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1970年代油價高漲，物價跟著飆升水準，消費、經濟受到壓抑，形成物價、失業率雙升的停滯性通膨現象。（路透）
■魏錫賓
個別商品上漲有許多不同理由，一般物價水準的持續提高也是，但都有一共同點，就是需求大於供給；從直觀的角度看，停滯性通膨依然處在需求不小於供給的情況下，只是廠商要求更高價格，需求量自然減少，使供需均衡處低於原來的交易量。這樣的情況不會常常出現。
2020年新冠肺炎病毒向全球擴散，口罩需求大增，甚至到了一罩難求的地步，價格也從1、2元漲至5元、10元，且有一段時間還不容易買到。需求提高，但供給無法相應地立即增加，這是個別商品常見的上漲原因；此時，其他廠商發現有利可圖，就會找機會加入增產而壓抑價格的持續往上。
1970年代油價高漲拉升 物價、失業率雙升
如果對多數商品的需求普遍增加，使一般物價水準持續上揚，中央銀行就會採取貨幣政策緊縮行動，以免通膨預期擴散後發生搶購、投機風潮，並影響房地產與金融市場，使財富重分配，窮人更加沒有立錐之地。
需求增加只是物價上漲的一種原因，而且經常會伴隨經濟規模的擴張；然而，物價也可能因成本提高而飆升，從供給面成為經濟衰退的元凶。1970年代原油價格高漲，拉升一般物價水準，使供給曲線上移，在相同的供給量下，廠商必須以更高的價格出售商品，在那一價格下，買賣成交量下降，消費、經濟受到壓抑，更沒有擴廠的動機，形成物價、失業率雙升的停滯性通膨現象。
2008年金融海嘯 油價、物價雙降
因為傷害太大，1980年代以後，每當原油價格劇增時，就會有「停滯性通膨」的警告出現，2008年初每桶原油漲破100美元後，擔憂的聲音更大；不過，當年美國消費者物價指數（CPI）年增率最高只達5.6%，僅有3個月超過5%。油價、物價後來反而隨著全球金融海嘯往下，失業率也才接著向10%飆高。痛苦指數雖高，通膨與失業還是有某種程度的負相關。
持續性的停滯性通膨未在前一次金融危機發生，這一次因疫情、俄烏戰爭再形成供應鏈中斷、能源價漲的供給面問題；不過，2022年5月美國消費者物價指數年增率已達8.6%，雖是40年新高，失業率3.6%卻幾乎是50年的最低點，與1970年代多在5%以上，並不相同。
距停滯性通膨還很遠 美國失業率超低
從美國的經濟現況可以推測，目前的通膨現象，除了成本推動外，還有需求的因素，也就是疫情後的需求轉向，受束縛的隔離生活放寬，但相關的供給無法及時配合，而拉高價格。央行的貨幣政策難以使阻塞的供應鏈通暢，但可以影響消費、投資等需求面的決策，升息對物價的飆漲應有一定的作用，若加上供應鏈隨時間可以調整，未來的物價、產出變化，或許都不會如現在想像般悲觀。
即使距離停滯性通膨有一大段距離，危機狀態也不易複製，但不僅5%的物價年增率加上5%的失業率太高，即使是10%的物價上漲率或10%的失業率，也同樣都令人難以忍受。更應該擔心的，或許是政府在停滯性通膨聲音干擾下，選擇不作為或反應過度的極端結果。
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