日本央行七月底再度升息，此次日圓卻隨之急速升值，攪亂了全球金融市場。（歐新社）
◎歐陽書劍
日本央行三月底未引波瀾地告別負利率後，於七月底再度升息，此次日圓卻隨之急速升值，攪亂了全球金融市場；當美國聯準會的降息似只是時間問題，投資人的眼光於是轉而望向日本央行九月中旬的下一次決策。為了緩解市場疑慮，日本央行高層近日雖釋出鴿派言論；不過，即使日本不升息，也不代表日圓不會升值。
這一波日圓相對美元的大貶值，從二○二○年底約一○三日圓兌一美元，一路貶至二○二四年六月超過一六○日圓才能兌一美元；中間即使有甚大的起伏震盪，大方向都未改變。日本央行三月的升息，對匯市雖有影響，可是日圓僅短暫走強後，就又墜入更為弱勢的深谷中。
日本央行七月底的升息，終使七月初後反彈的日圓更為強勢，日圓利差交易平倉潮再起，估計日本留在海外的大規模資金，在第三季將大舉地回防日本，日圓恐將欲弱不易。日圓不僅相對美元轉強，相對其他貨幣亦見強勢，相對於主要貿易對手國的日圓有效匯率指數已從三十四年的低點，以罕見的速度在一個內月翻轉至一年來的高點，衝擊日本國內外金融市場。
日本央行副總裁Shinichi Uchida在七月底升息後的公開演講中，雖強調考量金融市場的激烈波動，日本央行應暫時維持當前的寬鬆貨幣政策，並使日圓升勢稍緩；不過，匯率是兩國貨幣間的相對價格，與兩國經濟的相對狀態都有相關，日本政策利率的升降，無法單獨決定日圓的強弱。
日圓強弱不單獨受日本央行貨幣政策左右，更受國內外經濟，及以美國聯準會為主的其他央行貨幣政策的影響。前一次日圓大升值是在二○○七年至二○一一年間，由美國次貸風暴引爆的全球金融海嘯，重創全球經濟，後來並延伸至歐債危機，而兌一美元所需日圓也由超過一二○，凌厲升值至只要不到八十日圓；這一戲劇性的轉折，並不是因日本央行的貨幣政策轉向，因其亦將政策利率調得更低，且維持在○．一％。
影響日圓走勢的客觀因素，至少有國內外的相對利差及經濟走向。歐美金融市場在金融海嘯時期的風雨飄搖，使日圓發揮避險功能，恐才是當時日圓強勢的可能原因；升息與升值有相關，但無法劃上等號。
日本股市在一九八九年創下歷史高點後一路崩跌，在失落的三十年中，薪資物價停滯，房市也崩盤，將一九七○年之前經濟高成長累積的資本損耗殆盡。日本央行對大眾的集體心態與預期心理的累聚，應該最為有感，七月升息後的股匯市巨幅震盪，對日本央行官員也是震撼教育，雖然升息是為抑制通膨，但他們應該更擔心經濟再陷入停滯。
日本央行的目標很明確，希望日圓升值，但不讓大眾感受到升息的壓力。既要兵不血刃，心戰喊話自不會少。