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蕭子昂。
●蕭子昂
「指數終場上漲 64.85 點，以 10,553.43 點作收；外資賣超 7.6 億元，外資自營商賣超 0.38 億元，投信買超 0.54 億元，自營商自行賣超 1.2 億元，自營商避險賣超 15.18 億元，合計賣超 23.44 億元。個股部分鴻海持續遭到外資賣超，以連續 24 天賣超創歷史次高紀錄。」
這是某日台股收盤的報導。可是這裡資訊告訴我們什麼? 不過就是外資專業投資人持續賣出鴻海。其實去年下半年鴻海成交價122.5元創近5年高點之後，長期投資人，不分本土或者外資，就陸續出脫這支股票，看來即將測試前年的低點。
我們習慣將進出台股的外國資金與本地資金區別分析。但是什麼是外資？在什麼時候應該看外資進出？
外資不是單一實體。外國投資機構在80年代後期開始對台灣股市有興趣。那時候台灣有諸多限制，外國人僅能投資1986年紐約上市的台灣指數基金 （Taiwan Fund）。 雖然這時候外資對台灣了解不多，但是台灣開始被納入全球指數，全球多元基金管理人則被動地建立台灣部位。
高科技業興起 吸引國際券商
到了 90年代台灣股市成熟，對外資也逐漸開放。這時候台灣的高科技產業在國際間初露鋒芒。 進入台灣股市的外資開始有差異化，主動式基金進入，然後是投資單一個股的高科技產業投資人。到了90年代末期，台灣曾經是外資券商接亞洲單的三分之一（不含日本）。這時候更多大型國際券商入駐台灣以提供更完整的研究報告。在券商入駐後，當然自營業務也開始做得更積極。
隨著台灣市場的成長與開放，交易所與金融機構提供更多投資商品，例如期貨、ETF、選擇權等等金融衍生性商品。 進一步吸引非方向性的專業交易員加入，例如避險基金，指數套利等等。
90 年代初期外資投資台灣股市主要是被動納入台灣國家曝險，進出行動一致，將他們與本土資金區分有一定的道理。但是今天外資參與台灣股市的目的多元，分析則要更小心。管理高科技基金的外資與本土投信的進出步伐類似︰iPhone8 賣不好大家是同步賣出蘋概股。 做指數套利的外資與本土交易員也是行動一致: 正價差大都是賣期貨買現貨。 這時候區分外資進出對分析股市的幫助已不大。
外資在單一個股的動態當然重要，尤其是外資持有比例高的權值股，如台積電、鴻海、中信金。近年來假外資的情況比較少見，分析公司的外國股東持有比例可以更加瞭解個股的籌碼穩定度。分析整體外資進出股市的金額，反而應該對了解未來台幣走勢更有幫助。
外資大買股票 不一定看好台股
真正的長期外資投資人出場是面臨基金贖回，所以賣了股票拿到錢就會賣台幣匯出美元。自營商可能短線操作，賣了股票不一定會將資金匯出。另外，外資匯錢進台灣要申報用途，央行不允許外資有太大閒置新台幣部位。如果外資看好台幣，他們可能買一籃子股票同時在國外賣期貨，為的是要留下新台幣的部位。在這種情況下，外資大買股票不一定是看好台灣股市。所以僅看外資買賣台股不做進一步分析反而有可能被誤導。
（作者曾任永豐證投資信託董事長、香港摩根史坦利董事總經理）
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