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全球市場近來籠罩在經濟可能邁向衰退的恐慌中，投資人押注「超長期」及「負殖利率」國債的投機風，衝擊美股也出現動盪現象。（美聯社）
編譯楊芙宜／特譯
近來全球出現一股炒作歐美已開發國家「超長期」及「負殖利率」國債的投機風潮，背後主因是投資人和金融市場的恐慌情緒。尤其美國債市出現2007年來首見基準的10年期公債和2年期公債的殖利率曲線反轉「倒掛」現象，普遍被視為經濟在未來一段時間可能會邁向衰退的警鐘響起，更助長美國債市價格大幅波動的情形。
恐慌情緒爆發 債市激情演出
據《華爾街日報》報導，相較於美股市場，債券交易原本平靜可靠，但近來債市卻頻頻激情演出，造成這種情況的原因來自於恐慌情緒，促使全球對期限最長的國債的需求再度升溫。
美國30年期公債殖利率8月15日首次跌至低於2%、來到1.91%，創下歷史最低水準；過去3個月，美國30年期公債價格飆升，已帶來超過20%報酬率，近40年來這只發生過2次，即2008年底全球金融海嘯、2011年歐債危機及美國主權信用評級遭下調。
現在，歐美國家超長期國債極低水準的殖利率到處可見。例如，8月中旬，德國30年期公債殖利率-0.22%，日本40年期國債殖利率0.19%，英國50年期國債殖利率0.94%，奧地利100年期國債殖利率僅報1.1%。所有這些國債的殖利率都低於通膨水準。
4國公債殖利率 全部轉為負值
實際上，全球已約有3分之1的公債變成「負殖利率」。債券殖利率和價格走勢相反，殖利率下跌代表價格上漲。「負殖利率」意味著，投資人在買進「負債利率」債券後若一直持有到期，屆時可拿回來資金將少於購買債券時所付出的金額。JP Morgan策略分析師指出，現已有4個國家的公債殖利率全部為負值，包括丹麥、德國、荷蘭和芬蘭。
全球債市似走進一個金融模糊地帶的「暮光之城」，還沒看見一條平穩出路。
德國政府8月21日首次以「負殖利率」發行了一批30年期國債，籌得資金8.24億歐元（約台幣288.4億元），還不需要支付這批公債的利息；這批德國新發行30年期公債標售價格略高於票面價值，這意味著這批公債2050年到期時，德國將只需償還7.95億歐元。
富達國際（Fidelity）固定收益部投資總監楊內利（Andrea Iannelli）表示，「投資人為什麼會購買『負殖利率』債券？這主要基於能在未來以更高價格賣給別人的預期」。無論殖利率水準為何，你必須假定賺取的資本利得要能夠超過利息方面的損失。
歐央將重啟QE 可望拉抬債市
換言之，買進「負殖利率」債券的投資人通常押注在這些債券的價格未來會繼續上漲，實際上也是在押注還會有其他買進該類債券的「持有人」。以歐洲債市為例，歐洲央行（ECB）普遍被預期今年秋季將重啟QE（量化寬鬆）購債計畫，投資人期望藉此來拉抬他們所持負殖利率債券的投資組合。
目前來看，超長期公債似乎是大贏家，奧地利100年期國債自2年前發行以來價格已上漲一倍還多，過去3個月大漲50%。金融海嘯以來，長期債券大幅波動次數並不少於股票，這打破了1980年代中期以來「股票波動性大於長期債券波動性」的規律。
近期長期債券價格上漲、殖利率下降的幅度反映出的恐慌情緒來源包括：有關全球經濟疲弱的擔憂、美中貿易戰加劇、新冷戰即將來臨的擔憂、全球主要央行提振通膨的努力失敗、香港、英國脫歐等地緣政治議題，也促使市場尋求避險資產。
瘋狂搶進債市 資金轉買公債
美國聯準會（Fed）8月21日公布上月貨幣政策會議紀要，顯示未來美國經濟成長面臨的主要逆風之一是美中關稅戰。決策官員認為，貿易戰不確定性在短期內不太可能消散。該紀要於美股尾盤時段公布後，美國10年期和2年期殖利率倒掛現象又短暫浮現。研調機構畢昂可（Bianco Research）創辦人吉姆畢昂可表示，每個人都瘋狂搶進債市，因為金融體系中有太多的資金從QE而來，多餘資金就轉向政府公債。
另方面，市場參與者認為，能抵禦美國經濟惡化和地緣政治緊張局勢的避險選擇有限，當風險資產遭到拋售時，就凸顯公債安全資產的本質。紐柏格柏曼投資公司（Neuberger Berman）全球投資共同主管巴達斯（Thanos Bardas）表示，在市場引發恐慌之際，投資人希望在固定收益投資組合中，取得高品質的收益；迄8月中旬，所有天期的德國國債均為負殖利率。
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