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在通膨升息的環境之下，合庫投信投資長陳信嘉建議，可以投資原物料、黃金等實質資產。（記者林浥樺攝）
（陳信嘉為合庫投信代投資長）
寬鬆金融環境將不復見
美國今年是暌違很久的第1次升息，而且依照美國聯準會（Fed）的暗示，應該今年5月還有可能一次升息2碼，是2000年以來，第2次一口氣升息2碼，可見今年整個升息的態勢，以美國來講是非常明確，跟過去我們熟悉的金融環境有很大的差異。
我們在這樣的升息或是通膨環境，跟過去通膨比較溫和或是降息、寬鬆（貨幣政策）的環境，可能在投資想法上需要做一些改變，當市場有比較不好的經濟消息傳出來，聯準會都是以降息來刺激市場，但是未來這樣子的機率可能會偏低，因為聯準會的官員，包括主席鮑爾（Jerome Powell）、副主席布蘭納德（Lael Brainard）都有提到未來將以打擊通膨做為首要任務，所以未來投資人所熟悉的寬鬆金融環境可能會跟過去不太一樣。
今年市場預期，可能聯準會至少還會有6次升息，5、6月可能都會各升息2碼，在這樣的投資環境之下，首先債券方面，傳統債券投資在升息環境下肯定是虧損較多，如果真的要投資債券的話，可以投資跟利率有連動的債券，如:美國的抗通膨債券（TIPS），或是宣告利率的債券，可能會隨著當時的利率環境做調整，像是這種債券或是特別股都可以做留意；股票方面，過去漲比較多的科技股是得利於寬鬆的貨幣環境，當貨幣環境趨緊，他們可能受到的衝擊相對也會比較大，尤其是大家擔心美國升息後，會不會影響到經濟發展，這些科技股通常估值都比較高一些，所以當經濟發展可能比較不如預期，造成這些科技股未來獲利不如原先市場較高的預期時，他們受到的壓力可能就會比較大。
升息循環 黃金、原物料等實質資產最佳
因此，在這樣的投資環境之下，可以投資實質資產是最好的，像是原物料、黃金等，或者是可以隨著通膨來轉嫁生產成本的相關個股，如美國一些基礎建設，歐美很多基礎建設收費是根隨通膨來調整，所以即使通膨升高也可以把多餘的成本轉嫁出去，因此有抗通膨的效力，或者不動產類股，但並非所有不動產股都可以在通膨環境下受惠，還是要看能不能將租金提高，抵銷通膨產生的額外成本，所以還是要選擇一些需求較實質性，且不會因通膨導致價值減少的投資標的。
以過去的經驗來看，醫療、保健相關的不動產可能是相對比較剛性的需求，而住宅、辦公室、購物中心的不動產壓力相對會比較大，除了醫療之外，某些部份工業用不動產應該也是相對可以抗通膨的投資標的。
科技股雜音多 台股恐大區間整理
台股以科技股為主，所以跟美國科技股有連動關係，科技股這幾年可說是市場的寵兒，尤其在疫情開始後，包括居家辦公，與一些新科技的應用，還有民眾拿到錢後都拿去買科技相關的產品，所以台灣科技股過去幾年不論是獲利還是股價都有令人滿意的表現，但未來居家辦公的需求應該會慢慢往下降，還有最近幾年科技股庫存的問題，慢慢的又開始浮現出來，所以科技股不一定會表現不好，只是最近可能雜音會比較多一點，整體台股情況還是要看個別產業與個股表現，過去投資人較熟悉大部分的股票齊漲、齊跌的情況，可是未來股票投資就是要發揮選股或是選產業的功力，以整個台股來說，科技股還是佔多數，所以台股短期內做一個大區間整理的可能性仍偏高。
以台股來說，大部分都是科技股，有些是後疫情時代得利的股票，日前陳時中部長提到，可能未來有機會出國旅遊回台不用再隔離，旅遊、航空相關類股將是得利的族群，航空股之前就表現不錯，若客運又可以恢復正常，對它的獲利貢獻還是可以期待。此外，現在俄烏戰爭所引起的基礎原料、基礎金屬還有像農糧相關的緊張情勢，如果台灣有相關的族群可以留意，像台灣鋼鐵股，還有跟農業相關的股票也可以注意，另外，台灣傾向較緊縮的貨幣環境，對於銀行的利差會有幫助，所以最近來看，以銀行為主的投資標的、類股也是可以留意。
能源股應仍有成長空間
俄烏戰爭似乎不會這麼快結束，但烏克蘭、俄羅斯是全球重要的農產品出口國，除了小麥、玉米等，還有一些鋼鐵跟其他原物料，可能因制裁或戰爭沒辦法正常出口，未來可能會成為長期的趨勢，另外，以國際來說，能源相關股應該也有機會成長，雖然油價今年已經漲了不少，但主要還是在產油部分，還有一些是油開發相關類股，這些台灣相對來說比較少，也是可以留意。
貴金屬短期內雖然不像原物料有這麼大的爆發性，但通膨如果沒辦法被有效壓低，黃金或金礦會是很好的避險工具，另外，大家也擔心美國會不會因為升息過頭，造成經濟降溫太快甚至衰退，使股債投資面臨比較大的壓力，以過去歷史來看，通膨主要還是以原物料、能源、貴金屬、少數不動產和一些公用事業類股受惠較多。過去10年較不受重視的，反而在通膨的環境裡會是比較好的投資標的，現在通膨與過去通縮的環境相比，卑賤的會變貴重，過去貴重的可能會較不受歡迎，在通膨的環境之下會整個顛倒過來。
至於科技股，不論台灣或是全球，只要產品具有發展潛力的，以後大家還是會一直需要的，這樣子的類股還是會表現不錯，因為它可以把通膨轉嫁出去，還有過去比較便宜的價值投資，像過去幾年比較流行的成長性投資，把時間拉長的話也會慢慢成為美股的投資主流。
（攝影剪輯/記者林浥樺 訪談/記者李綺雯）
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