粉絲團
購買權證，應優先選擇造市品質優良的發行券商，才能提供良好造市環境。圖為高雄85大樓。（資料照）
■許翠珊
「權證」是股票的槓桿投資工具，價格追蹤股票漲跌。也就是說，權證價格和股票，有一定的連動關係。只要了解股價與權證間的連動變化，買權證就不至於吃虧。實務上，影響權證價格的因素，除了標的股價外，還有利率、履約價、到期日、波動率、行使比例等其他五項因子，將這六個因子，帶入「定價公式」，就可以算出權證的價格。
影響權證價格的六個關鍵因素
1標的股價︰假設其他因素不變，標的股價上漲，認購權證價格隨之上漲（認售權證則相反）。連動係數Delta可顯示股價每變動1元，權證價格跟隨變動的金額。
2履約價︰是指權證到期時，得依約買入標的股票的指定價格（認售則為賣出價格）。認購權證的履約價愈高，表示被履約的機會愈低，權證的價格會越低。
3波動率︰波動率是「股價波動大小比率」。假設其他因素不變，標的波動率愈高，股票漲跌的範圍及可能性越大，持有的權證履約機會越大，權證價格愈高。券商發行權證時，會參考股價歷史波動率，來設定「造市波動率」，以提供權證的造市報價。所以，「造市波動率」就是權證價格的關鍵。
4到期日︰權證有期限，到期就會下市消失。距離到期日愈遠，權證等待進入價內的機會越大，價值愈高；距到期日愈近，價值愈低。
5利率︰市場利率漲跌影響權證的財務成本。當投資人買入認購權證後，發行券商會買入相關股票進行避險。利率愈高，發行券商避險資金成本愈高，認購權證價格就愈高；同理，利率愈高，認售權證價格愈低。
6行使比率︰權證與標的股票間的轉換比率，與權證價格成正比。例如，行使比例為0.5的權證，表示一單位權證可換得0.5單位的標的股票。
決定權證價格的六大要素中，除了波動率（造市）是由造市券商設定外，其餘五項都可以直接取得確定數值。造市券商進行造市時，將此六因子帶入評價模型，就會得到權證的合理價格，並以此為造市報價的基準。
投資人買權證，想知道券商合理的報價在那裡？但是卻不知道券商使用的波動率，只能用市場上已知的權證價格，帶入公式「反推」出隱含在權證價格中相對應的波動率，這就是所謂的「隱含波動率」，以此來觀察券商報價是否穩定合理。原則上，「反推」所用的權證價格，若和券商的造市價格相同，在其他條件不變下，「隱含波動率」就會貼近「造市波動率」。
權證價格評價公式
最被市場廣泛使用的權證定價公式，稱為布萊克-休斯模型（Black-Scholes Model）。券商及投資人在權證交易時，大多會用它來確保權證的價格是合理的。定價公式就像一把公平的秤，不管什麼條件的權證，放上去秤秤，立刻可算出合理價。這個定價公式，在公開銷售說明書上有詳細的說明。但是專業模型的推導，對一般人而言較複雜，有興趣的投資人，可以自行上網學習。
大多數權證發行券商，都有提供「權證試算器」，幫助投資人試算權證合理價，所謂「多算勝，少算不勝」。買權證前，多算算才不會吃虧。如果所選擇的造市券商，都能忠實的反映權證該有的漲跌，並穩定提供合理的進出報價，投資人就可以更專心的追蹤股票變化及找尋進出的機會。因此，買權證，應優先選擇造市品質優良、且不調降隱波的發行券商，才能提供良好的造市環境，並充分反應權證合理價，以保障投資人的權益不受損！
（作者為元大證券金融交易部資深協理）
一手掌握經濟脈動 點我訂閱自由財經Youtube頻道
不用抽 不用搶 現在用APP看新聞 保證天天中獎 點我下載APP 按我看活動辦法
