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債券ETF可降低壽險業避險支出，南山人壽是包檔大戶。（資料照）
記者廖千瑩／專題報導
債券ETF從去年下半年起，突然成為當紅炸子雞，除了去年第四季大量掛牌外，連小家投信都開始評估發行債券ETF的可能性；值得注意的是，債券ETF今年以來更屢屢躍上新聞版面，不是因為有多麼驚人的收益率，而是壽險業狂掃債券ETF，甚至出現一家壽險公司幾乎包下整檔債券ETF的怪象。
金管會統計，狂買債券ETF的前3大業者是南山人壽、富邦人壽和台壽保，而包檔大戶則是南山人壽。
值得注意的是，債券ETF近年開始大行其道，且特別受到壽險業青睞，壽險業狂掃這種台幣計價、投資海外債券的債券ETF，甚至出現包檔債券ETF，很多檔都是為單一壽險公司「量身訂作」。
不受海外投資上限規範
根據金管會統計，到3月底國內投信募集發行60檔債券ETF，規模共5,815億元，但國內15家壽險公司就投資其中近50檔，投資金額突破5,000億元，壽險公司的占比超過9成。甚至還有多檔債券ETF，單一壽險公司就投資持有逾90％，逾70～80％的更不在少數。
壽險業為何對債券ETF青睞有加？壽險業者解釋，首先，債券ETF被壽險公司當作規避海外投資限額的工具。壽險業近年積極布建海外固定收益商品，以尋求穩定收益。但壽險業海外投資總額最高不能超過可運用資金的45%，但在櫃買掛牌的債券ETF是以台幣計價，不計入海外投資，因此受到壽險業垂青。
另一個觀察是，金管會在2014年5月開放保險業投資國際板債券免計入國外投資上限，造成國際板債券蓬勃發展，光是從2014下半年到2017年6月底，在短短3年內，國際板債券市場共有超過400檔債券掛牌，總發行量超過1,000億美元，但國際板債券卻缺乏流動性，加上規模成長過快，金管會於是出手管制。
「生命總會找到出口」，就因為金管會嚴管國際板債券，壽險業於是看上流動性較好的債券ETF，且債券ETF不計入海外投資也讓壽險業眼睛一亮，再加上交易機制簡便，管理及交易成本也相對較低，且風險分散、透明度也高，可透過初級市場或次級市場完成交易。
可降低壽險業避險支出
壽險業偏好債券ETF，其一原因還有降低匯率避險支出、平穩損益表。近年隨台美利差逐步擴大，推升避險成本，債券ETF以台幣計價且未做匯率避險，可避免支付高升的避險成本，雖其匯率波動反應於ETF淨值，但依國際財務報告準則（IFRS 9），可將債券ETF分類於依「覆蓋法」將其未實現損益波動列入其他綜合損益（OCI）科目，而不影響損益表。
至於讓金管會盯上的壽險業包檔債券ETF，復華投信ETF主管表示，其實不少債券ETF投資人也不少，有的甚至超過上千人，但因壽險業一出手金額太龐大，很容易就占該檔債券ETF金額9成以上。最近就有某家大型壽險頻頻搶入美股ETF，一買就好幾十億，導致與一般散戶出現比例懸殊的投資金額。
金管會祭出新規定降溫
對此，金管會也對投信業、壽險業祭出緊箍咒。一是要求投信業者對既有的ETF，須向證期局提出分散計劃；二是新的債券ETF成立時，單一投資人持有不得逾50％，而金管會祭出新規後，市場熱度也出現放緩。
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