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美元指數由96走升至110，日圓、英鎊大貶，不免使金融市場再演一次常見的過度反應。（美聯社）
■魏錫賓
主要國家通膨飆高，各國央行由美國帶頭大幅調高政策利率因應，國際美元大漲；今年以來金融市場走勢疲軟，短期看起來似也不樂觀。可是市場的反應，常常會在意料之外，轉折往往發生在最想不到的時候。
美強勢升息打擊通膨 全球股匯市受衝擊
美國聯準會（Fed）以罕見的速度升息，僅以9個月時間，就將政策利率的目標區間由0至0.25%，調高為3.00至3.25%區間，且幾可確定年底前僅餘的2次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，會將政策利率調升至4.00%以上；這次為打擊通膨的強勢升息，不僅使美國經濟、金融市場受到抑制，全球股匯市也同受衝擊。
全球資金急向美元資產湧入，美元指數已漲升至110以上，為20餘年來首見；然而，美國升息並非決定美元強弱的唯一因素。聯準會的前一次升息循環已是接近20年前，在2004年6月後至2006年年中，聯準會以2年的時間，將政策利率由1.25%提高至5.25%，以16次會議每次升息1碼的方式，一共調高利率4個百分點。不過，當時的美元指數僅在80至90間波動；而10年期的美國公債殖利率則大都在4%至5%間起伏，並未脫離之前的常態。
沒想到利率會走高 金融市場再一次過度反應
2022年以來的這一波升息之所以令人震撼，來自2008、09年金融海嘯後，主要國家將政策利率調低至0，甚至為負，並以量化寬鬆措施為市場挹注資金，全球利率延續長期走跌趨勢，10年期美債殖利率低於2%並不少見。2020年受疫情影響，聯準會再度實施極度寬鬆的貨幣政策期間，10年期美債殖利率且都在1%以下，使不少人忘了利率有走高的可能。
2022年以來，聯準會急升政策利率，並降低量化寬鬆持有的債券，壓制高竄的通膨，使10年期美債殖利率由年初的2%以下，急升至接近4%，美元指數也由96，走升至突破110，日圓、英鎊大貶，部分新興國家更難抑制貨幣跌勢。新情勢一反過去20年的常態，不免使金融市場再演一次常見的過度反應。
美元獨強外溢 大宗物資價格上升壓力大
做為國際通用貨幣且是商品的主要計價貨幣，美元獨強，不僅影響美國的經濟、金融市場，在資金向美元資產集中後，也使其他國家有資本外流、貨幣貶值壓力，並感受到換算成本國貨幣後原油、大宗物資等的實際價格上升壓力，且會自然影響這些商品的供需，以及因此而來的價格變化。
美元將影響力外溢至所有的國家，但匯率是兩國間貨幣的交換數量，顯示的是其相對價格，理論上，匯率變動與兩國的國際收支狀況、通膨率與利率等均有關係，不會僅往單一方向移動。就像其他經濟指標一樣，通常會在2個極端之間來回。
美國的物價即使跨越高點，預估較高利率仍將維持一段時間；不過，美國升息不一定總會維持美元強勢；而即使美元強勢，對每一個國家的影響，也都不同。經濟上的新鮮事雖然時時發生，但拉長時間看，總能從過去的痛苦中，學習到一些經驗，也總有不變的成份。
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