全球經理人調查，對於全球高通膨、低成長的預期增加
■許豑勻
全球金融市場近期不能平靜，除了有烏俄戰爭、能源價格居高不下，還有通膨高漲的問題干擾各國的貨幣政策動向。原本本月17日美國聯準會（Fed）宣布升息25個基點至0.25%-0.50%，點陣圖顯示今年還會升息6次，年底利率中位數預期升至1.875%，明年可能升息3至4次。Fed主席鮑爾強調，美國經濟強勁，確立聯準會全力抗通膨的鷹派路線，消息底定後因為結果如市場預期，金融市場如釋重負，美股指數也呈現全面上攻的樂觀態度。
但才經過不到幾天的時間，鮑爾於華盛頓舉行的全美企業經濟協會（NABE）中，向市場釋放出更鷹派的態度，強烈暗示為了對抗居高不下的通膨，5月會議升息兩碼的機率很高。鮑爾甚至強調，聯準會必須迅速朝更緊縮的貨幣政策前進，這一番談話對於市場又成了一樁不確定因素。
再者，目前金融市場也在等待5月的會議中，聯準會針對縮表的態度，最快於4月初的FOMC會議記錄中將能看到對於縮表的討論，預期進程將加快速度，但整體作法變動不大，屆時全球金融市場將依循縮表幅度做出反應，這些都是第二季市場將面臨的波動風險。此外，隨著聯準會大動作針對控制通膨所做的貨幣緊縮政策，對於政策後續對經濟動能的打壓效果仍須留意。
戰事若停火 原物料價格短期難回落
歐洲方面，通膨問題也持續困擾歐洲經濟，根據歐元區最新公布2月通膨率再創新高，2月消費者物價指數（CPI）年增率高達5.8％，不僅超越1月的年增幅5.1％，更是連續4個月改寫新高紀錄，若扣除能源及食品的核心CPI則持平2.7%，反映油價及糧食價格仍是歐元區物價上漲壓力的主要來源。
另一方面，目前烏俄戰爭持續，也對歐洲經濟產生傷害。根據最新基輔獨立報報導，烏克蘭武裝部隊參謀總部的情報顯示，俄羅斯軍隊已被命令要求戰爭必須在俄羅斯的「勝利日」5月9日之前結束，但即使戰事提前落幕，因為戰爭而被推升的原物料價格，也不太可能在戰事停火後立即回落，目前國際油價再度衝破百元之上，對於能源缺乏的歐洲經濟將造成衝擊。而歐盟與美國於25日宣布自美國提供液化天然氣（LNG）的協議，雖能更有意義地朝向美歐間的供需平衡前進，但由於美國天然氣液化設備利用率近乎滿載，若要提供歐盟，勢必引發美國液化天然氣出口的重新分配，對於抑制全球能源價格的作用不大。
整體而言，通膨仍是主導今年市場的主要因素，從先行指標來看，推升通膨的二手車價格、供應鏈瓶頸等要素，目前走勢已有趨緩跡象，由此觀之第二季通膨可能將觸及高點，若第二季之後通膨回落速度與幅度較為顯著，也將引導聯準會、歐洲央行等後續政策力度的強弱。
央行後續政策力度強弱 關鍵在第二季通膨
另外，從近幾次聯準會的會議公布點陣圖都有不小變動可以觀察出，聯準會這次的政策實施將是依據經濟狀況進行靈活調整，應視為政策參考但並非絕對，以聯準會這波傾向積極表態力抗通膨的態度來看，若能有效降低市場通膨預期，搭配後續經濟情勢樂觀，也可能隨時調整後續升息步調。（作者為保德信投資管理部協理）