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星展銀行金融市場處 董事總經理陳麗香。（記者胡志愷攝）
（陳麗香為星展銀行金融市場處董事總經理）
中美貿易戰引起亞洲市場出口導向國家的憂慮，導致貨幣貶值競爭的一個趨勢，以美元來說，以今年整個volatility（波動性）是非常大，變動非常大，它在5月到8月之間，就走了一個強勢的一個變化，但是到了下半年，反而是呈現一個弱勢，因為這個中美貿易戰沒有停止，然後再外加川普強力的介入，所以對我們出口商來說，是一個很大的壓力。
對於明年，我們的看法，隨著美元降息的走勢，看起來美元應該表現強勢也不太容易，所以對亞洲貨幣來說，或是對其他貨幣，包括歐元等等，我們的預估應該是，美元還是會逐漸地趨貶。
2020年美元展望逐漸趨貶
以日圓來說的話，過去日圓一直是一個避險貨幣，因為市場上日圓的成本非常低，所以它跟歐元常常被拿來當作險操作的工具，借日幣然後來投資其他貨幣的一個資金來源（funding source）的來源，所以當這個市場氣氛，是一個比較risk off（指資金恐懼風險），就是不想要take risk的一個市場，日圓就會升值，所以過去這一年，我們也看到，只要中美貿易稍微談得有一個曙光，那麼日圓就會貶值，可是如果中美貿易談得不盡理想，或著是市場有什麼樣系統性風險，日圓就會升值，那在未來的這個半年好了，我們談半年，就是說我們認為未來還是一個比較相對，風險偏好沒那麼強的一個市場，所以日圓應該在未來1季，我們會看在105到110之間，這樣的一個區間（range）。
以出口廠商而言，最好且最有效率的方式，當然是自然避險，那就是說廠商收美元付美元，這是最好的方式，但是事實上，在企業經營操作上不太能夠實際做到perfect hedge的狀況，所以業者必須尋求有別的避險工具， 因為是一個出口商，他有美元的收入，就可以增加美元的負債，比如說借美金貸款，這是一個方式，如果業者沒有舉債的需求，也不想做這方面的擴張，那也可以操作就是即期的匯率，在工具上面即期的匯率，還有換匯換利，還有遠期外匯，基本上這是成本相對低，然後手續也非常方便，而且也可以根據出口商，他本身帳單（invoice），他的應收款項的日期，而去訂定個別的契約。
買遠期外匯避險成本約1.5%
以遠匯來說，接下來隨著美元要降息，它的成本會相對的低，在2018年到2019年的上半年，Fed連續升了5次，面對一個升息的趨勢，美元的這個成本真的是相對高，但是接下來現在是一個降息的循環，所以目前1個月的避險成本，大約是1.5%，那我們預估這一個利差，就是說這個避險成本應該會逐漸地降低，就是說在整個一年度來說，大概會在1.5%到2.0%之間，在明年，2020年應該會繼續的縮小，所以對出口商來說，它的避險成本應該會相對的低，跟2018年比的話是好很多了。
舉例來說，如果廠商購買100萬美元的遠期外匯，一個月的成本大概是4萬塊台幣，那兩個月的話，大概是9萬多台幣， 購買這些遠匯的管道，主要是跟銀行外匯部門，如果是購買遠期外匯，廠商必須提供已經出口的發票或證明，代表你有實際的需求，然後你才可以跟銀行申購遠匯這樣的合約。
換匯換利可彈性調度營運資金
出口廠商要避險，還有一個工具就是「換匯換利」，它本身的交易型態，跟遠期外匯是很類似的， 那它的差異別就是說，比如說今年的年初，我們台幣的匯率是在30.8，如果當時你覺得捨不得賣掉這些美金，想要再等一會，可是你又有台幣的需求，需要發員工薪資啊，或著是其他的費用，那銀行有一個工具叫做換匯換利，也就是你把100萬美元先給銀行，銀行跟出口商再約定1個月後，再把美金還給出口商，中間這就是一個資金調度的成本，它的成本就跟剛剛講的遠期外匯的成本是一樣的，也就是說，比如說1個月是年息1.5%，這就是一個調度資金的成本。
1個月後，銀行會再把100萬美元還給出口商，今年後來到了5月，台幣就貶到31.5、31.6附近，這時候出口商的美元就可以賣得比較好的價位，所以這個換匯換利是一個幫助廠商資金調度的工具，它的成本其實也就是銀行之間資金的調度成本，他可能有另外一個方式是，出口商現在需要台幣，可是捨不得賣美元，所以他就去銀行借台幣，那我把美元存起來，可是這個匯率變動的利差，會大於跟銀行借的成本，會比較大，所以廠商可以好好利用「換匯換利」的這個工具。
（攝影．整理/記者胡志愷．劉彥辰 策畫訪談/記者歐祥義）
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