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川普宣布自9月24日起對中國2,000億美元商品加徵10%關稅，2019年1月起關稅提升至25%。（法新社）
■ 張婉珍
川普宣布對中國2,000億美元商品加徵10%關稅，將於9月24日起實施，且計畫2019年1月起關稅提升至25%。川普亦表明若中國採取報復行動，則將進行第三階段，對額外2,670億美元商品再課徵關稅。
對此中國政府雖提出反擊措施，宣布對美國600億美元商品加徵5%或10%的關稅，但反擊力道小於市場預期，這對市場來說就是個正面的消息，因此到上週四（20日）帶動美股連三漲，更為低迷全球股市打了一劑強心針，包括中國股市在內的亞洲股市與新興市場股市於上週五全數翻揚。
但這波上揚是否僅是短期反彈，或是就此反轉走揚，需要觀察，因為美中貿易衝突仍未結束，後續發展難以預測，建議投資人仍需審慎以對。
展望未來一週，由於美國聯準會（Fed）將召開利率會議，市場普遍預期Fed此次宣布升息的機率相當高。若Fed政策符合市場預期，將不致對市場造成影響。根據瑞銀集團預期，Fed可能在12月的會議按兵不動，因為屆時的數據即可充分觀察美國經濟受貿易戰影響的程度有多少；到時候若數據不佳，則今年內可能再看不到Fed升息的動作。
至於影響市場最大的不確定因素仍是美中貿易衝突，目前風險仍高；但即便如此，市場仍對美中雙方高層抱持期待，因為在這場貿易戰中，儘管中國經濟受到的衝擊要大於美國，但美國經濟還是會付出一些代價，因此市場對美中雙方高層會理性判斷的這一件事，仍抱持期待。瑞銀證券預估，若戰火升溫，MSCI亞洲（不含日本）企業EPS未來一年成長率估值將由原本12.8%下修至2.6%。
美股仍然強勢 投資機會仍存在
但投資人也不需過度恐慌，因為貿易談判也可能出現兩極化結果；談不好固然會帶來衝擊；但若談得好，到時候市場可能會出現一波大反彈。以目前的情況來看，這次的美國期中選舉，民主黨與共和黨誰會佔上風還很難講，但是兩黨的共識都是減少貿易赤字，只是雙方在處理問題的方法上意見分歧，所以現在市場跌的是不確定性大增，因難以預測川普下一步會怎麼做，僅能靜觀其變。
在此情況下，美股仍是表現相對強勢的市場，因為美國經濟成長動能良好，請領失業救濟金人數已連續三週下滑，企業獲利、消費需求、企業資本支出等趨勢，均顯示美國景氣持續擴張，雖然也有出現一些風險，包括價值面並不便宜、貿易戰可能一觸即發以及貨幣政策風險等，但也已經發酵一段時間，大致都已反映在目前的市場價格上，因此美股仍是存在很好的投資機會。
中股經過修正 有可能出現反轉
新興市場部分，由於美國聯準會9月升息機率相當高，美元仍將維持相對強勢表現，加上貿易戰火持續升級，新興市場平均本益比雖然修正，但尚未觸及2011年低點，伴隨EPS估值下修，儘管新興市場股價已經相對便宜，但短期內股市還是遭逢壓力。
中國股市部分，因為是貿易戰的震央，受到的影響更是直接。中國仍擁有很多有高度競爭力的企業，擁有好的財務體質，經過這波修正後，許多好公司的估值越來越便宜，投資機會越來越多，只是目前在貿易戰的不確定因素下，市場欠缺明確強烈的信號，因此長多格局仍難見到，但未來若能看到政府推出有利企業長期發展的政策，或是美中貿易戰有平和落幕的跡象時，中國股票市場很有可能出現反轉。
歐股跌跌不休 宜分批逢低介入
歐股部分，除了美中貿易戰的變數化，歐洲市場本身還面臨來自境內的問題，如阿根廷與土耳其匯率持續走貶，投資人不安情緒反映在盤面上，使得歐股跌跌不休。所幸義大利政府表態將尊重歐盟預算規則，緩解了歐洲投資人的不安情緒。雖然政治內憂部分可以稍微喘口氣，但是真正決定歐洲股市盤勢的因素還是貿易戰的發展，因此市場亦都密切關注其發展，建議投資人此時應買黑不買紅，分批逢低介入較佳。
（作者為瑞銀投信投資研究部副總裁）
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