2010年以來特別股指數累積利息與總報酬率走勢
■馬治雲
近期各國紛紛傳出經濟數據好轉的利多消息，助長了投資人對於經濟復甦前景的樂觀情緒；不過新冠肺炎疫情最近再度出現急速惡化的疑慮，全球單日確診一度超過24萬例，創下單日新高紀錄，加上美中緊張情勢和中印、兩韓地緣政治風險升溫，皆為市場增添額外的不確定性。
然而，受惠於全球央行和美國聯準會（Fed）繼續維持「高度寬鬆」環境，投資人持續追逐收益的需求日增，下半年特別股市場的表現並不看淡。
由於全球央行大規模寬鬆貨幣政策的支持，舒緩了由疫情所引發的流動性恐慌情緒，帶動投資人信心一路回升，整體特別股市場已恢復其穩健走勢，而特別股指數自3月下旬反彈以來維持走升格局，並吸引資金重新回流。
大型銀行資本支撐強勁 降低特別股違約風險
從基本面來看，目前特別股發行人占比最大的金融業，資本體質依然健全，而且根據Fed最新發布的2020年壓力測試結果顯示，即使在面對最嚴重的衝擊下，銀行體系依然能達到普通股權益第一類（CET1）資本的要求。
此外，美國大型銀行已計畫透過增資來抵抗新冠疫情不確定性。而Fed雖然限制普通股股利的發放以及股票的買回，但實際上是未雨綢繆，此舉可讓銀行保有更多資金，故從資本結構及償付能力的角度來看，反而有利特別股。
因為Fed要求銀行利用限制股利發放來增加資本比率，此一規定實際上並不會影響特別股的股利發放，還將有助於債券信評的提升，大幅降低特別股的違約風險。
鬆綁銀行創造盈利空間 特別股殖利率仍然誘人
另外，Fed決定放寬銀行業的「伏克爾法則」（Volcker rule），鬆綁銀行以自有資金投資私募股權與避險基金的限制，使得銀行會更清楚了解那些交易是被禁止的，也讓金融業有信心參與交易，不必擔心違反規則。預計可為銀行業釋放約400億美元的資金活水，有助於提升銀行創造盈利的空間。
就特別股產業來看，仍相對看好體質穩健的銀行、保險公司，以及現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業，未來也會伺機參與優質特別股新發行（IPO）的投資機會。就風險方面，要持續觀察全球疫情發展狀況，以及地緣政治情勢是否惡化，並留意特別股市場仍有波動風險。（作者為柏瑞特別股息收益基金經理人）