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IMF下修今年全球經濟成長至5.9%，明年全球經濟成長預估4.9%。（法新社）
■呂正傑
距離2022年只剩下1個月的時間，全球不論是股價指數、經濟層面都繳出亮麗的成績，美國股市歷史新高，台灣景氣GDP也是10年最高，一片榮景之中卻也還是存有隱憂，投資人該如何面對2022年的市場變化？
全球景氣成長降溫
國際貨幣基金組織（IMF）最新經濟展望報告，下修對今年全球經濟增速的預測至5.9%，明年全球經濟成長則是4.9%，依舊維持正成長的步調，也同樣走在後疫情時代的道路，高基期的2021年導致2022年成長數字較低也並不意外。
但試想如果沒有新冠疫情干擾，按照常規的景氣增溫可以走2-3年。今年是因為後疫情時代的需求大爆發，經濟前景有可能已經提早反映未來的復甦力道，就如同馬拉松跑步比賽，全長距離42公里，初期拚命向前奔跑，可想而知一段路程之後喘到沒力只能放慢腳步，穩當的配速優於雲霄飛車式的上下起伏。
所以看待2022年的景氣變化，全球GDP尤其是已開發國家的GDP下修，是有可能發生的。換句話說，景氣趨緩成長降溫的背景前提下，企業的獲利業績也會呈現往下調降的軌跡，投資人對於2022年的市場預期，心態就必須較為保守，市場將要面臨體質調整的配速過程。
通貨膨脹暫時性難解
經濟學人智庫（EIU）在最新發表的報告中，預測十項可能對明年全球經濟成長及通膨帶來最大風險的情境，其中第二項情境指出「貨幣緊縮出乎意料快速，並導致美國股市崩盤」，單看這句話投資人可能把焦點放在崩盤二字，但其實重點在於美國的緊縮政策出乎意料快速，也就是說聯準會（Fed）突如其來毫無徵兆的升息決策，或者跳躍式的大幅度升息，才有可能引發市場劇烈反映，但聯準會真的會這麼做嗎？
近期美國市場二大重點訊息，第一就是縮減購債，11月起開始每月購債規模由1,200億美元逐月調降150億美元，至2022年6月全部結束。基本上無意外的照本宣科，早在全球央行年會就釋出的訊號，事前的預防針為目前的縮減購債奠定基礎，市場早有時間消化適應。
第二就是美國高漲的通貨膨脹，10月份消費者物價指數飆升6.2%，創下1990年以來最高記錄，連續5個月超過5%，聯準會自年中以來聲稱的暫時性通膨引發市場質疑，部分官員與經濟學者擔憂聯準會對於通貨膨脹是否過度樂觀。
要解決通膨，升息是一個方式，但聯準會通常不會縮減購債一結束就升息，因為掌管美國這麼龐大的經濟體系，貨幣政策牽引全球資金流向，通常要花1-2季的時間觀察景氣動向，所以合理推算2022年底才有可能做這件事情，在此之前投資人將面臨通膨高漲至逐步往下的步調，因此與前段景氣趨緩相同的結論，市場將要面臨體質調整的配速過程。
2022是體質調整的一年
綜合上述，2022可能將是體質調整的一年，儘管還是正成長的後疫情時代，卻必須調整衝速飛奔的GDP，調整居高不下的通貨膨脹，縮減購債在前，升息決策在後，間隔1-2季的時間。
（作者為永豐金證券投顧部協理）
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