晴時多雲

〈財經週報-時事求是〉股市的已反映

2021/10/18 05:30

股市通常不會和經濟表現同步,但是正反映或是已反映未來景氣?陽明等航運股的波動,有前車之鑑可參考。(資料照)

■魏錫賓

距離今年結束僅剩2個多月,經歷過疫情最惡劣的時刻後,金融市場將要面對各國央行貨幣政策轉向的考驗;股市通常不會和經濟表現同步,但是股市的近期修正是正反映或是已反映未來的景氣?航運股價及金融海嘯後的股市波動,或有前車之鑑的參考。

陽明、國巨業績正好時 股價已跌一波

陽明海運股價在2020年12月初約僅13元,後上漲一倍多陷入起伏,再從2021年3月31日的33.7元一路飆升,在7月7日觸及234.5元的歷史天價。陽明的月營收在疫情爆發後的2020年5月滑落至約1百億元,但從2020年6月回升,9月開始年增率至少都為雙位數,2021月2月後業績狂飆,除3月外,年增率均為三位數,第三季每月平均營收近3百億元,且仍呈上升走勢,剛公布不久的9月營收超過330億元,續創單月新高,可是上週五收盤股價已跌至92.3元。

超漲超跌是股市常態,如果陽明營收與獲利能再創新高,股價可能再攀高峰,就像2021年1至3月短暫休息後急步揚升,否則大既就要有一段不短的修正期。股價反映業績的形態相當多樣,但在營收、獲利全面大好時下跌,國巨也曾是著名的個案。

個股股價受本身業績影響,而股市榮枯常因總體環境改變。利率高低會影響資金移動,隨著利率走高,部分資金可能移出股市,轉向更安全的定存或是尋找殖利率更高的投資標的。因此,央行決策也捉緊投資人的目光。

央行決策影響 資金可能從股市出走

在次貸危機發生後,美國聯準會(Fed)急降政策利率,聯邦公開市場委員會(FOMC)從2007年9月至2008年12月連續10次降息,將聯邦資金利率(federal funds rate)從5.25%調降至0~0.25%的最低區間,此後維持了7年,在2015年12月才升息0.25%。

配合短期政策利率的調降,聯準會也大量從金融市場買進債券釋出資金,希望維持長期利率在低點,三輪量化寬鬆(QE)使其資產負債表規模從2008年9月初不到一兆美元,在2009年底就迅速擴張至2.2兆美元以上,一直到2015年初最高超過4.5兆美元。

2013年中,當時的聯準會主席柏南克釋出減少每月購債的計畫,一度驚動金融市場,使10年期公債殖利率上揚至超過2%,在市場情緒慢慢調整後,2013年底開始執行減購債方案,聯準會資產負債表規模擴張速度減緩。真正的縮表,則是從2017年10月開始,但幅度相對不大,自2015年最高點約4.5兆美元,至2019年8月僅降至3.8兆美元左右。

從前次因應全球金融海嘯的過程,可以發現在危機過後,美國聯準會從量化寬鬆退場的步驟是先降低債券增持的速度,使資產負債表不再擴張,然後謹慎調高政策利率、進行縮表。

貨幣寬鬆退場謹慎 股市衝擊看美國臉色

若從2013年底起算,至2019年8月止,聯準會資產負債表正常化過程長達6年。隨著貨幣政策轉向,美元指數也從2013年底約80,揚升至2015年後的100上下;美國股市在該段時間走勢依然強勁,道瓊工業指數從約16,000點,揚升至28,000點以上,雖有幾波修正,幅度均相對有限。不過,台灣在2015年5月後有約20%的下跌走勢,幾乎就在2015年12月美國開始升息後展開反彈。

各國央行因應武肺疫情的措施,有2008年全球金融海嘯的影子,既然經驗更為豐富,升息縮表步驟應會更加節制與有計畫;這一次股市反映更為緩和,或許不是未反映。

股市#金融海嘯#

陽明

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