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近期美債殖利率飆高。（法新資料照）
〔記者吳欣恬／台北報導〕9月下旬全球金融市場再度掀起波瀾。隨著美債殖利率衝高，帶動黃金與長天期資產劇烈震盪，然而美股大盤卻展現出強勁韌性，標普500指數持續於歷史高檔徘徊，科技巨頭（Magnificent 7）更在上週刷出52週新高。FXTM富拓首席中文市場分析師盧曉暘指出，高利率環境並未直接扭轉美股漲勢，但市場分化現象已日益顯著，第四季企業獲利與現金流將成為美股走勢的關鍵指標。
近期10年期美債殖利率升破5.2%，30年期美債殖利率一度突破5.5%，10年期實質殖利率更衝上2.8%。理論上，長天期公債殖利率上升會提高折現率並壓抑股票估值，但美股至今依然維持相對強勢。
盧曉暘分析，美債殖利率走高並非單純由通膨預期帶動，同時也反映了美國經濟成長與勞動市場的韌性。只要企業營收與獲利成長能抵銷利率上升帶來的壓力，高利率就不致引發大幅修正。此外，標普500指數高度集中於微軟、蘋果及Alphabet等大型科技股，這些企業擁有充裕的現金流與健全的資產負債表，短期再融資壓力較低，加上AI商業化進展（如Meta推出的AI Agent應用Muse，以及微軟與亞馬遜的雲端AI基礎建設投資）持續注入動能，為大盤提供了堅實支撐。
儘管主要指數表面維持高檔，但市場內部分化已極為嚴重。數據顯示，標普500成份股站在50日均線之上的比例，已從8月初的逾70%驟降至約26%，顯示指數幾乎全靠少數大型權值股支撐。同時，作為實體經濟觀察指標的道瓊運輸指數累計跌幅已接近19%，反映傳統產業正承受成本與需求的雙重壓力。
信用市場同樣傳出警訊。彭博高收益企業債利差上週擴大27個基點至2.94%，加上大量企業趕在季末發債籌資，使債券市場供給過剩。對於高度依賴融資的中小型企業、商業不動產以及高負債公司而言，長期高利率正帶來嚴峻的融資成本與流動性挑戰。
展望第4季，在美國財政赤字居高不下、長天期公債發行量居高，以及AI基礎建設需求帶動下，市場要求更高期限溢價（Term Premium），美債殖利率短期內難以大幅回落。
盧曉暘指出，10月至11月陸續揭曉的第3季財報將是市場運行的核心。若大型科技公司能持續繳出優於預期的獲利與自由現金流，將有機會進一步吸收高利率帶來的估值修正壓力；反之，若獲利成長放緩，高估值的修正風險將顯著升高。
在利率居高不下、美元強勢及全球流動性收緊的背景下，非必需消費、高負債中小企業及商業不動產族群壓力較沉重；相反地，具備充沛自由現金流與定價優勢的大型科技及能源企業，預計將繼續扮演抗跌支柱。
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