晴時多雲

<國際股市>貿易戰、債務陰影揮不去 中國A股欲振乏力

2018/05/07 06:00

今年以來主要股市表現

編譯楊芙宜/特譯

不到2個月時間,中國將有222檔A股被納入MSCI明晟新興市場指數,這代表追蹤MSCI明晟指數的全球許多基金將自動配置資金到中國A股市場。不過,中國股市位處全球主要股市表現最差之列,迄上週五(5月4日)止,上海綜合指數(上證綜指)今年累計跌幅高達6.8%,相較於美股史坦普500指數約持平,香港、南韓股市約漲1%,巴西、義大利和越南股市大漲逾6.7%以上;投資人對貿易戰和中國債務的擔憂,使中股陰霾籠罩。

貿易戰和債務 中股籠罩陰霾

中國政府正尋求抑制經濟領域過度舉債的風險,本來預計今年加強控管無節制的放貸、尤其在影子銀行(行使銀行功能卻很少受到監管的類銀行體系,包括P2P網貸、民間借貸、個人理財商品、信託在內)方面。但過去幾週跡象顯示,隨著美國總統川普擴大對中國進口產品加徵25%懲罰性關稅的威脅、揚言對最高達1,500億美元中國商品課稅,北京推動縮減債務的「去槓桿」進程不進反退。

例如,中國人民銀行(中國央行)宣布4月25日起調降部分金融機構存款準備率1個百分點,在美中貿易衝突對峙之際,除了為中國第2季經濟成長可能減緩而預做準備外,還面臨非銀行的金融機構「錢荒」超出預期的情況。中國資金緊張情況出現在證券交易市場,上海證交所中國國債質押式回購隔夜利率24日最高觸及12.2%、收報8.93%,深圳證交所債券質押式回購隔夜利率24日最高觸及10%、收報6.1%,單日漲幅達21.64%。

降工商業電價 調降增值稅率

另外,中國國家發改委4月19日也宣布調降一般工商業電價首批措施,中國財政部5月1日起則將調降製造業、交通運輸、建築、基礎電信服務和農產品等增值稅稅率。部分投資人和經濟學家預測,一旦美中貿易爭端升級為貿易戰,北京將採取更多措施來支持產業和整體經濟。

安本(Aberdeen)標準投資管理新興市場資深分析師沃爾夫(Alex Wolf )表示,如果預見到對經濟成長的負面衝擊,中國政府可能無法堅持下去,不再能優先推動降低信貸成長及繼續對金融業去槓桿,如此便會改變政策優先性。

今年第1季中國經濟表現仍超出預期,經濟成長率達6.8%,不過,隨著3月以來美中貿易摩擦升溫,中國出口開始出現下滑跡象。美國華府3月下旬開始開徵鋼鋁稅,並宣布對中國侵犯智慧財產的301制裁,4月更進一步公布將對至少500億美元、最高1,500億美元的中國商品加徵25%關稅。北京則反擊,4月初開始對美國豬肉、鋼管、葡萄酒等128項進口產品加徵15%或25%關稅,並同樣公告將對美國黃豆、汽車等500億美元商品加徵25%關稅。

出口意外衰退 逆差50億美元

摩根(J.P. Morgan)資產管理經濟學家朱超平表示,中國名義經濟成長率看似不錯,但未來不確定性明顯削弱投資人的風險偏好。中國海關數據顯示,3月出口年衰退2.7%、進口年增14.4%,促使整體貿易意外轉為逆差49.8億美元,為逾1年來首見。

中國股市去年表現就已落後於全球其他市場,但當時規模5.2兆美元的上海A股仍走高、年漲6.6%,主因以9,000萬散戶為主體的投資人蜂擁買入主導的中國國企股,如鋼鐵、煤炭、稻米和釀酒等類股,期待這些企業將受惠於北京整併削減過剩工業產能、提振消費的措施。不過,今年初起這股熱潮開始消退,市場出現投資人對大型藍籌股套現離場的現象。

北京政策定調 A股大受衝擊

北京持續供給側改革、去槓桿政策定調後,過去一段時間頒布多項監管措施,包括遏制銀行和金融機構使用高風險投資產品來對股市和債市進行槓桿押注,目的在降低多年來債務不斷累積的金融風險,卻也使A股市場大受衝擊。北京精品投資銀行香頌資本(Chanson & Co.)董事沈萌表示,去槓桿行動對投資人信心打擊很大,使新入場的資金少了很多。

上週中國A股每日成交額已萎縮至2,000億人民幣(約9,400億台幣)以下,低於1月中旬成交額還超過3,000億人民幣,僅2015年夏季中國股災前1.3兆人民幣創紀錄成交額的不到6分之1。

美中雖尚未爆發全面性貿易戰,但兩國威脅互相課徵關稅,已打擊到投資人信心。外資連續2個月減持中國股票約800億人民幣,從1月份創紀錄的1.28兆降至3月的1.2兆元人民幣。普信(T. Rowe Price)國際的股票投資組合經理呂安(音譯)表示,已將其基金對中國股市曝險由10%降至7%。

美中貿易大戰 投資人拋售A股

法國巴黎(BNP Paribas)資產管理的大中華區股市主管茂爾(Caroline Yu Maurer)表示,美中貿易爭端升級之際,中股表現不如美股的原因之一是,A股單邊波動幅度過大,當市場出現賣壓時,投資人都爭相拋售、都想趕在其他人之前離場。

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