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近幾年人工智慧（AI）需求大爆發，全球科技產業掀起一波前所未見的投資熱潮。（路透資料照）
達里歐認為 AI市場正處於泡沫之中
〔財經頻道／綜合報導〕近幾年人工智慧（AI）需求大爆發，全球科技產業掀起一波前所未見的投資熱潮，從晶片、雲端運算、資料中心，到企業軟體與AI新創公司，幾乎所有與AI沾上邊的企業，都受到資本市場高度追捧。然而，當市場情緒持續高漲之際，愈來愈多國際投資機構、經濟學者與華爾街重量級人士開始發出警訊：AI或許會改變世界，但這不代表所有AI投資都能獲得成功，更不代表目前的股價一定合理，歷史經驗顯示，每一次重大科技革命幾乎都伴隨著資產泡沫，而AI也可能無法例外。
事實上，AI歷經約60年的發展，在第三波浪潮迎來重大突破，近十年來更吸引各國政府與企業大舉投入，使市場相信AI將引領下一場工業革命，因此願意給予相關企業遠高於歷史平均水準的估值。但近來最受市場關注的警告之一，來自全球最大避險基金橋水基金（Bridgewater Associates）創辦人達里歐（Ray Dalio）。他認為AI市場正處於泡沫之中，而當投資人開始將帳面財富兌現為現金時，泡沫終將破裂。
他說：「所有重大的科技變革都會催生泡沫。」、「沒有人能夠完全掌握正確的節奏。你要嘛投入大量資金搶占市場份額，而不必過度擔心是否花得太多；要嘛投資不足，結果失去市場。」
他說：「刺破泡沫的關鍵，就是把財富轉換成金錢（現金）。」換句話說，當市場參與者不再滿足於帳面獲利，而是開始大規模出售資產、落袋為安時，資產價格可能面臨壓力，進而導致泡沫破裂。
隨著生成式AI浪潮席捲全球，AI資料中心建設需求快速擴張，帶動高頻寬記憶體、先進運算晶片及相關供應鏈股價飆升。（路透資料照）
歷史上每一次重大科技革命 都伴隨泡沫
市場對AI概念股估值的疑慮，也曾引發科技股劇烈震盪。今年6月初，美股出現近年罕見的全面性拋售，費城半導體指數（SOX）單日暴跌逾10%，創下自2020年疫情以來的最大單日跌幅，市值瞬間蒸發約1.3兆美元，受到國際股市重挫衝擊，台指期夜盤6日跟著上演雪崩式崩盤，狂殺3006點、跌幅高達6.65%，也創下史上最大單日跌幅紀錄，台積電期貨盤後更是重挫145元。引發市場對AI泡沫化與重演2000年網路泡沫的擔憂。
而近期更有一位曾掀起超越肉類（Beyond Meat）軋空行情的知名交易員Dimitri Semenikhin，如今將矛頭指向AI基礎建設類股，公開表示正在放空AI基礎設施與雲端運算服務供應商 Nebius Group、超微半導體（AMD）、再生能源公司布魯姆能源，三間與AI相關，且漲幅驚人的股票。
隨著生成式AI浪潮席捲全球，AI資料中心建設需求快速擴張，帶動高頻寬記憶體、先進運算晶片及相關供應鏈股價飆升。以輝達為首的 AI 概念股近年來大幅上漲，成為推升美股創下歷史新高的重要力量。輝達執行長黃仁勳才曾強調，願意押注 AI 浪潮的投資人將獲得「驚人的回報」。
但英國資產管理公司Man Group研究曾指出，歷史上每一次重大科技革命，包括鐵路、電力、網際網路，都曾伴隨投資泡沫。真正的問題並非技術是否成功，而是市場往往高估短期需求、低估長期發展，因此融資週期最終容易因市場預期過高而中斷。
Dimitri Semenikhin認為，AI供應鏈目前的狂熱程度已經有些失控，與當年網路基礎設施和Web產業擴張時出現的泡沫化現象非常相似。
AI帶動相關股價上漲。（歐新資料照）
台積電目前正扮演 AI「守門人」角色
不過也有機構持不同意見。施羅德投資長柯克蘭（Joanna Kyrklund）表示，她看好目前股價高漲的AI相關公司，認為現金流和盈餘有進一步成長可期。她說：「我看好這些股票，因為我認為經濟衰退的風險低，而債券殖利率目前仍受抑制。」因此還不至於導致「泡沫情況」。
今年由AI和科技公司領軍的首次公開發行股票（IPO）盛況空前，柯克蘭認為，若是這股IPO熱潮導致流動性發生任何轉變，也應該不會驚擾市場，儘管她承認某些類股確實有熱得冒泡的跡象。
華爾街科技投資大咖、Atreides Management 投資長 Gavin Baker 則提出不同觀點。他表示，真正決定AI泡沫是否形成的關鍵，不是輝達（NVIDIA）、不是OpenAI，而是台積電的擴產速度。他認為，這次與 2000 年網路泡沫最大的不同，在於 AI 基礎建設主要由大型科技公司現金流支撐，而非像當年仰賴大量債務融資，因此風險結構已出現明顯改變。
Gavin Baker 說，若台積電完全依照輝達執行長黃仁勳期待的速度擴產，輝達 在 2026 至 2027 年期間，理論上甚至有機會賣出 2 兆至 3 兆美元規模 GPU。但市場需求終究存在極限，若產能過快擴張，供給超越需求，最終恐引爆泡沫。因此，他認為台積電目前正扮演 AI「守門人」角色，一方面持續擴產維持對英特爾與三星的技術領先，另一方面又保留晶圓供給限制，避免市場過熱。
Gavin Baker直言：「如果只能看一個指標判斷AI泡沫，我會看台積電的產能決策。」他進一步指出，若AI最終沒有形成泡沫，台積電將是背後最大功臣。
目前全球科技巨頭正投入史無前例的資本支出建設AI基礎設施。（法新資料照）
AI投資6500億美元 如何回收成疑問
目前全球科技巨頭正投入史無前例的資本支出建設AI基礎設施，根據橋水基金分析，美國大型科技公司今年在AI相關基礎建設上的投資金額，預估將達到約6500億美元，遠高於前一年的支出規模。
如此龐大的投資，建立在一個重要前提：企業未來將大量採用AI，並願意支付足夠費用，讓這些投資最終轉化為穩定獲利。然而，目前市場最大的疑問，也正是這項投資是否能如預期回收。
不少企業雖然積極導入AI工具，但真正能夠帶來明顯生產力提升與營收成長的案例仍相對有限。許多公司仍停留在測試、試點或局部應用階段，距離全面商業化還有一段距離。如果AI應用速度低於市場預期，企業龐大的資本支出便可能拖累獲利能力，使投資人開始重新評估相關公司的合理價值。
台灣知名專家陳昇瑋曾表示：「有人說，資料是新時代的石油；那麼，AI就是新時代的電力，未來將不會有任何現代產業與 AI 無關。」
事實上，隨著AI影響力擴散至全球資本市場，部分華爾街機構開始認為，市場關注焦點已不再只是「AI是否存在泡沫」，而是「投資組合如何管理AI過度集中風險」。
外媒分析，AI已深度滲透各類資產配置。以追蹤標普500指數的SPY ETF為例，「科技七雄」合計權重已接近三分之一，若納入半導體供應鏈，AI曝險可能突破四成，這意味著，即便是被動投資指數型基金的投資人，也已經高度參與AI行情。
多位資產管理與ETF策略主管指出，即使看似與科技無關的資產，例如高股息股票、基礎建設、甚至部分房地產與公用事業，也因資料中心與能源需求增加，而間接受到AI影響。
因此，市場開始出現「AI已無法迴避」的共識。部分投資機構認為，問題已不再是完全避開AI，而是如何在長期結構性成長與短期估值波動之間取得平衡，避免投資組合過度依賴單一成長因子。
台積電董事長魏哲家與輝達執行長黃仁勳合照。（彭博資料照）
換句話說，泡沫破裂，並不代表技術失敗。今年1月，台積電董事長魏哲家在法說會中，幽默表示，並沒有看到AI有泡沫化的現象，需求很強勁，且客戶們甚至都「比台積電還要有錢」。
他說，目前市場上並沒有看到AI需求轉弱的跡象，相反地，AI似乎仍處於一個非常強勁的成長階段，幾乎沒有任何放緩的徵象，並不擔心AI有泡沫的疑慮，因為客戶的訂單足以證明。
回顧歷史，每一次重大科技革命幾乎都經歷相同循環：先是市場狂熱、資金大量湧入、估值快速膨脹，接著泡沫破裂、大量企業淘汰，最後真正具有競爭力的公司存活下來，技術則真正改變世界。
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