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達人理財秘訣》唐祖蔭:修正近尾聲 台股殖利率高安啦

2022/03/20 08:00

第一金投信投資長唐祖蔭認為,在FED宣布升息後,全球股市修正已近尾聲,下半年隨著除息旺季到來,台股會吸引很多內外資前來共襄盛舉。(記者林浥樺攝)

(唐祖蔭為第一金投信投資長,兼任國外投資部主管)

Fed升息後 股市修正會暫告一段落

今年股市本來就會是很震盪的一年,不過俄烏戰爭是一個很意外的變數,之前大家都覺得這個戰爭機率恐怕不會那麼高,但是突然就開戰了。

另外就是升息,升息這個就不是變數了,因為升息這個其實大家都有預期到了,FOMC他們開會以後就更確定了,它不只是升一碼,它還把未來一年~一年半之間升息、縮表的路程都規劃好了,所以過去半年,至少在升息,應對通膨或貨幣政策這塊的不確定性,事實上對市場的干擾會慢慢消除。

過去半年整個市場的修正,不管是從高價股,科技股還是其他的股票,修正很多都是因為跟通膨、升息有關,在16日FOMC會議結束後,市場的不確定性應該就會比較緩和一點,所以基本上來看,我們很多投資朋友關心這些,包括科技股、高價股,甚至是美國的軟體股,都修正的非常劇烈,應該會做一部分的底定,在整個評價面上也是獲得一定的支撐。

俄烏戰爭對科技股干擾少

我相信在第2季,應該還是會有一些震盪,因為畢竟大盤跟外在因素還不是特別的穩定,但是因為利率跟通膨帶給評價面的修正,應該已經快結束了,剩下的就是像俄烏戰爭這種高度不確定性的政治干擾,不過這部分的干擾相對於高價股與科技股相對來講比較小,他可能對能源、原物料、總體環境的影響比較大,所以整體來看,過去半年很多投資人非常辛苦,尤其是投高價股與科技股,價格都有巨烈波動,在我看起來,第二季會慢慢的、逐步進入比較穩定的狀態,甚至下半年整體半導體的景氣並沒有不好,整體需求都還在,所以等價格回到穩定程度後,下半年底的反彈是可以期待的,就是在半導體跟高價股的部分,那評價面來看,這波評價在高價股修正非常多。

以本益比(PE)來看,美國的科技股大概修正幅度平均是20%,從PE的角度來看,本來的30幾倍,這波修正大概只剩下24倍左右,大概是2成,那其實已經回到比較合理的價位了,所以從價值面來看應該已經走到相對比較穩定的狀況,如果長線投資人對半導體或科技股還很看好的話,其實還滿建議慢慢在低檔的時候做布局。

半導體股較具支撐 下半年回復正常發展

如同剛剛提到的,像NASDAQ不止跌破年線,還有說那種死亡交叉的,月線破季線,季線破年線等等的想法都出來,其實我覺得這些東西都是像我剛剛提到的,包括從通膨、利率、價值面比較高的,因為去年下半年,尤其靠近年底的時候,科技股還漲的不少,所以這個都是很多市場面因素所造成的,如同我剛剛說的從修正的幅度來看,美國軟體股修正幅度達到30~40%以上,那半導體股相對是比較獲得支撐的,它的修正幅度相對比較少,像是台積電,它的修正幅度,雖然看起來跌破600塊,但是它的幅度算是比較小的,但是如同我剛剛講的,這個對它最大的干擾因素其實就是利率因素,那逐步清除之後,它的價值面應該會慢慢浮現才對。

換句話說,我們可以在第二季的時候,可能還是會有其他因素干擾它,讓它在相對低檔的地方上下幅度震盪,但是到下半年其實它整體需求不會差,不管從半導體的角度來看,或者是從科技股整體角度來看,從原物料或零組件,或者是像軟體股,它的成長性都是還在的,所以下半年我反而認為,應該會回復到一個正常產業發展的狀態。

所以短期之內,那斯達克或是科技股指數技術上跌破年線,當然有很多其他因素在,但這些因素往往都不是產業自己的,利率因素影響價值面,俄烏的因素影響整體環境系統面,這些都不是它產業面出現的問題,那產業面的供需狀況還沒有不好,所以從這角度來看,下來雖然讓人覺得非常辛苦,我估計到上半年第2季就會慢慢的底定,應該下半年會有機會的(回升)。

中、港堅持病毒清零 恐影響供應鍊

中港股今年的變數除了剛剛提的外在,它受到真的利率的走勢反而是少的,因為中國目前對於利率走勢跟全世界是不太一樣的,全世界基本上是在升息的基調上,但中國並沒有,它對於貨幣相對是比較寬鬆的,但是中國有它自己的問題,第一個是疫情,當全世界都已經在學習與病毒共存的狀況之下,中國跟香港還是滿堅持清零的,雖然有一部分的聲音有討論要跟病毒共存,但是這件事在政治面上可能還不是很正確,所以一旦中國清零或是在部分重要基地做封城的話,可能會影響到供應鏈,這是第一個。

再來是中港股最近跌很多,包括中概股,那美國前陣子再談會計準則的事,會影響到很多中概股,可能會面臨下市的問題,那可能面臨下市,投資人就會先賣掉,先把現金握手上,這是第二個。

中港股修正近尾聲 官方不會放任股市下跌

第三個剛剛提到,就包括從俄烏戰爭2月底以來,全世界大部分都在修正,以美國這樣跌,或歐洲這樣跌更多,你全世界的布局跟配置來看,亞洲部位也要同步跌,所以各位看到,包括這段時間,外資投在港股,投在中股,基本上都是淨流出,都是拼命在賣股票,其實不只是中跟港,你看日本跟韓國,匯率都在貶值,人民幣其實也稍微貶一點點,不像之前那麼強勢,所以這幾個因素所疊加起來,是中港股結果看起來是修正,但它修正原因跟歐美有點不太一樣,只有一個是避險心態,但是它有很多都是科技股跟中概股相關的議題,這2天包括官方包括民間在港股跟陸股,都傳出很多,其實中國在政策上,不太會放任這樣事情再下去,畢竟像是資本市場一個很快速,像港股從2萬2直接摜到1萬8,一個多禮拜時間那是很可怕的,那陸股A股也一樣,上證直接摜到快3千點,那個一下子瞬間10幾個%下去不得了。

所以資本市場維護秩序,我覺得這2天在中港股看到相關訊息,我覺得在心態上是非常必要的,整體來看陸港股短期的底部,我認為差不多了,雖然今年陸股經濟上的挑戰比較大,因為它整體需求跟消費等等,跟投資相關都沒有像過去那麼的好,他們今年GDP採5.5%,算高位的預期,整體的總體狀況,不像那麼好,但整個股市也不至於說像前陣子那麼大的跌幅,那是很多疊加環境的因素,政策上如果有一定程度的支撐,至少在股民心境上應該會緩和很多,所以中港股這波非常快速的修正,我認為已經進尾聲。

香港狀況不穩 難有快速反彈

但是中港股要走一個比較長線的狀況,因為包括香港的狀況比較不穩定,大陸本身經濟上的問題,再加上地緣政治因素,資金要很大很快速的進入陸港股,其實在意願上不會這麼高,所以中港股的看法,我是覺得一部分OK,價值面也不會太貴,但是它要很快速的反彈,我認為很難看到,在短時間之內,他必須要一個很中長期的心態這樣去看,而且會跟隨著包括現在俄烏帶領的,地緣政治版圖變化,對它資本市場會有影響的,所以這部分其實對中港股是來看,是一個很中長期的投資架構,大概是這樣看。

我覺得真的是這樣子,因為中港股的變數,不只是經濟面跟金融面,地緣政治面對它的影響是遠遠比其他市場來得大的,所以對中港股的市場,要看一個比較中長期的心態這樣去看。

台股殖利率吸引人 全世界最高

如果只是從台股角度來看,因為台股產業分布比較極端一點,電子占了很大一塊,航運成交量很大,但實質並沒有那麼大,它的比重,從台股角度來看,當然今年的狀況,其實台灣經濟並沒有特別不好,台灣經濟狀況是不錯的,台股在基本面上是有支撐的。

第2個台股相較全世界比較不一樣的地方,是殖利率夠高,殖利率非常的吸引人,去年全體台股的上市櫃公司賺了超過4兆,4兆新台幣,就算60%抓一個大概數字,60%獲利來做配息,大概是2.5兆,整體殖利率大概隨隨便便破5%,那這個在全世界環境當中是很少見的,一定程度會吸引第2季、第3季,當除權息旺季來的時候,一定會吸引很多內資外資來參與,因為這樣殖利率在國外是看不到的,非常少見,我覺得不管是從經濟面還有產業,台灣還有很多的產業其實是世界的領頭,資金跟殖利率面來看,台股我覺得今年狀況,都不會太不好,短期的下跌,我覺得是創造不錯的機會,台股的部分。

升息環境 金融股看好

還原到全世界狀況,當然今年,除了少數剛剛提到的中國大陸,大部分都是以升息為基調的總體環境,相對來看,金融產業對利率是有明顯敏感度的,利率越高對它來講獲利能力能提升,金融產業包括銀行保險等等,那是第一個可以看的。

第二個像是科技產業,剛剛提過的,它修正幅度是夠大的,換句話來講,過去修正有很多實質上很好的,跟很膨風的這種股票,做出很大的區別,所以在下跌過程,有些好股票應該是被亂錯殺的,科技股、軟體股像半導體股大概都有這樣的股票,其實從選股角度來看,今年下半年成長性類股應該會有不錯。

另外當然這段時間油價或原物料價格很多上漲,那很多投資傾向到能源類,我不反對這些循環性或特殊性事情所造成,不過這些價格上漲起來都很劇烈,所以這部分用短期心態去看它比較好,像能源價格原物料價格,而受到像這次戰爭或地緣政治影響非常非常的大,所以一個轉折可能讓他價格劇烈比較波動,我會認為原物料這塊比較比較用短打部分。

(攝影剪輯/記者林浥樺     訪談整理/記者李綺雯)

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