晴時多雲

中國經濟模式近極限 專家:10年內將現「大停頓」

2022/01/05 06:01

首次上稿 01-04 23:45<br>更新時間 01-05 06:01

中國恆大的問題突顯中國經濟的深層結構挑戰。(路透)

〔編譯魏國金/綜合報導〕金融分析公司Hunt Economics執行長杭特(Andrew Hunt)與摩根大通首席投資辦公室前董事總經理艾希比(Ben Ashby)投書日本經濟新聞表示,一些地產開發巨頭爆雷只是中國當前面臨深層結構挑戰的徵兆,由於中國可能將國內秩序與控制優先於一時的、卻痛苦的結構調整,其經濟增長的「大停頓」(Great Pause)似乎是可能的。

這篇名為「中國經濟增長模式接近其限制」的文章指出,中國的經濟增長令人印象深刻,經濟模式傳統上仰賴密集使用信貸提供資金,結果中國的債務增長率快速,反而超越經濟本身的增長,這樣的動態終將無法永續。

儘管部份信貸被用來資助產能建設,但許多被用來助長住宅存量的快速、大量擴張,因此,中國的房地產與營建部門,相較整體經濟極度龐大。研究顯示,這些部門對整體經濟的重要性是日本房產泡破期間、美國2005至2006年相同部門逾兩倍。

杭特與艾希比也推估,房產財富對中國儲戶的重要性至少等同金融資產對當前美國儲戶的重要性,房市財富的下滑將壓抑中國增長一段相當長的時間。

他們說,中國房產驅動的成長近期遭遇一些限制,包括可負擔性、市場飽和以及融資管道。房地產有關的放貸以及抵押品已主宰了中國的銀行系統,中國銀行本身深度曝險該產業,如果該部門問題增加,銀行將苦於維持其資產負債表。

這些問題意含兩後果:首先,中國短期內無法開放其儲蓄市場,許多西方金融機構將大失所望,其次,未來信貸的增長將被嚴加管控,亦即,對中國民營部門的信貸將變得更緊縮,這意謂放貸必須在相互競爭的用途間配給。

 

或許令人不感意外,北京當局已下令房地產、營建部門以及一些被認為非生產性或不符「共同富裕」願景的產業將被大幅排除於信貸市場之外,這些重要部門現在將面臨多年的強制撙節。

 

中國當局當然仍信貸支持其青睞的產業,他們致力增加生產力,並支持能增添更多經濟價值的活動,他們也希望確保出口部門至少貢獻一些經濟增長。然而,當展望疫後世界時,世界貿易能否強勁到足以支撐中國的出口驅動力,以及西方是否願意接受中國高附加價值的產品仍是問題。

文章說,地緣緊張或許不僅反映在貿易額,也在各國願意從對手國進口的產品類型,北京大力支持的出口動力能否成功尚無法確定,然而可以確定的是,中國的經濟增長率將維持長時期低迷,中國在1992年、1993年過度增長後,1990年代末曾經歷5年的停頓,「我們認為這10年,中國增長軌跡可能出現類似且或許更長的大停頓」。

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