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高通膨期間（2004/6~2006/8 、2011/3~2011/12）各類資產表現（資料來源︰Bloomberg）
■鐘瑞釗
由利率互換市場觀察聯準會升息可能性（資料來源: CME FedWatch Tool）
聯準會升息縮表雙管齊下引發市場動盪 高殖利率及可控風險成穩定獲利關鍵
為了應對日漸升溫的通膨，聯準會（Fed）啟動一系列升息及縮表計畫。聯準會於三月份決議升息1碼，且會議紀要顯示最快將於5月時啟動縮表。上上週四（4月21日），聯準會主席鮑爾進一步表態，5月份將考慮升息兩碼，並表示「在我看來，更快地行動是合適的。」，不否認未來幾個月可能會有更大規模的升息舉措。鮑威爾發言後，三大指數應聲下跌，利率互換市場價格顯示，聯準會有超過五成的機率在未來四次會議裡共升息8碼。
而近期的就業數據穩健，更是支持了聯準會的緊縮政策。2022年3月美國非農新增就業增加43.1萬人，雖然低於市場預期，但上修1月及2月數據，且失業率回落至3.6%，顯示美國就業市場持續復甦。最大的就業增長來自於休閒和酒店業等服務性產業。平均每小時薪資月增 0.4%，符合市場預期。勞動參與率上月升至 62.4% 優於市場預期。3月非農報告消除金融市場對經濟衰退的擔憂，失業率降幅超過預期，凸顯勞動力市場之強勁，可能支持聯準會在未來幾個月會推出更鷹派的貨幣政策。
聯準會希望為美國經濟設計一個軟著陸，旨在收緊貨幣政策緩解近四十年來最熱的通膨的情況，同時不引發經濟衰退。但事實上市場正艱難地逐步消化聯準會的鷹派表態，富邦證券表示，今年以來，截至4月22日止，美國三大指數全面下跌，其中標普指數下跌10.94%，納指下跌18.91%，道瓊下跌7.58%。而債市也罕見地同跌，美國十年期公債殖利率從年初的1.6%一路攀升至近期2.9%左右。
回顧過去高通膨時期（2004/6~2006/8、2011/3~2011/12），由於通貨膨脹過高恐壓抑經濟增長，導致股票波動較大，難以掌握進出場時間點。反觀債券，由於有固定配息以及到期還本的性質保護，資產報酬表現相對較穩健。
債券殖利率具投資吸引力 機構法人加碼債券投資
美國10年期公債殖利率在上上週五（4月22日）已來到2.90%，接近今年市場預期的相對高位。同時美國投資等級債利差已高於5年均值水準，預期信用利差再大幅走揚的空間有限，使債券投資價值逐漸浮現，美投資等級債平均殖利率已來到4.40%。富邦證券表示，對於追求穩定現金流的投資人、退休族、長期投資人而言，為不錯的資產配置。同時，由於仍在升息循環下，資金成本墊高可能會使公司的財務風險增加，在挑選優質投資等級公司債時，更加要看好帳上現金充足，有良好現金流收入的公司。
（作者為富邦證券財管商品部資深協理）
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