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報酬率
■呂正傑
2022年事項要點預估
2022年揭開序幕，可惜是個令投資人難過的開頭，美國S&P500指數連日回檔（1月3日至7日），收盤價格跌破4,700點大關(1月7號)，全球經濟一片榮景之中卻也還是存有隱憂，縮減購債在前，升息決策在後，除此之外又有什麼最新的變化?
股市表現將回復常態 考驗企業基本面經營
美國股市的回檔疲弱來自聯準會的鷹派會議記錄，持續上升的通貨膨脹，可能必須比預期更早採取升息動作，甚至於升息後不久就要收縮資產負債表規模，面對如此強硬的訊息、貨幣政策即將收緊，美國股市不意外以下跌作為回應。
面對最新的局勢發展，從2個面向解析投資人的因應準備，首先百年一遇的新冠疫情，眼看2年過去依舊沒有盡頭，Omicron變種病毒影響之下，全球確診人數再次創下歷史新高，同樣過往2年金融市場也歷經各國央行不手軟撒錢寬鬆，資金湧入推升全球股市創下新高、原物料族群飛漲飆升，但現在投資人卻要開始面對熱錢退潮、政策緊縮，金融市場終將回復常態，2019年至2021年加權指數年度報酬率分別是23.3%、22.8%、18.3%，在此之前自2012年起算的上漲年度(2012-2014與2016-2017)，平均報酬率約為11%，因此以回復常態的角度來看，2022年台北股市恐怕不能預期還能出現這麼激昂的表現，市場當中有人上看台股2萬點，能否成真不得而知，但即使成功達陣創下2字頭的歷史新頁，以目前1萬8的空間計算，也差不多是10%-11%左右的幅度，亮眼的帳面數字實質上也僅是常態表現而已。
其次美國聯準會的緊縮政策套路，沒有意外的話應該遵循『縮債 〉 升息 〉 縮表』三步驟來進行，目前已知3月完成縮減購債，這件事基本上無意外，金融市場早知道了，由於縮債的時程提前，導致升息的時間點也提前，最快可能出現在3月，現階段正在消化適應這個訊息，最讓金融市場精神緊繃的是縮表，資金流動性回收的警訊，市場將要面臨沒有流動性資金輔助之下的局勢，這將是為期一段時間的體質調整過程，同時也考驗各大企業在新冠疫情未見盡頭的基本面經營。
綜合上述，2022年股市不易出現激昂表現，聯準會一旦啟動升息，美國10年期公債殖利率預期也將上升，至於縮表措施則牽引資金流動性回收緊縮，建議投資人可以觀察基本面表現良好優異的公司，投資方向往營收增長的股票為主，上半年避開因殖利率上升而受到影響的美國公債ETF或基金。
（作者為永豐金證券投資顧問部協理）
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