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穩定物價是各國央行的主要政策任務。（資料照）
◎歐陽書劍
在經歷痛苦時，已經過去的會漸漸覺得模糊，而即將到來的，往往是不確定的想像；當下最為難耐，因為正一點一滴地刻畫在身上。回頭看物價上漲的過程，雖已將近二年了，卻似快如閃電；現在期待通膨即刻回落，應有同樣的錯覺。
歐美央行在二○二二年爭先恐後地調高政策利率，以罕見的速度升息；每次貨幣政策會議釋出的通膨新訊息，就好像一幕幕關鍵劇情的推進，一年來節奏流暢，冷場不多。因此，旁觀者雖不能說有像觀賞戲劇般地淋漓痛快，卻容易和中央銀行家們一樣，有來不及反應的急迫感。
美國消費者物價指數（CPI）年增率由二○二一年一月一．四％增至二○二二年六月九．一％，其實用了十七個月的時間，之後再七個月，於二○二三年一月回跌至六．四％。高點前後的通膨下滑與上升速度似乎差距不大，股市也有一句話形容投機股，「怎麼上去，就怎麼下來」；然而，經濟路徑往往超乎想像，不會照著預設的軌道走，因此不能預期十個月後，就能船過水無痕。
穩定物價是各國央行的主要政策任務，一年多來歐美國家物價快速攀升，使央行都受到責難，即使歸咎於俄羅斯入侵烏克蘭，但也陸續承認誤判情勢。再回頭看時，容易感覺一切都理所當然，過去二年物價穩步上升，且突然地跳躍並不常見，只能說是央行自己忽視了某部分的數據。
當然，貨幣政策決策有時不僅看數據。從去年五月迄今已升息三．二五個百分點的澳洲央行總裁羅伊（Philip Lowe）上週在國會強調，一旦通膨根深柢固，物價將會漲得更高，那時就要以更高的利率，承受更高的失業率才有辦法將通膨控制。他指出，全球央行都面對二種風險，若做得太少，通膨持續，就要以更高的政策利率壓制；但反應太快、太大，經濟可能受到不需要的衝擊。更為難的是，有人擔心物價，但有人看重就業。
對未來判斷及理念的分歧，使集體決策更為困難；因為預測不易，中央銀行面對物價波動時，也有猶豫的心態，升息時怕通膨突然迅速跌落，而等待，卻可能遇漲幅更大帶來的壓力。就像有時看準的股票往上漲，愈不敢買，卻漲得更兇，或是持有的股票下跌後，捨不得賣，卻繼續往下。
股價的高低，繫於個別企業的表現，也與外在環境有關；環境的特性就是不可控。物價的變動是經濟環境中的重要指標，物價漲到頂後，終要回落，但漲跌牽一髮而動全身，各個環節互相推動。景氣循環的幅度與速度，每次都不會一樣；不過，都需要時間去消化、完成。
中央銀行家和一般大眾一樣，希望物價增幅迅速回跌，利率不要再升，但因為要負責任，決策會更小心。我們要做的是適應物價與利率維持在相對高的水準一段時間，並依此做適當的投資與消費決策。
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