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資料來源︰ 保德信投信整理，2021/09。
■許智洋
中國政策成為近期市場的不確定因子，包括自中秋節以來的恒大事件，以及本週中國意外宣布加強能耗雙控的限電措施，造成市場震盪，特別是台港中股市的影響。目前中國官方是否出手救援恒大，以及能耗雙控政策對於中國、甚至在中國設廠的供應鏈廠商會帶來如何的影響，成為全球關注焦點。
事實上，今年中股在一連串政策影響下，表現於全球市場中相對遜色，S&P500今年來上漲14.68%，但上證指數僅小漲2.74%，滬深300指數更是下跌6.62%，而港股因為具有高度流動性，受到中國影響，同期也同步下挫9.75%，恒生國企指數更是重災區，指數年迄今重挫18.74%，且跌幅主要集中在下半年來。
進一步來看中港股市本週表現，隨著恒大與雙限影響利空逐步被市場消化，本週港股止跌上漲，恆生指數上漲1.59%，恒生國企指數也同步反彈1.41%。另外，之前較為受到衝擊的滬深300指數，本週維持小漲0.35%態勢，反而上證指數出現拉回1.24%。
經濟基本面支持 台股美股仍是上漲市場
值得注意的是，同樣是大中華地區股市，台股今年來主要跟隨美股腳步，對於中國市場的政策影響相對較小，除了本週意外宣布的雙限政策，因為實質影響在中國建廠的台廠科技股，加上美股本週受到美債上限議題干擾，美國科技股相對弱勢，導致加權指數反而在台港中股市表現墊底，單週下挫3.99%，跌幅亦較美股-3.32%來的深，但整體而言，有經濟基本面支持的美股與台股仍是今年漲勢相對亮麗的市場，而中股若排除政策干擾，第四季將以選股不選市的投資方式為優。
回到恒大事件的發展為何受到市場重視，恒大集團主要營運項目為地產商，儘管建案量近800件且遍布全中國，負債金額亦高達逾3,000億美元，為全球負債最多的房企，一旦發生違約或倒閉，必然將對中國甚至全球經濟有相當大的衝擊。
至於中國近期針對超過半數省份採取限電和限產的雙限政策，製造業重心的廣東、江蘇等富裕省份也陸續傳出限電消息，使得企業營運受到衝擊。中國官方限制當地高能耗企業的生產活動，其背後的原因來自兩方面，一是部分地區上半年能源消費強度和總量，也就是「能耗雙控」未達政策目標，另一方面是全國工業和居民用電需求大增，但煤價上漲導致火電供給不足。
太陽能、風力和新能源汽車 未來重點發展方向
雖說能耗雙控政策將抑制中國經濟的成長速度，高能耗的傳統行業短期所受到的影響較大。不過外界認為，中國在經濟要達到穩增長壓力下，第四季政策可望進一步放寬。此外，未來高能耗產業集中度將進一步提升，中國政府亦將透過經濟結構轉型，減輕對傳統能源的依賴，相對而言，太陽能、風力和新能源汽車等產業均是未來重點發展方向。（作者為保德信中國品牌基金經理人）
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