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潤泰集團總裁尹衍樑透露，南山人壽再2年多就會上市，這恐怕是他個人期待，與客觀環境差異甚大。（本報資料照）
升息波及產險業 南山Q1淨值蒸發千億
〔記者李綺雯／綜合報導〕今年以來，美國透過激進升息來對抗通膨，導致股市、債券價格齊跌，壽險業首當其衝，淨值持續下探，影響範圍或許正悄悄擴大。近日，南山人壽第2季淨值恐跌破千億大關的消息甚囂塵上，受升息影響，南山人壽去年底淨值5115億元，光是今年第1季淨值就蒸發約1880億元。
20日消息傳出後，波及持有南山人壽近9成的最大股東潤成投控，其為潤泰集團的潤泰新（9945）、潤泰全（2915）與製鞋大廠寶成工業（9904）合資成立的子公司。受諸多利空消息罩頂，潤泰雙雄股價連兩日跌停，甚至有傳聞指稱，潤泰全有下市危機。
對此，潤泰雙雄當晚親上火線滅火，表示將更改會計政策，針對投資性不動產改採公允價值衡量，藉此提高淨值，不過股價已連續兩天跌停。
南山人壽淨值縮水衝擊大股東潤成投控，其由潤泰新、潤泰全與寶成合資。（本報資料照）
尹衍樑2011年 639億標下南山人壽
潤泰集團董事長尹衍樑在2011，結合寶成以639億元買下南山，當時承諾金管會「10年不會出售南山股權」，現在雖然10年不出售承諾期已過，但金管會始終對南山的股票上市案不予點頭，主要是勞資爭議未解，還有南山前幾年斥資上百億元的「境界計畫」業務系統，還是常有客戶申訴到金管會，尹衍樑在上星期說「南山再二年就上市了」，據熟知內情的人士表示，那應只是尹的個人期待，客觀環境並非如此。
股票無法上市，尹衍樑當初投入標購南山的資金完全被套住，且為補足金管會要求的資本適足率，尹衍樑幾乎年年拿現金出來增資南山，在另一大股東寶成拒絕再增資後，尹被迫變賣其它資產來籌集增資南山的款項。
尹衍樑在2017年時，以每股6.5港元、共224億港元（約新台幣896億元），將大潤發和歐尚兩個賣場的「高鑫零售」36%股權，賣給阿里巴巴；2021年台灣大潤發以115億元賣給全聯，這些出售資產的項款大部份拿來增資南山，「南山人壽幾乎套牢尹衍樑」，一位熟知南山內部財務狀況人士透露，現在因為面臨全球債券股票重挫，南山人壽淨值急速下跌，未來日子要再增資補足資本適足率的時刻，對尹衍樑將是最嚴苛的考驗。
法人估，南山人壽Q2淨值恐縮水至990億元。（中央社）
南山淨值縮水 大股東難倖免
據公開資訊顯示，潤泰全、潤泰新、寶成直接或間接持有南山人壽股權分別約為26.62％；25.11％；18.09％，3家公司除了直接持有少數南山人壽股份之外，還分別持有潤成投控2成以上，再加上，潤泰全、潤泰新又互相交叉持股，因此南山虧損，必然會受到牽連。
潤泰雙雄今年首季每股淨值因而下滑，潤泰全從去年第4季的153.3元降至今年首季的83.57元，減幅達45.4%；潤泰新也從55.66元降至33.95元，減幅達39%；寶成每股淨值也從47.32元降至38.77元。
現行會計準則 不利產險業淨值
對此，南山人壽澄清，短期金融市場波動雖造成淨值下滑，但公司整體財務狀況仍然穩健；而針對下市危機的傳聞，潤泰全也強調，報導內容為媒體自行臆測，非公司結算之結果，第2季財務數據將於結算後公告，此外，即使南山淨值下滑，潤泰雙雄皆無打算降低對潤成的持股；至於寶成的財報仍在編制中，不過初估對財務沒有影響。
由於台灣壽險業目前適用IFRS 4會計準則，資產面要用公允價值（市價）列帳，南山人壽因持有大量債券部位，利率上升造成債券價格下跌，但同時保險負債卻沒有用公允價值計算，因此負債沒有減少，而縮水的資產減掉沒有減少的負債，才會導致其淨值大幅降低。
南山淨值大減恐與持有債券的規模與作帳方式等有關。（本報資料照）
利率敏感度高 衝擊南山淨值
有業者指出，南山淨值下跌可能也與資金配置有關，利率敏感度過高，也就更容易受利率波動，以南山來看，除了持有債券之規模較大，再加上升息又急又快、股市劇烈震盪、新台幣兌美元匯率變化多端，造成手中的債券跌價，南山有可能因誤判情勢或反應不及導致出脫過慢，受到的衝擊也較為顯著。
此外，也有可能是作帳問題影響淨值表現，由於南山投資的股票和債券約有6成放在OCI（備供出售之金融資產），置於AC（攤銷後成本衡量之金融資產）的部位較低，而OCI需要評價，AC則不用，以現行會計制度計算自然更凸顯出南山淨值縮水的情形。
升息導致債券價格走跌，恐怕不只南山，壽險業可能都會出現淨值縮水的情形。（資料照，本報合成）
不只南山 壽險業面臨淨值保衛戰
然而，若因利率上升導致壽險業淨值虧損，應有其他壽險同業與南山面臨同樣處境。壽險公會透露，受近期市場波動及現行會計準則影響，6月底少數壽險業者資本適足率或淨值比可能無法達到法令標準。
金管會也提到，壽險業在2026年實施IFRS 17會計準則&新一代清償能力制度前，可能都會碰到負債面無法以公允價值評價的過渡期，淨值被低估甚至縮水的情況恐在所難免。不過相對來說，升息對保險負債公允價值的減少，將大於債券評價下跌的影響程度，若壽險業資產與負債均以公允價值計算，利率上升對壽險業的淨值將有正面影響。
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