TRF無限虧損，讓中小企業傾家蕩產。（記者吳政峰翻攝）
記者吳政峰、王孟倫／專題報導
TRF（Target Redemption Forward；目標可贖回遠期契約）一度讓投資人笑得合不攏嘴。但隨之而來的虧損，如龍捲風潰擊市場，而這些受害者有不少是中小企業，部分是為達購買門檻而聽信業務員鼓吹，在BVI（英屬維京群島）設立境外紙上公司，最終因押錯方向，而傾家蕩產。
獲利有限、虧損無限
TRF是被央行歸類為匯率選擇權的衍生性金融商品，簡言之，就是銀行與客戶對賭未來匯率走勢，多以人民幣為主。TRF合約期間一般多為1年或2年，客戶如果押對單邊匯率走向，獲利為「本金X匯差」；反之，若押錯方向，虧損得乘上槓桿倍數（一般為2倍），即「本金X匯差X槓桿倍數」。獲利與虧損不只計算公式不平等，合約還規定，客戶累積獲利到達某個價位時，銀行有權終止合約自我保護，但客戶虧損時，要等到合約期滿才能平倉。
因為買賣條件的不對等，客戶簽下TRF合約，押注匯率未來走勢之前，可先獲得一筆為數不少的權利金，常有「賺到了」的錯覺，殊不知這筆錢是簽下「賣身契」的費用，等同選擇權賣給別人，且是「獲利有限、虧損無限」的魔鬼條約。
董娘條款限制交易
針對TRF可銷售對象，原本規定門檻是總資產5千萬元以上專業法人即可購買；不過，2014年下半年TRF釀成風暴後，金管會修訂增列三項控管措施且2016年2月之後適用︰第一，專業法人的「總資產門檻」從5千萬調高至1億元，大幅拉高標準；第二，銀行不能把TRF賣給「沒有避險需求」的法人或自然人。也就是說，即使總資產符合標準，若本身並無匯率避險需求，就不能買TRF；第三，客戶應具備承作複雜性高風險商品之交易經驗，或應至少承作衍生性金融商品交易經驗達1年以上，此又被稱為「董娘條款」；因為有些TRF的爭議交易案件，購買者是不具衍生性金融商品概念的中小企業老闆娘。因此，即使符合資產門檻，也必須要有相關交易經驗。
由於TRF有一定門檻，過去銀行理專為賺佣金，無視有的公司資本額未達門檻，資格不符，竟用話術引導他們設立BVI紙上公司，膨脹資本以通過審核。
若合約還沒期滿，投資的錢卻快賠光，業務員就會鼓吹客戶拿出更多的保證金或是擔保品，避免遭面臨斷頭，有些人抱著「明天會更好」的心態加碼繼續對賭，結果墮入無底深淵，也因BVI公司只是無資產的紙上虛公司，只好賣廠房甚至是家產。
對此，前台大法律系教授陳志龍認為，TRF被歸類在選擇權商品，應由券商承售，但金管會竟同意讓銀行販售，非常詭異；而銀行對BVI公司未詳加審查，出事後，金管會也未禁止銷售，事有蹊蹺；他直言，TRF不是金融商品，而是「詐欺犯罪工具」，金管會駐會檢察官應詳查。
TRF在台銷聲匿跡
對此，金管會官員說明，國際間並無禁止TRF銷售的規定，針對國內銀行不當銷售情況，前後共五次開罰14家銀行，總罰款金額超過1億400萬元；此外，國銀之前銷售TRF共賺取132億元，但不當銷售而必須打呆帳等，虧損金額也達189億元。
根據銀行業者透露，從2017年12月起，TRF在台灣已經走入歷史、銷聲匿跡，因為不管投資人或銀行，都沒人想碰TRF，投資人是怕慘賠，銀行怕出問題，還會被立委狂Ｋ猛打，沒人敢再去抱這種地雷。