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凱基:面板第3季為獲利高峰 報價下修至年底

2021/09/07 08:55

凱基認為3Q21為獲利高峰確立,開始步入向下修正循環,報價預期初步將修正至年底,維持友達和群創「持有」評等不變。(資料照)

〔財經頻道/綜合報導〕凱基証券分析指出,8月電視面板報價,受長短料不齊效應放大,2H21電視需求順勢加速修正,預期IT面板需求仍持續穩健,但恐難完全彌補電視產能。凱基認為3Q21為獲利高峰確立,開始步入向下修正循環,報價預期初步將修正至年底,維持友達(2409)和群創 (3481)「持有」評等不變。

根據凱基証券6日研究報告,8月電視open cell面板報價下跌5-17%,轉為下滑結束連續14個月上漲,IT面板模組報價月增0-3%,但預期9月電視面板幅度雖收斂但仍有5-10%下跌幅度,IT面板模組報價則多數呈現持平至微增。

3Q21電視報價轉為季減2-12%,IT報價仍季續揚2-13%。預期3Q21顯示器及筆電報價季增5-8%、2-13%;中小尺寸(50”以下)及大尺寸電視則分別季減10-12%、2-8%;中大尺寸出貨量方面TV、監視器、NB、平板,1-7月累計出貨量年減1.2%、年增4%、32%、42%,值得留意的是電視面板自4月起已呈現連續4個月呈月減幅,而累計出貨量於7月轉為負成長,顯示受IT面板排擠下,同時需求無法支撐下開始修正。

長短料不齊效應放大,2H21電視需求順勢加速修正。凱基歸納8月電視報價大幅下滑,原因如下:(1)長短料零件不足因應砍單:面板端包含驅動 IC、電源IC及T-con IC,OEM整機端包含電源IC, USB Type-C, audio IC等。(2)電視需求急速凍結:包含品牌及通路端(中低端電視調價20%,但高階機種降價)已無利潤難以促銷,中國需求下滑放大,同時歐美各國陸續解封需求放緩。(3)運輸阻塞導致終端上架時間延後3-4週。

PC需求有支撐但恐難完全彌補電視產能。奧維(AVC)數據顯示,1H21全球電視出貨量為9830萬台,年增6.8%,但中國彩電市場銷量為1781萬台,年減14.7%;但銷售額為594億人民幣,年增15%,意味高階比重上升使ASP提升。凱基認為在缺料效應下及下游無利潤下,2H21全球電視出貨量將順勢放緩,呈現年減10%,全年將轉為年減3%。同時我們觀察到IT面板需求仍持續穩健,即使在教育領域稍稍放緩下,商用需求仍持續強勁。以1H21組合來看,友達與群創電視與IT產品分別佔26%/41%、37%/38%,電視影響比重相較過往40%之上已逐步下降,但電視仍占全球約67%出貨面積,因此對IT面板價格將有一定影響。

過去5年面板族群股價交易區間約為0.3-0.7倍股價淨值比,本次最高上漲至1.2-1.5倍,凱基認為3Q21為獲利高峰確立,開始步入向下修正循環,預期報價初步將修正至年底,維持友達「持有」評等不變

至於風險方面,凱基指出,電視整機去化庫存進度不如預期;中國廠商大尺寸生產進度提升造成價格壓力。

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