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聯邦基金利率預期
■林雅慧
隨著油價逐步攀升，供應鏈斷炊與缺工缺料的影響，已讓部分商品醞釀漲價。最近市場雖然持續關心通膨，但更多疑慮是關心發生停滯性通膨的可能性。不過，當前全球的名目通膨依舊偏低，離通膨過熱或停滯性通膨還相當遙遠，美國的通膨在明年中有望回落，只要在這段期間做好資產配置，風險性資產仍大有可為。
受到疫情影響、企業對原物料長期資本支出不足，歐美各國復甦需求超乎預期、勞動力短缺與運價居高不下等因素交互影響下，當前較高的通膨水準有可能延續到明年上半年；以目前的數據來看，美國9月CPI年增率達5.4%，連續5個月超過5%，為2008年7月以來最高水平，所以市場也預期美國的核心通膨在年底將來到4.2%，略高於原先預期。
除了歐、美經濟解封的消費需求之外，第四季剛好也是傳統的消費旺季，再加上北半球已經陸續進入秋冬，所以未來原油市場的需求勢必會有所提升。只是，OPEC+目前因為疫情關係，並未順勢積極擴大產能，因此預期在今年底前，國際油價依然值得留意，到了明年價格可能還會進一步上探。
亞太經濟體對通膨敏感 資金暫時觀望亞股
不過，隨著各國疫苗施打的普及，市場需求也將從原本的製造與貿易，慢慢轉移到消費與服務，供應鏈的問題可望因此趨緩，到明年底美國的核心通膨可望回落到2.2%。此外，儘管通膨上升，但美國的失業率並未因此增加，8月份的職位空缺近1,044萬個，而且美國的名目利率距離通膨過熱依然相當遙遠，長期殖利率也依舊處於長期低水平，所以市場對於停滯性通膨擔憂，目前看來實屬多餘。
現在剛好進入第三季企業財報的旺季，目前市場對美國S&P 500指數與歐洲道瓊600指數的獲利預估，預期會較去年同期增長30%到35%不等，依舊在長期平均水準之上，只要沒有太大意外，第三季的企業獲利應該還是可以持續帶動股價表現。
聯準會縮表 風險性資產中長期布局點
不過，這當中還是有變數，關鍵就在過去這段期間的通膨是否有影響到企業獲利。特別是對以製造出口為主的亞太經濟體與相關企業來說，對通膨與油價都相對較為敏感，這也是資金現在對亞股會暫時觀望的主因。
預期美股企業盈餘在2022年仍有9%的增長，亞洲與歐洲的也分別有10%與7%的增長，可見美聯準會（Fed）縮表所帶來短線的震盪，並無礙於長線股市上漲的動能，此時的任何修正，都可視為是風險性資產中、長期的布局點。
（作者為摩根資產管理環球市場策略師）
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風險性#停滯性通膨
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