晴時多雲

全球通膨史4》二戰後匈牙利 曾發行1億兆面額紙鈔

2020/09/17 08:01

匈牙利曾在1946年發行過面額1億兆的帕戈,也寫下歷史上惡性通膨最嚴重的紀錄。取自Magyar Nemzeti Bank (Hungarian National Bank) / Public domain

(編者按:自疫情爆發後,全球央行大動作調降利率,紛紛祭出無限量QE(量化寬鬆),承諾將維持超寬鬆政策一段時間,儘管QE的救市效果立即可見,但也難免令人擔心各國瘋狂「印鈔」將帶來的後續效應,歷史上曾有幾次劇烈的通貨膨脹事件,造成人民財產的嚴重損失,甚至衍變成世界大戰。面對滾滾洪流般的資金潮,究竟會將大家帶往何處去?相信是人們最關心的,以古為鏡,希望藉由史上幾次惡性通膨的回顧,鑑往知來,助大家覓得方法安然渡過此次危機。)

二戰後匈牙利 每15.6小時物價就翻倍

〔編譯王惠慧/綜合報導〕如果提到世界上面額最高的鈔票,很多人會想到辛巴威或南斯拉夫,但其實二次世界大戰後的匈牙利,才真正印出了鈔票的世界之最。1946年匈牙利曾發行過面額1億兆(One Hundred Quintillion, 10的20次方)帕戈(Pengő),當時通膨率高達13,600,000,000,000,000%,平均每15.6小時價格就翻倍,寫下歷史上惡性通膨最嚴重的紀錄。

奧匈帝國在一戰後解體,然而匈牙利的新政權缺乏適當的政府結構,選擇印鈔填補預算缺口。在1920年代經濟大蕭條,匈牙利農業部門遭受重創,債務不斷增加,匈牙利央行不得不繼續透過放寬貨幣和金融政策,藉由貨幣貶值來降低債務成本。1938-1940年,透過維也納仲裁,匈牙利拿回該國宣稱在一戰丟失的領土,然而這些地方經濟並不發達,最終也為匈牙利整體經濟帶來壓力。

二次大戰期間,匈牙利經濟盪至谷底,央行完全被政府所控制,不斷根據政府的預算需求印製鈔票,沒有訂出任何發行上限額度。最終,匈牙利通膨環境惡化,從銀幣、銅幣到鎳幣,甚至直接從貨幣流通中消失,因為金屬成份比硬幣本身更有價值。

隨著二次大戰結束,長期戰火重創經濟,戰爭共抹去了匈牙利40%的財富,首都布達佩斯80%遭毀,更慘的是,戰敗後被迫支付數百萬美元的賠償。該國一半以上的工業產能完全被破壞,基礎建設也一團混亂,生產力下降也對供應造成衝擊,最終對通貨的災難性影響終於爆發。

匈牙利人把紙幣都丟到馬路上,清潔人員不得不在大街上打掃「錢的海洋」。取自Magyar Nemzeti Múzeum

發行1億兆面額紙幣 創鈔票之最

為了恢復生產力、基礎建設及經濟活力,匈牙利政府沒有試圖減少貨幣供應或提高利率來抑制通膨,反而決定對銀行提供低利貸款,透過銀行對企業活動提供新資金,直接雇用工人、提供消費者貸款,或直接提供現金紓困。

匈牙利政府大肆印鈔,且沒有任何實質擔保。1945年7月在外流通的貨幣為250億帕戈,1946年1月增加至1.646兆帕戈,到了7月甚至到達1兆兆(septillion,10的24次方)帕戈,突破一般人對數字的理解。

1944年匈牙利帕戈最大面值是1千,1945年底已發展到1千萬,到了1946年甚至發行了面額高達1億兆的紙幣,寫下鈔票之最,但在通膨結束後,這張紙鈔約只值12美分。帕戈面值最大曾印到10億兆,但最終未發行就作廢,沒有在市面上流通。

在通膨最嚴重時,匈牙利每日通膨率高達150,000%,約每15.6小時物價就會翻倍。換言之,人們無論上午擁有多少錢,到了晚上都只剩下一半的價值。

1945年8月,匈牙利1公斤的麵包只需要6帕戈,而在11個月後,已經漲價到58.5億帕戈;惡性通膨也讓政府收稅變得困難,人民的稅收和郵政付款只能使用特殊的代幣,而且價格每日由電台播送通知,隨時可能有變化。

當時可以看到,匈牙利人把紙幣都丟到馬路上,由於街道上的鈔票太多,導致清潔人員不得不在大街上打掃「錢的海洋」的情景。

帕戈在誕生20年後,1946年被新貨幣福林取代。Magyar Nemzeti Bank (Hungarian National Bank), CC BY-SA 3.0

惡性通膨搞毀經濟 16年後才恢復平穩

匈牙利意識到這樣的惡性通膨和面值增加速度無法維持下去,帕戈在誕生20年後,1946年被新貨幣「福林(Forint)」取代,才結束這場鬧劇,當時40穰(400 Octillion, 穰為10的28次方)帕戈才能換到1福林。

1946年8月1日,匈牙利政府採行激進的穩定措施,包括大型稅制改革、收回海外黃金資產,發行新幣並以黃金及外匯作為擔保,最終在1960年代,匈牙利物價恢復到穩定的水準。分析指出,匈牙利當時的印鈔策略確實帶動了工業產能,但代價是工人失去了80%的薪資,多數債權人血本無歸。

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