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碧桂園未償付債務高達100億美元。（路透資料照）
〔編譯魏國金／台北報導〕曾是中國最大民營房企碧桂園14日起11檔國內債券停牌，為其債務談判以及可能的重組鋪路。由於其未償付債券高達100億美元，引發外國投資人對碧桂園何去何從感到疑慮。彭博專欄作家任淑莉（Shuli Ren）認為，碧桂園的生機在於持股52.6%的億萬富豪楊惠妍，然而跡象顯示，楊不在意碧桂園死活，碧桂園已窮途末路。
任淑莉指出，根據碧桂園的說法，每月銷售額需280億至300億人民幣，才能有足夠的現金，以及完成預售項目。然而今年以來，尚未達到此收支平衡。無疑的，碧桂園陷入流動性危機，投資人必須耐心，並接受不久的將來沒有利息可拿的現實。
不過，最醜陋的局面恐是碧桂園的美元債長期違約，而且沒有任何的債務重組。
任淑莉說，一家公司只有當持股人仍看到價值，並亟欲翻轉危機才會提出債務解決方案。然而持股52.6%的碧桂園主席楊惠妍仍對碧桂園轉虧為盈仍有信心嗎？她規模龐大的所有權實質上可改變碧桂園的財務政策，及其對債權人的態度。
在中國，資本密集的房地產開發商早已過了鼎盛時期，物業管理與服務才是未來。事實上，今年上半年，碧桂園服務控股公司預計淨利潤26億人民幣，而開發部門淨虧損恐達550億人民幣。要了解陷入困境的富豪是否願意就債務進行談判，必須看看其業務部門之間的關係。
任淑莉指出，楊惠妍或許不在乎碧桂園。碧桂園與碧桂園服務是姊妹公司，皆為楊惠妍控制。7月下旬，41歲的她將物業管理部門個人持股55%捐贈給其胞姊創立的慈善機構國強公益基金會，同時保留投票權。而該基金會將持有此股份10年。
這樣的公司結構與孫宏斌的融創帝國形成鮮明對比。融創服務控股公司由開發部門融創中國控制，因此這位億萬富豪有財務動機重組踩雷的融創中國，甚至為此提出誘因。
任淑莉認為，無論碧桂園未來將如何，多數投資人可能同意一件事：儘管過去兩年來，其他開發商在政府嚴厲的監管打壓下拖欠債務，但碧桂園力圖履行義務，但現在碧桂園已窮途末路。
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