企業今年獲利增速下調 明年獲利成長加速
■穆正雍
近期的股票市場，在美中雙方互釋善意下出現上揚。不過考慮到過去美中貿易戰談判反覆，邊打邊談將成為常態，但市場反映不確定性的時間也逐步縮短。展望後市，就業市場穩健支撐美國經濟溫和成長，且美聯準會（Fed）連續的降息，後續綜效應會陸續顯現，加上美中兩國基本面並無太大改變，及資金面相對寬鬆，使得股市可望有相對較突出的表現。
美中貿易戰確實衝擊全球出口及投資支出放緩，使得全球主要國家的貨幣政策均轉為寬鬆。例如9月聯準會再次降息1碼，且主席鮑爾會後暗示量化寬鬆可能將比預期來的早，顯示聯準會對美中貿易衝突帶來的經濟下行風險，已進行評估，對後續影響也有相應政策將出台。在經濟疲弱訊號浮現下，瑞銀集團預期今年美國仍可能降息1碼。
經濟疲弱訊號浮現 Fed可能再降息1碼
不僅美國，包括歐洲央行及亞洲許多國家的央行，全都採取寬鬆的貨幣政策。由於歐洲經濟未見起色，又持續受到美中貿易衝突、英國脫歐不確定性等外部風險影響。歐洲央行除了在9月宣布調降存款便利利率10個基本點至負0.5%外，還將在11月開始重啟每個月200億歐元的量化寬鬆操作，直至經濟轉好，加上9月已啟動為期兩年的第三輪TLTRO，歐洲央行全面寬鬆。
在新興國家方面，如印度最近連減稅等財政寬鬆政策也端出來了，減稅對於企業直接幫助的效應較大，有助於企業獲利回升，進而推升經濟。巴西方面，央行也宣布降息兩碼，基準利率降至5.5%。經濟學家預估，巴西央行今年至少會再降息1次。
貿易戰對經濟影響最劇的時間將落在2019年底至2020年初，但之後經濟回升力道可望更強。分析師對成熟市場長期EPS成長率看法較半年前下修，對新興市場之預估反而上修，代表投資人先前對新興市場看法過度悲觀，目前開始逐漸修復。
除了貨幣政策提供有力的助益外，許多國家的基本面也有不錯表現，例如預期美國明年的企業獲利可望有明顯的回升，主因是美國經濟目前還在持續擴張，以及科技市場回穩，與今年基期偏低的助力，因此預估2019年、2020年美股企業獲利可望分別成長1%和5%。
美國就業市場強健 可望持續支撐經濟
除此之外，Fed還上修2019年GDP增長0.1個百分點至2.2%，2020年預估也有2.0%成長。就業市場表現強勁，薪資攀升支撐美國家庭消費，強健的就業市場可望持續支撐美國經濟。
在中國方面，在官方持續釋出利多政策下，將有助於托襯中國股市表現︰（1）人行再度啟動降準，9月16日起全面下調存款準備率0.5個百分點（2碼），代表中國將擴大貨幣寬鬆力道，以增加中小民營企業的流動性；（2）取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的投資額度限制，A股向來以散戶為主，此舉可望加速提高外資法人佔A 股的比重，有利A股結構調整。
另一個值得留意的，則是新興市場股市。根據IMF4月全球經濟成長展望，預估2019年新興市場經濟體成長率為4.1%，成熟市場則為1.9%，顯示新興各國經濟成長幅度高於成熟國家，仍保有一定成長力道。加上多數新興國家之通膨獲控制，新興各國央行並無升息壓力，反而是有更多的降息空間以刺激經濟，這將有利於新興市場後市表現。（作者為瑞銀投信投資部主管）