◎歐陽書劍
美國和中國是全球前二大經濟體，經濟體制雖異，但兩國央行持有的資產卻驚人的雷同，不僅都有四兆美元以上、均以美元資產為主，而且都面臨降低規模的壓力。合併觀察其政策意涵，更能勾勒出未來幾年可能撼動全球金融市場的背後力量。
在二○○八年次貸危機爆發前，美國聯準會（Fed）總資產不及一兆美元，但為了紓解金融市場流動性壓力及提振經濟景氣，在危機後買進債券釋出美元的量化寬鬆（QE）措施，使聯邦準備的資產規模持續擴大，去年十二月已超過四兆美元，其中主要為持有美國國庫券約二．四兆美元及不動產擔保證券約一．七兆美元。
在短期利率已向零貼近的情況下，為了加速降低失業率，Fed只能買進長期債券，以壓低長期利率，希望使低迷的房市恢復常軌，並促進投資；但也因此相對地釋出等金額的美元，而使負債面累積有高額的一般金融機構準備金。如此寬鬆的貨幣政策，在經濟穩步復甦下，被視為必須去之的不穩定因素；QE降低加碼金額後的退場策略，因此成為近期金融市場的關鍵話題。
相對於美國寬鬆貨幣政策的救急措施，外匯存底在今年中突破四兆美元的中國，則以不同原因呈現相同面貌。中國雖受到金融海嘯影響，但經濟基本上維持高成長，年年的大額出超、熱錢流入，以及外匯管制的政策，使其外匯存底「被動」地持續擴大，在二○○六年突破一兆美元，而且不到八年，已翻高成四倍。
中國人民銀行持有的外匯，同樣代表相對應的人民幣負債，為維持人民幣匯率穩定，而買入美元釋出大量人民幣，形成物價上漲壓力，必須經常進行沖銷，使經濟體系中的超額人民幣回流人行；但隨著外匯不斷累積，中國總理李克強也承認，過多的外匯儲備已是一種負擔。
中國金融體系具備不透明的特性，官方並未定期公布其外匯的應用狀況。只是在考量其外匯存底的規模後，一般仍認為是以美元資產為主。即使人行近幾年致力於將外匯分散至不同幣別，但估計美元資產至少超過五成。根據美國財政部統計，中國今年七月單單持有之美國政府債券，就仍達一．二六兆美元以上。
美、中兩國央行的資產負債表之資產雖有不同，前者為國內債券，後者為外匯，但規模卻相似，且都有大量的美國政府債券，如今也均受到貨幣過度寬鬆的質疑；而相對於二○一三年國內生產毛額（ＧＤＰ）約為十六．八兆美元的美國，ＧＤＰ僅有九．二兆美元的中國流動性相對更高，壓力更甚。
Fed若大量賣出美債收回美元，將導致債券價格下跌，殖利率上揚，美元有升值的可能，因此很早就研究QE後如何釋出債券，以避免影響經濟復甦或造成金融市場過度波動。同樣地，持有高額美債的中國，外匯資產也會受到衝擊。
然而，中國也有影響美國的能力，當中國短期大量釋出美國債券，也將使美債殖利率上揚，對負債已接近十八兆美元的美國財政，將有一定的打擊；而若中國將資產轉換至他種幣別的資產，則另可能形成美元貶值壓力。只是，如此也將使中國持有的美元資產受到損失，全球金融市場和經濟也會同受影響。
大國博弈的火花特別耀眼，殺傷力也強。歷史使美、中兩國的央行，或巧合或命定地在金融海嘯後走在同一方向，總資產規模都邁上歷史高點；只是過去在策略上不得不擁抱對手，如今卻也必須走自己的路。四兆美元的賭注結果，不只在於金錢的輸贏，更在長期經濟發展的政策成敗。