晴時多雲

LTN經濟通》昔日全球保值聖品 如今乏人問津

2022/12/07 07:30

美國公債價格大跌、殖利率急攀,全球各國拋售美債。
(美聯資料照)

全球央行大幅減碼美國公債

〔財經頻道/綜合報導〕美國銀行9月預測,2022年全球公債跌勢將比1949年(馬歇爾計劃)、1931年(奧地利信貸銀行危機)、1920年 (凡爾賽條約)來更慘烈。數據還指出,投資人現金持有規模增加303億美元,投資人信心降至2008年全球金融風暴以來的最差水平。

今年全球各國拋售美債,導致美債殖利率急速攀升,讓市場也陷入焦慮心情。2018年俄羅斯被美國制裁制裁,怒而把原本持有的1757億美元美國公債降至20億美元,中國、日本自2000年以來為美債的主要持有國,中國自2021年12月起,已連續6個月減持美債。中國一度擁有高達1.32兆美元的美債,但2022年9月降到9336億美元,今年前3季至少減少1382億美元。

此外,日本最高曾持有美債2兆美元,這些年持續減持。自3月來,包括央行、養老基金、銀行基金等日本官方機構,已持續淨拋售高達2300億美元美債,創下2005年來最長連拋記錄。2022年9月,日本持有美債剩1.238兆美元,2022年共減碼798億美元。

此外,各國央行也加入拋售行列,因為美元指數不斷走強,導致非美元貨幣貶值,各國央行開始在外匯市場上拋售美元外匯,以阻止自己國家貨幣貶值,還有部分央行為了增加美元儲備,將手中持有的美債拋售,轉換成美元。

商業銀行對此也跟隨各國央行腳步,減少對美債的持有和購買。根據數據,2022年Q2美國商業銀行所購買的美債規模,跌到2020年末以來最低水平。

台灣壽險業擁有超過20兆元的美債,今年遭受重傷。
(美聯資料照)

美債價格暴跌 重挫台灣壽險業

台灣壽險業擁有大量美債。美國上半年大動作升息,帶動債券殖利率一路上揚,債券價格下挫,台灣壽險業的淨值瞬間減少4成、噴發1兆元。金管會統計,7月底壽險業投資債券規模約新台幣20兆元。

2022年7月底止,本國銀行投資債券帳列金額達7兆2744億元,相比去年底大增5967億元;另投資股票帳列金額則下滑至6892億元,相比去年底減少582億元。

台灣持有大量美債,因此利率對壽險業最直接的影響,就是一旦利率上升,馬上造成手上大批債券價格的下跌。

2022年美國猛烈升息、俄烏衝突、通膨、股債市使壽險業面臨淨值驟降危機等,加上產險業受防疫險理賠風暴籠罩,產險公司不得不現金增資。截至2022年前10月,已有6家產險及6家壽險辦理增資,合計現金增資達新台幣947.03億元。

中國、日本自2000年以來為美債的主要持有國。(路透資料照)

中日兩國為顧匯率 狂賣美債

造成美國國債流動性惡化,除了聯準會強勢升息、金融機構為維持資產負債表的平衡,被迫站在賣方,再來是中國、日本央行兩大買家為緩和人民幣與日圓匯率的貶值,採取大量賣出美債來干預匯率貶值。

外國持有美債的比例在2008年高達48%,如今已降到31%。在美債收益率上行階段,外國投資者傾向於減持美債資產以降低資產損失,當美債收益率下行時再增持;從投資者行為角度,外國投資者更偏好於右側操作,顯示出投資行為的審慎性。

美國堅定採取緊縮貨幣政策立場,而聯準會的量化緊縮正在加速殖利率走高,導致債券從聯準會轉移到市場,與此同時,多個國家也在市場賣美債。《環球時報》報導,專家指出,美債被拋售的主因是美債殖利率大幅上揚,但價格卻大幅下跌,且波動相當之大。且外,美國通膨高,扣除通膨後的實際收益率吸引力不高。

美國發債需求惡化。美國財政部10月發行規模320億美元的10年期公債,投標倍數2.34倍,低於前6次平均的2.42倍。代表外國需求的非直接得標占比降到56.8%,是2021年3月來最低。得標利率為3.930%,反映的是因需求較差,政府為了舉債得付出更多。公債市場失調的另一個不尋常現象是,流動性低的舊債價格比流動性高的新債還高。

外國持有美債的比例在2008年高達48%,如今已降到31%。(彭博資料照)

美債流動性差 考驗Fed決策

紐約債市2022年11月29日尾盤時,對聯準會利率政策較為敏感的美國2年期公債殖利率上漲0.2個基點至4.471%,創11月21日以來最大單日漲幅;10年期公債殖利率上漲4.5個基點至3.746%,創11月17日以來最大單日漲幅;30年期公債殖利率攀升5.3個基點至3.801%,創11月9日以來最大單日漲幅。

中國防疫封控、俄烏衝突,使投資人擔心全球經濟成長放緩,美債殖利率曲線「倒掛」幅度處是1981至1982年來最嚴重程度。

專家指出,若聯準會因美債發生危機,再度重回量化寬鬆,不僅會使前期抵抗通膨的努力白費,也將使美債昨為全球最重要安全資產的公信力大打折,美元資產對全球資產的吸引力也將被弱化。

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