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歐洲不缺軍費、是炮彈！近年快速串起的CSG，改變全球軍火市場格局。（彭博）
從冷戰遺產變捷克軍火金礦
〔財經頻道／綜合報導〕俄烏戰爭打了數年，歐洲各國終於願意增加軍費，但錢編進預算，不代表炮彈馬上就能從生產線送到前線。真正卡住歐洲防衛能力的，是大口徑彈藥、裝藥、軍車及維修產能不足。捷克國防集團Czechoslovak Group（CSG），正是在這個缺口中迅速坐大。
CSG公布，2025年營收達67.41億歐元，年增71.7%；即使排除收購美國Kinetic Group造成的比較基期差異，模擬調整後數據（Pro Forma）營收仍成長30.1%。調整後營業利益達16.26億歐元，持續營業淨利8.72億歐元。更受市場關注的是，去年底訂單積壓已達150億歐元，另有270億歐元項目仍在洽談。
到了2026年第一季，營收再增13.8%至15.44億歐元，訂單積壓進一步升至170億歐元。不過，270億歐元只是洽談中的商機，不能與正式訂單相加，但這仍實際反映出「歐洲補充軍備庫存的需求遠未結束」。
分析師指出，2021年大口徑彈藥約占CSG營收一半，對烏克蘭供貨則達17億歐元，占正式合併營收42.8%，烏克蘭則成為CSG僅次於其他歐洲市場（佔43.5%）的第二大單一銷售市場。CSG已從中東歐的舊式軍備翻修商，變成烏克蘭及北約國家補充彈藥和陸戰裝備的重要供應商。
據悉，CSG的優勢是手握歐洲當下最缺的生產能力，其捷克、斯洛伐克及西班牙保留下來的軍工設施，可處理蘇聯規格與北約規格彈藥；該集團又陸續把硝化纖維、裝藥、炮彈零件及整彈生產納入體系，降低關鍵材料受制於外部供應商的風險。這種看似不如戰機、飛彈先進，卻能大量、持續交貨的能力，正是消耗戰裡最需要的工業基礎。
專家指出，泛歐交易所目前將CSG列為歐洲第二大中、大口徑彈藥製造商，以及按銷售額計算的全球最大小口徑彈藥生產商。它沒有在航空母艦、戰鬥機或大型飛彈系統上與歐美老牌巨頭正面交鋒，而是卡位彈藥、軍用卡車、裝甲車及維修等需求最急、耗用量最大的市場。
CSG的崛起也讓中東歐軍工業的角色改變，過去被視為冷戰遺產的工廠，如今反而成了歐洲重建戰備庫存時，少數可以迅速擴產並交貨的核心資產。
CSG旗下的企業將生鏽的蘇聯時代坦克改裝，準備參與歐洲最新衝突。（彭博）
營收3年暴增近9倍 還想吃下法德戰車巨頭
歐洲軍工業長期由德國萊茵金屬、英國BAE Systems、法國Thales及義大利Leonardo等大型集團主導，但俄烏戰爭爆發後，一家來自捷克的家族企業，以前所未見的速度闖入全球國防市場核心。
分析師指出，近年CSG的成長速度尤其驚人。捷克斯洛伐克集團（Czechoslovak Group，CSG）2021年營收僅5.92億歐元；到了2024年，若計入收購美國Kinetic Group後的 模擬調整後數據（Pro Forma）數字，營收已擴大至約52億歐元，短短3年接近成長9倍。2025年營收進一步升至67.41億歐元，年底未交訂單達150億歐元。
2026年1月，CSG在阿姆斯特丹上市，首日市值一度突破300億歐元，正式躍入歐洲重量級上市軍工企業之列。 這個軍火帝國並非憑空出現。
1995年，創辦人 Jaroslav Strnad 成立 Excalibur Army（CSG前身），主要收購華沙條約組織解散後遺留的大量退役坦克、裝甲車與過剩軍用物資，這些設備原本準備拆解成廢鐵，將其翻新後出售至海外。
第二代接班後，CSG不再只做舊裝備翻修，而是透過併購打造跨國軍工版圖。報導指出，現任所有者米哈爾·斯特爾纳德（Michal Strnad）於2011年加入、2018年全面接班，帶領集團轉向大規模工業生產與國際化收購。該集團先納入捷克老牌卡車廠Tatra Trucks及雷達公司RETIA，2022年取得義大利彈藥商Fiocchi多數股權，2024年再以約22億美元完成收購美國Kinetic Group，一次取得Federal、Remington、CCI與Speer等知名彈藥品牌。
目前CSG在多國擁有超過1萬4000名員工，規模在歐洲防務集團中排名第二，僅次於德國萊茵金屬。
據悉，CSG在2026年還曾出價收購法德戰車製造商KNDS的部分股權。分析指出，KNDS生產Leopard 2戰車、Caesar自走砲等重要武器，但德國政府正考慮收購至少25.1%股份，以期在 KNDS計劃於今年晚些時候進行200億歐元的上市後，繼續保持其影響力，目前這些討論仍在進行中。
專家指出，這顯示了歐洲軍工市場正在出現一項新矛盾：各國希望依靠私人資本快速擴大產能，卻又不願讓戰車、火砲和彈藥等核心資產落入單一家族企業或外國投資人手中。
22億美元蛇吞象！CSG買下美國彈藥帝國Kinetic，跨大西洋軍火版圖成形。（彭博）
吃下美國百年彈藥帝國 再闖五角大廈供應鏈
如果說俄烏戰爭給了CSG快速坐大的機會，那麼吞下美國The Kinetic Group，就是它從中東歐軍火商走向跨大西洋集團的關鍵一步。2024年11月，CSG完成對美國上市公司Vista Outdoor旗下彈藥事業Kinetic Group的收購，最終交易金額約22億美元，而這筆交易堪稱「蛇吞象」。
分析師指出，CSG在2023年的全年營收只有17.34億歐元，收購價格高於公司前一年的總營收，交易期間不但數度加價，還面對美國政界的國安疑慮、競爭者搶標及股東表決，最後才取得美國外國投資委員會與Vista股東放行。
據悉，CSG買下的並非單一工廠，而是一整套美國彈藥品牌、產能及銷售通路。其關鍵是，Kinetic旗下擁有Federal、Remington、CCI、Speer及HEVI-Shot等品牌，客戶涵蓋狩獵、運動射擊、警察執法及軍事市場，年營收約15億美元，員工約3800人。這對原本營收集中在歐洲政府及國防客戶的CSG而言，這筆交易等於一次取得成熟的美國製造基地與消費市場，而這項收購也補上CSG產品版圖中最重要的一塊。
CSG原本擅長的是歐洲大口徑炮彈、裝甲車、火砲及軍用卡車；Kinetic的強項則是小口徑彈藥與美國民用市場。兩者合併後，CSG既可向北約及烏克蘭供應大口徑炮彈，也能依靠美國狩獵和射擊市場取得較穩定的商業收入。公司還計畫利用自身與歐洲軍方往來的管道，替Kinetic擴大軍用彈藥銷售。
值得注意的是，CSG在今年打破了GOCO慣例，取代美國工廠已有50年歷史的砲彈生產線，新的未來火砲綜合目標是到2029年每月生產3萬6千枚砲彈。
專家指出，美軍採取「國有承包商營運（GOCO）」模式，將運營權交給非美系出身的CSG海外子公司MSM North America，顯示五角大廈認可了CSG在高消耗烏克蘭戰場上驗證過的產能效率與技術，這是歐洲軍工「反向輸出」美國，突破美軍供應鏈傳統的重要突破，CSG距離真正的跨大西洋軍工集團，又向前跨出了一步。
2019年4月，捷克總統澤曼訪問中國，與中國國家主席習近平會面。（美聯）
中捷蜜月變調！CSG3個月內兩度遭入北京管制黑名單
分析指出，CSG的崛起歷程，恰好見證了捷克與中國關係的劇烈翻轉。
2010年代中期，捷克前總統澤曼（Miloš Zeman）積極推動「向東看」政策，捷克一度被視為中國進入中東歐的重要門戶。中國華信能源（CEFC）等企業陸續投資捷克的房地產、金融、航空、媒體及足球俱樂部，兩國關係進入蜜月期。
中國華信能源當時表示，除已投入約200億捷克克朗外，還將完成約180億克朗投資；澤曼更曾預估，中國對捷克投資可達950億克朗。然而，後來實際落地的投資遠低於政治承諾。
波蘭東方研究中心引用捷克央行資料指出，2016年中國對捷克實際直接投資約125億克朗，隔年又降至不到一半。2018年，華信能源董事長葉簡明在中國接受調查，公司陷入財務危機，其在捷克的資產其後由中國中信集團接手。
同一時期，捷克國內對中國的安全疑慮逐漸升高。2018年，捷克資安機構對華為與中興設備提出安全警告；此後，捷克政界與台灣的往來日益密切。到了捷克前總理費亞拉（Petr Fiala）任內，不僅深化與台灣的交流，也成為歐洲積極支持烏克蘭的國家之一，捷中關係進一步轉冷。
不過，2025年底巴比斯（Andrej Babis）重新出任捷克總理後，捷克政府開始重新強調經貿利益與務實外交。2026年4月，巴比斯批評參議院議長訪台損害捷克企業在中國的商業利益；同年5月，中捷雙方也公開表達改善關係的意願。
但就在布拉格試圖修復對中關係之際，今年CSG旗下企業接連被北京列入出口管制名單。短短3個月內，CSG旗下兩家核心企業，包括Excalibur Army以及Tatra Trucks分別因台灣與俄烏戰爭議題，踩中了北京的政策紅線。
專家指出，中國的措施並不等於全面禁止CSG與中國進行所有商業往來，目前也沒有證據顯示這2家公司已因管制而中斷生產。但政治訊號卻已相當清楚：CSG規模越大、越深入北約與烏克蘭供應鏈，就越難避開中國、俄羅斯與台灣問題相互交織的地緣風險，這也形成中捷關係中最矛盾的一幕。
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