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記者李錦奇／專題報導
元京證（6004）併入復華金控（2885），出現難得的換股套利機會，如果以每十張元京證進行套利計算，價差約5,790元，值得精打細算的元京證股東留意。
元京證股票因為併入復華金控，週三開始停止交易，直到4月2日，再以元京證每股換復華金1.615股比例，改持有復華金股票，套利機會由此而起。
理論上，以本週三元京證最後交易日收盤價23元來說，元京證股東原本擁有價值23,000元的股票。但若以復華金昨天收盤價14.6元計算，換股後，元京證股東手中持有的股票價值卻增加到23,579元。換言之，堅持不賣股、等著換股的元京證股東，昨天還多賺了579元。
但問題來了，元京證目前已經下市、停止交易，這筆價差無法立即落袋，萬一復華金股價下跌，價差可能縮水甚至倒貼。這時候，只有靠融券放空，才能鎖住價差利潤，也就是進行套利操作。
套利方法很簡單，舉例來說，擁有兩張元京證股票的股東，可以先融券放空復華金股票三張，等到4月2日一到，集保帳戶會自動轉入復華金股票3.23張，再向券商申請現券償還三張。無論復華金股價多少，至少可以鎖住43,800元的價值（以昨天收盤價計算，且不含證交稅、手續費）。
假設，復華金股價在4月2日跌到14元，因已先鎖住整張價差利潤之故，剩下的零股0.23張價值3,220元，總價值還能保持在47,020元。比起本週三當天的原始價值46,000元，還多賺了1,020元。
可別小看這筆價差，對於張數多的投資人來說，利潤就大了。像台北張先生擁有20張元京證股票，等著換股，如果他以上述方法套利，可以確保獲利11,400元。
相對地，如果沒有事先放空套利，假設復華金股價跌到14元，元京證股東手中持股到時候只價值45萬2200元，甚至還不如原始價值46萬元，足足少了7,800元。
但套利也有缺點，假設復華金股價不跌反漲，比方漲到15元，持有20張元京證股票不賣的投資人，到時候可換到48萬4500元價值。但先前融券套利的投資人，就無法享受到這額外價差。
換言之，選擇融券套利、鎖住價差，好處是確保獲利，不用擔心復華金股價變化，缺點是萬一復華金股價走高，只能在旁欣賞，無從參與。不過，從復華金融券空單近日激增情況看來，還是有內行人選擇落袋為安，寧可套利操作，投入這場搶錢大作戰。
套利成本高、風險大 機會稍縱即逝
記者李錦奇／特稿股市操作難度越來越高，套利策略也因此大行其道，不過，套利還是有風險，且資金成本通常要數百萬元到上千萬元，進場機會更是稍縱即逝。
套利，簡單說就是賣高買低，賺取中間價差。以往市場曾出現廣輝GDR套利機會，只要買進廣輝GDR、同步放空廣輝普通股，操作總成本約350萬元，25天可賺約27萬元，報酬率約7.7％，年報酬率約112％。
建華金、北商銀合併，也是換股套利知名案例。方法是買進北商銀股票、放空建華金股票，每套約需356萬6236元，兩個月不到，大概可淨賺4.3萬多元。
不過，套利並非每次都是無風險，變數與風險很多，比方說，投資人能否順利拿到券源放空，最是關鍵。以這回元京證、復華金套利機會為例，如果元京證股東跟往來券商要不到復華金空單，也是無計可施。
同樣重要的是，套利機會稍縱即逝，像復華金股價，截至昨天為止，確實還存有套利空間，萬一復華金今天股價不如昨天，套利利潤將被稀釋，甚至無利可圖。屆時再進場套利，只能跟復華金未來股價比價，這樣做划不划算？投資人必須先精打細算。
五張元京證 放空八張復華金
一般套利，動輒需要數百萬元甚至上千萬元，但這一回，復華金、元京證套利機會，最少僅1.3萬多元，市場少見。以復華金昨天收盤價試算，每放空復華金股票一張，需要13,140元自備款，加上證交稅、手續費，大約只需13,227元，堪稱是人人玩得起。
理論上，每五張元京證，搭配放空八張復華金股票，是最理想的一套組合，可以降低所剩零股，讓套利趨近完美。
值得一提的是，這次套利機會，雖然所需資金有限，不像以往有錢人專屬遊戲，但因元京證股票已經下市，只有手中還持有元京證股票的投資人，才能夠參與這次套利。
（記者李錦奇）
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