市場認為，黃金後續漲勢恐充滿變數。（彭博資料照）
〔財經頻道／綜合報導〕國際金價自今年低點反彈，短線上帶來喘息空間，但市場認為後市並未真正回暖，在聯準會升息預期升高、部分央行出售黃金儲備，以及SpaceX等大型IPO吸走市場資金，這3股力量同時發酵，這波反彈更像是跌深後的技術性修復，而不是新一輪漲勢的起點。
截至12日上午，國際黃金期貨一度回升至每盎司約4220美元，單日漲幅接近3%。就在一天前，金價才跌至4050美元，創今年以來低點。相較年初一度突破每盎司5500美元的歷史高價，目前金價已回落超過2成。
這波反彈主要來自美伊衝突可能降溫。美國總統川普表示，已取消原定對伊朗發動的新一輪空襲，並暗示雙方可能達成協議。隨著市場對戰事升級的擔憂暫時緩和，金價也出現跌深反彈。
市場普遍認為，黃金能否重返前波高點，關鍵仍在利率走向。
中東衝突爆發後，油價一度大幅上漲，再度推升通膨壓力，也徹底改變投資人對利率的預期。市場原本押注聯準會今年可能降息2-3次，如今也開始評估到今年底前，至少升息1次的可能性。
分析師表示，黃金本身不會產生利息或股息。當利率上升，公債等能夠提供固定收益的資產吸引力也隨之增加，資金自然可能由黃金流向債券及其他收益型資產。在中東衝突升高期間，部分投資人為降低投資組合風險，甚至必須出售黃金，填補其他資產下跌造成的保證金缺口。
換句話說，黃金雖然向來被視為避險資產，卻也可能因流動性佳，成為市場震盪時率先被拋售的標的。
這項轉變已反映在黃金ETF的資金流向。世界黃金協會統計顯示，全球黃金ETF在3月出現大規模資金流出，4月雖短暫回流，但5月資金動能再度趨緩。整體而言，投資人對黃金的追價意願明顯不如今年初。
黃金面臨的第二項壓力，則來自部分央行出售黃金儲備。中東戰事衝擊金融市場後，一些國家為穩定匯率、補足財政缺口，不得不釋出部分黃金。土耳其近期出售或交換價值約200億美元（約新台幣6324.9億元）的黃金儲備，以支撐里拉匯率；俄羅斯也出售黃金，填補財政資金缺口。
但，這並不代表全球央行已全面改變增持黃金的長期方向。歐洲央行最新報告顯示，截至 2025 年底，黃金占全球官方外匯儲備的比重已升至 27%，超越美國公債的22%，成為全球央行持有比重最高的單一儲備資產。只是，黃金占比上升的一大原因來自金價大漲，而非央行買盤持續加速。
第三項壓力，則來自資本市場接連登場的超大型IPO。SpaceX世紀IPO成為市場矚目焦點OpenAI與Anthropic等AI新創公司的上市進度也備受關注，當投資人忙著準備資金搶進科技新股，黃金、加密貨幣及其他資產便可能面臨短期資金排擠效應。
投資機構 Panmure Liberum 分析師普萊斯指出，當黃金表現轉弱，投資人自然會尋找下一個具備上漲動能的熱門標的，而SpaceX正好成為市場追逐的新焦點。傑富瑞（Jefferies）分析師庫馬（Mohit Kumar）也將這類超大型 IPO 形容為短期「流動性吸收事件」。
簡單來說，當市場資金集中流向少數熱門新股，其他資產價格便可能受到壓抑。專家認為，金價短線仍可能受美伊局勢、油價及通膨數據影響而大幅波動，但在升息預期、部分央行售金，以及大型IPO吸收資金的三重壓力下，黃金要重新挑戰歷史高點，難度已明顯升高。