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美聯社資料照。
美國物價增幅從去年六月高點落下後，大概以與上漲相似的速度下滑；但昨日公布的上個月物價年增率，即使有基期優勢，卻與前一月近似，改變不大。數據或許令人失望，卻非難以想像，且歐洲的情況，更加複雜。
若不計近二年狂飆的物價，美國過去三十年中，僅有三個月的消費者物價指數（CPI）年增率超過五％。若畫成曲線圖，可以發現美國物價增幅約從二○二一年三月後陡增，並經歷超過一年的時間，在二○二二年六月達到九．一％，形成最高的山頭後下滑；CPI年增率在二○二三年一月減至六．四％。
隨著能源、商品價格下跌，大眾的通膨預期更早就到頂點，在二○二二年三月後即開始降低，密西根大學最近的消費者調查結果，預期一年後物價增幅僅約為四％；然而，美國勞動市場依然緊俏，失業率已持續降至二○二三年一月的三．四％，創下一九五一年後的最低值，而勞動參與率的回升卻趨緩，尚未恢復疫情前的水準。
美國疫情緩和後新增職缺增多，尋找工作的人卻未明顯提高，使得薪資加速上漲，私人企業的每小時薪資年增率雖已從最高點下滑，但在二○二三年一月仍達四．四％，幾乎是二○○九年至疫情前二○一九年平均值的二倍。薪資成本高漲，對人力密集的服務業形成壓力，也成通膨能否迅速穩定的隱憂。
歐洲的情況與美國不同。歐元區各國的經濟成長強弱不一，去年有GDP成長超過十％的愛爾蘭，也有在衰退邊緣的東歐國家；而歐元區組成後，歐洲央行於一九九八年成立，其後物價均維持著相當穩定的軌跡，在此波物價大漲之前，過去各月份的消費者物價年增率僅在二○○八年曾超過四％，在二○二一年八月之前，幾乎都在三％以下波動。
一向相對鴿派的ECB總裁拉加德（Christine Lagarde）關切就業、經濟，一直不希望藉由緊縮貨幣政策壓抑物價；因此，二○一九年底從國際貨幣基金（IMF）轉任ECB總裁後，一直將政策利率維持在歐洲央行設立後的最低點，面對疫情後的物價不穩定，均按兵不動，到二○二二年七月底才升息二碼；當時美國已連續四次調高政策利率共九碼。
通膨的壓力造成的傷害比想像大，逼得較慢升息的ECB在去年下半年加快升息，迄今年二月，共已再調高二．五個百分點；去年底歐元區有二個月物價漲幅逾十％，更逼著ECB高張鷹派旗幟。
貨幣政策的效果需要時間發酵，各國央行在應付通膨時，因此都有制敵機先的壓力。美國的二○二三年一月物價指數增幅，僅較前一個月的數值減少○．一個百分點，服務價格並未受到壓制；有美國為鑑，物價顯然還需時間走跌，正與更高通膨搏鬥，又要兼顧會員國經濟的ECB，壓力將會更大。
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