Fed即將啟動降息循環，建議投資長天期且殖利率相對高的投資等級債ETF。（法新社）
■呂紹儀
美國8月整體通膨率雖呈現趨緩態勢，惟核心通膨率黏性仍強，增添下週將召開例會的美國聯準會（Fed）降息幅度的不確定，市場預期儘管不會阻止Fed啟動降息循環，但似乎已澆息大幅降息的可能性。為迎接即將到來的降息趨勢，建議以長天期且殖利率相對高的投資等級債ETF來掌握債市行情。
美國上週公布的8月非農就業報告憂喜參半，不僅未能讓Fed 9月例會降息幅度明朗化，還引發市場對美國經濟衰退的隱憂，市場轉而關注本周新出爐的8月消費者物價指數（CPI）年增率趨緩至2.5%，符合市場預期，但核心CPI意外較上月回升，削弱大幅降息的預期，這份通膨報告是Fed下周公布最新利率決策前，最後出爐的重要經濟數據，將攸關此次降息的幅度。
以芝商所FedWatch工具來看，截至9月12日，9月利率將下降1碼的機率達到85％，而下降2碼的機率也有15％，顯示市場預期9月將有機會啟動降息，僅是幅度大小而已。
債市投資熱潮未退 資金可望持續流入
根據美銀（BofA）發表研究報告指出，Fed若只有降息1碼，可能無法改變儲蓄者行為，主要是接近4%的現金殖利率依然優於2009至2021年的接近0%。若貨幣市場基金開始遭到贖回，現金很有可能轉進殖利率較高的固定收益產品、而非股市。
此外，隨著高利率拉升票息率，投資等級債整體票息率自2022年後走高，將成為債市表現的東風。以高盛數據來看，在票息率走高之下，投資等級債也吸引大量資金青睞，進一步觀察資金流向，自2023年以來持續走高，且流入的速度加快，顯示資金持續湧入、債券投資熱潮未退。
當基準利率高於3% 有利投等債
2008年全球經濟陷入金融危機所導致的蕭條，低利率環境成為新常態，在股市受惠的情況下，使得投資人習慣超配股票。不過，以Bloomberg統計，回測1990年1月30日至2024年8月30日以來市場表現，當美國聯邦基準利率高於3%時，該期間債券指數夏普值為1.29，相較股票指數的1.09來得高，代表在承擔同樣風險的前提下，債券報酬率更為突出，顯見當前市場預期長期中性利率大約在3%的水準下債券相對股票更具有資產配置價值。
觀察近期兩次降息循環開始後1年內買入債券的報酬率，平均而言，長期報酬率亮眼，且目前債券殖利率仍高於歷史均值，建議投資人在等待聯準會貨幣政策轉向之際，可順勢配置殖利率相對較高的投資等級債ETF，除了可望爭取較高債息收益的機會外，同時還有機會進一步獲得資本利得的空間。然而，隨著全球經濟趨緩，後續仍得密切關注經濟數據、美國總統大選等變化，適時調整投資策略，有望掌握債市行情。（作者為中信優息投資級債（00948B）經理人）