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有「超級馬利奧」之稱的德拉吉。（路透）
歐洲央行長達8年的超級寬鬆政策、全面的負利率，為全球金融市場掀起滾滾錢潮，德拉吉下台前重啟QE，讓歐洲進入「後德拉吉時代」，很可能會削弱其政策的可信度，這位超級「馬利歐」的歷史功過，或許還需要更長的時間來證明。
現在若有人說起「超級馬利歐」，歐洲人優先想到的，可能不是日本經典遊戲的主角，而是前歐洲央行（ECB）的行長「馬利歐．德拉吉」（Mario Draghi）。
2019年10月底，德拉吉正式卸任歐洲央行行長職務，在任期內最後一次公開談話時，記者問他對繼任者、前國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）有何建議，德拉吉回應「無此必要」。
不過，從他的實際行動，似乎已經替接下來的歐洲央行政策定調，因為他在臨走前，除了再次確認歐元區依舊疲弱的基本面外，還送出一份「大禮」：重啟量化寬鬆（QE）措施，以支撐受貿易戰波及而搖搖欲墜的歐元區經濟，引發支持者與反對者的激烈辯論。
評價兩極的央行領導人
細數德拉吉的成績，可說是評價兩極。《富比世》雜誌評選全球前十大最有影響力人物時，他時常榜上有名，《財星》雜誌曾將他評選為「全球最偉大的領袖第二名」，諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）也贊許他是「最偉大的央行總裁」。
不過，他空前的負利率與QE政策，讓《經濟學人》譏諷他乾脆開直升機撒錢，多位前歐洲央行官員抨擊他為了袒護負債累累的政府，強迫保守的存款戶為政府支出買單。政策實施迄今，對於刺激歐洲的經濟成長也很有限。
不論外界對於德拉吉的評價如何，可以確定的是，他是一位非典型的央行領袖，近30個民情與經濟體質迥異的歐盟成員國間，總是歧見不斷，他整合了所有國家的意見，衝破了好幾個世代歐洲政府堅守的政策底線，徹底執行他認為正確的政策，其手腕之高明，可見一斑。
力推私有化令義大利度過危機
德拉吉之所以有過人的手腕，與他處事冷靜、勇於任事的特質有關，而他的種種特質可能來自於他早熟的人生。1947年9月，他出生於義大利的金融世家，家境富庶，但就在他上高中時，雙親在短短幾個月內相繼過世，作為家中長子，他責無旁貸地成為一家之主，扛起撫養全家人的重任。
1976年，德拉吉獲得麻省理工學院經濟學博士學位，師承莫迪吉安尼（Franco Modigliani）與梭羅（Robert Solow）兩位諾貝爾經濟學獎得主，之後也追隨恩師的腳步，在大學任教，但他並不是關在象牙塔內的老學究，而是「學而優則仕」，接下教職後不久，就被派駐世界銀行總部，出任執行董事6年。
他在1990年返回義大利，擔任財政部國庫部總幹事不過幾個月，一場貨幣危機席捲義大利，義大利里拉重貶，被迫放棄歐洲的匯率機制。德拉吉為了維護祖國的經濟，開始出售超過700億歐元的國有資產，並修訂相關法案，大力推行私有化進程，使義大利順利度過危機，並成為首批加入歐元區的國家之一。
2001年，德拉吉受邀坐上高盛投行執行總裁之位；2005年，義大利央行面臨破產危機，他臨危受命，出任義大利央行行長。
德拉吉的行事風格，時常令人印象深刻。他在高盛任職期間，其辦公室位於倫敦，他常捨棄公司為他配備的豪華轎車，搭乘地鐵上班，顛覆了一般人對於義大利人閒適、慵懶的刻板印象，甚至認定他的言行更接近勤儉、務實的德國人，「鐵娘子」德國總理梅克爾給他的評價是：「與德國人一樣，擁有追求穩定和堅實政策的理念。」
維持歐元穩定功不可沒
2011年11月，德拉吉接下歐洲央行行長大位，歐洲許多國家都不看好他。當時歐債風暴肆虐，希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、義大利陷入嚴重的財政危機，被列為「歐豬五國」（PIIGS），各界認為這些「放牛班」學生早晚要脫離歐元區，所以沒人願意借錢給他們，造成當時這些國家公債殖利率一路飆升，也讓歐元制度將分崩離析的傳聞喧囂塵上，殃及全球經濟。
歐洲央行行長的位子原本是德國與法國候選人所瓜分，但當時來自德國的內定人選突然退選，在德、法兩強鬥法後，梅克爾基於穩重、紀律等考量，欽點了德拉吉。不過，德拉吉來自義大利，讓許多人都質疑，由一位出身「超級債務大國」的財經官員來拯救歐洲，無法讓人放心。
德拉吉上任後，大刀闊斧推動變革，先是宣布降息25個基點，是當時歐元區央行兩年來首次祭出降息，隔年7月，他就任未滿一年，便對全球做出重大宣示：「不論要付出什麼代價，歐洲央行都將維持歐元制度的穩定性。」他的發言為歐元注入一劑強心劑，也成為歐元區命運的轉捩點。
兩個月後，德拉吉推出由他首創的OMT（Outright Monetary Transaction，直接貨幣交易）購債計畫（編按：歐洲央行承諾，在二級市場上，無限量收購歐元區國家發行的主權債券，收購的前提是該國必須遵守緊縮財政的改革計畫）。
按規定，歐洲央行不能直接購買歐元區政府債券，OMT購債計畫卻完全繞過這項禁令，有人覺得這一招是德拉吉的魔術，批評者則認為是無良的詭計。
更有趣的是，該計畫非但沒有完全的法律文件，最後也沒有買入任何債券，當時很多人還嘲笑德拉吉自以為推出火箭筒，結果只是一把水槍。不過，純粹以結果論，該措施完全奏效，在德拉吉發表演說前，西班牙和義大利國債殖利率原本分別超過7％、6％，投資人強烈質疑歐元無法存續下去，但他宣布要推出OMT計畫數周後，兩國國債殖利率就大幅走低至4.5％左右。
最後，多數人的共識是，OMT購債計畫以兵不血刃的方式，穩住市場信心，拯救了身陷債務危機的歐洲國家，更讓歐元制度得以運行至今。
對一國央行來說，「放話」本來就是鞏固市場信心的重要工具之一，不過像德拉吉這樣只透過口頭干預、不費一兵一卒的方式就完全達到成效者，也算是罕見，若說他是「放話」功夫最爐火純青的央行領袖，並不為過。
負利率政策下猛藥
儘管德拉吉打贏這關鍵的一戰，但之後歐元區的通膨、經濟成長仍不見起色。2014年6月，德拉吉將銀行存款利率由0％調低至-0.1％，開啟了歐元區的負利率時代，也是全球四大央行（美國聯準會、歐洲央行、英國央行、日本銀行）第一個引入負利率者。他擔任歐洲央行行長的8年內，利率只降不漲，目前隔夜存款利率已降至-0.5％，換言之，金融機構在央行的超額存款必須支付0.5％的利息。
2015年3月至2018年12月間，在德拉吉主導下，歐洲央行推出大規模QE計畫，購買了約2.6兆歐元的資產。
負利率政策推動後，銀行必須為自己存入央行的資金支付費用，理應會有動機將資金以低利出借給企業與消費者，進而帶動企業投資與個人消費，刺激通膨，央行透過購買資產和國債，則是為銀行體系增加流動性，同時影響各資產的回報率，是時常搭配低利率政策的手段。
不論是負利率或是QE，都屬於非常規的選擇，算是「特效藥」，卻不是萬靈丹，最後也沒有解決歐洲的基本供需及產業結構問題。以負利率政策來說，即使讓銀行業減少在央行的存款，銀行業者卻選擇將資金轉投資其他市場，而不是大幅增加對實體經濟的信貸。
儘管德拉吉曾經動動嘴巴就徹底扭轉市場形勢，但可以確定的是，他費盡千辛萬苦打造的QE環境，沒有達成通膨率「接近但略低於2％」的目標，今年以來，歐元區的成長力道明顯放緩，甚至讓他都坦言「這超出了我們的預期」。
2019年10月，美國ISM非製造業指數54.7，高於預期，但同期歐元區製造業採購經理人指數終值45.9，連續衰退9個月。根據IMF預測，歐元區2019年經濟成長率1.2％，較前次預測減少0.1個百分點，將創下2013年來最低紀錄。
對於歐元區經濟趨緩速度超乎預期，德拉吉的解釋是，主要是保護主義政策和地緣政治因素帶來的不確定性，造成國際貿易疲軟所致。而且，今年11月起，他在一片質疑聲浪中，重啟已結束的每月規模200億歐元的新一輪資產購買。
歐洲央行在德拉吉的領導下，一直未能實現通膨目標，長達8年的超級寬鬆政策、全面的負利率，也為全球金融市場掀起滾滾錢潮，這次他下台前重啟QE，讓歐洲進入「後德拉吉時代」，很可能會削弱其政策的可信度，這位超級「馬利歐」的歷史功過，或許還需要更長的時間來證明。
（本文摘自2019年12月份《台灣銀行家》月刊，採訪、撰文：張舒婷）
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