粉絲團
股市通常不會和經濟表現同步，但是正反映或是已反映未來景氣？陽明等航運股的波動，有前車之鑑可參考。（資料照）
■魏錫賓
距離今年結束僅剩2個多月，經歷過疫情最惡劣的時刻後，金融市場將要面對各國央行貨幣政策轉向的考驗；股市通常不會和經濟表現同步，但是股市的近期修正是正反映或是已反映未來的景氣？航運股價及金融海嘯後的股市波動，或有前車之鑑的參考。
陽明、國巨業績正好時 股價已跌一波
陽明海運股價在2020年12月初約僅13元，後上漲一倍多陷入起伏，再從2021年3月31日的33.7元一路飆升，在7月7日觸及234.5元的歷史天價。陽明的月營收在疫情爆發後的2020年5月滑落至約1百億元，但從2020年6月回升，9月開始年增率至少都為雙位數，2021月2月後業績狂飆，除3月外，年增率均為三位數，第三季每月平均營收近3百億元，且仍呈上升走勢，剛公布不久的9月營收超過330億元，續創單月新高，可是上週五收盤股價已跌至92.3元。
超漲超跌是股市常態，如果陽明營收與獲利能再創新高，股價可能再攀高峰，就像2021年1至3月短暫休息後急步揚升，否則大既就要有一段不短的修正期。股價反映業績的形態相當多樣，但在營收、獲利全面大好時下跌，國巨也曾是著名的個案。
個股股價受本身業績影響，而股市榮枯常因總體環境改變。利率高低會影響資金移動，隨著利率走高，部分資金可能移出股市，轉向更安全的定存或是尋找殖利率更高的投資標的。因此，央行決策也捉緊投資人的目光。
央行決策影響 資金可能從股市出走
在次貸危機發生後，美國聯準會（Fed）急降政策利率，聯邦公開市場委員會（FOMC）從2007年9月至2008年12月連續10次降息，將聯邦資金利率（federal funds rate）從5.25%調降至0~0.25%的最低區間，此後維持了7年，在2015年12月才升息0.25%。
配合短期政策利率的調降，聯準會也大量從金融市場買進債券釋出資金，希望維持長期利率在低點，三輪量化寬鬆（QE）使其資產負債表規模從2008年9月初不到一兆美元，在2009年底就迅速擴張至2.2兆美元以上，一直到2015年初最高超過4.5兆美元。
2013年中，當時的聯準會主席柏南克釋出減少每月購債的計畫，一度驚動金融市場，使10年期公債殖利率上揚至超過2%，在市場情緒慢慢調整後，2013年底開始執行減購債方案，聯準會資產負債表規模擴張速度減緩。真正的縮表，則是從2017年10月開始，但幅度相對不大，自2015年最高點約4.5兆美元，至2019年8月僅降至3.8兆美元左右。
從前次因應全球金融海嘯的過程，可以發現在危機過後，美國聯準會從量化寬鬆退場的步驟是先降低債券增持的速度，使資產負債表不再擴張，然後謹慎調高政策利率、進行縮表。
貨幣寬鬆退場謹慎 股市衝擊看美國臉色
若從2013年底起算，至2019年8月止，聯準會資產負債表正常化過程長達6年。隨著貨幣政策轉向，美元指數也從2013年底約80，揚升至2015年後的100上下；美國股市在該段時間走勢依然強勁，道瓊工業指數從約16,000點，揚升至28,000點以上，雖有幾波修正，幅度均相對有限。不過，台灣在2015年5月後有約20%的下跌走勢，幾乎就在2015年12月美國開始升息後展開反彈。
各國央行因應武肺疫情的措施，有2008年全球金融海嘯的影子，既然經驗更為豐富，升息縮表步驟應會更加節制與有計畫；這一次股市反映更為緩和，或許不是未反映。
股市#金融海嘯#
陽明
一手掌握經濟脈動 點我訂閱自由財經Youtube頻道
不用抽 不用搶 現在用APP看新聞 保證天天中獎 點我下載APP 按我看活動辦法
