「巴菲特指標」是用來衡量美國所有上市公司總市值與美國國民生產毛額（GNP）之間的比例。（資料照，美聯社）
巴菲特指標「已飆至217%」
〔財經頻道／綜合報導〕《CNBC》報導，美國著名投資人「股神」巴菲特（Warren Buffett）曾經最愛用來評估股市估值的指標「巴菲特指標」（Buffett Indicator），近日攀升至歷史新高，引發市場對股市是否過熱的擔憂。
所謂「巴菲特指標」是指美股總市值除以美國GDP，常被投資人用來衡量股市市值與經濟規模是否失衡。在2001年《財富》雜誌的一篇專欄文章中，巴菲特稱這個指標「可能是衡量股市估值在任何時刻所處位置的最佳單一工具」。知名對沖基金大老瓊斯（Paul Tudor Jones）也曾引用過此指標。
巴菲特曾表示「如果這個百分比落在70%到80%的區間，買股票對你來說可能會有很好的結果。如果接近200%，就像1999年和2000年部分時間那樣，那就是在玩火。」
報導指出，如今巴菲特指標「已飆至217%」，遠高於網路泡沫時期的高點約150%，與2021年疫情時的190%。從這個角度來看，目前股市處於前所未有的高估狀態，股票市值增長速度遠超美國經濟的實際成長。
值得注意的是，其他指標也發出類似訊號。根據訂製投資集團（Bespoke Investment Group）的數據，標普500的股價營收最近攀升至3.33，創下歷史新高。相比之下，2000年網路泡沫高峰時為2.27，而後疫情時期最高曾達到3.21，但之後估值有所回落。
然而，也有人認為「巴菲特指標」可能已不再具有當年的意義。過去20年間，美國經濟結構發生巨大轉變，從資產密集型轉向以科技、軟體和智慧財產權為驅動。《CNBC》指出，GDP與GNP可能低估了一個以資料網路與創新為核心的經濟價值。因此，較高的股市估值或許對全球最具生產力與創新力的經濟體而言，仍有其合理性。
不少人認為「巴菲特指標」可能已不再具有當年的意義。（示意圖，彭博）
近十年巴菲特指標都維持在150%到200%間
事實上，近十年來，美國的巴菲特指標長期維持在150%到200%之間，遠遠超過巴菲特當年劃下的「警戒線」。奇怪的是，市場並沒有因此全面崩盤，反而在科技巨頭帶領下屢屢創下新高。這不禁讓投資人好奇，巴菲特指標是不是過時了？它在今天這個全球化、數位化的經濟環境裡，到底還有沒有參考價值？
在金融世界裡，指標就像體檢數據，能幫投資人快速判斷市場健康與否。巴菲特指標誕生於21世紀初，背景正是「網路泡沫」破裂的年代。當時，無數網路公司股價被炒到天價，卻幾乎沒有實際營收，最終泡沫一夕之間崩潰。
巴菲特過去提出了這個簡單卻直觀的指標，將一國所有上市公司的總市值，除以該國一年的GDP。如果比率偏低，代表股市可能被低估；如果比率過高，則顯示市場可能過熱。為什麼GDP能拿來做分母？因為GDP代表一國的實際經濟產出，而股市的市值應該和實體經濟有一定關聯。當股市市值遠超過GDP，表示市場對未來的期待可能過於樂觀。
在2001年的環境下，這個指標確實發揮了效果。網路泡沫破裂後，美股市值大幅縮水，巴菲特指標也回到相對合理的區間。投資人因此對這個簡單的比例深信不疑，甚至有人把它當成「股市晴雨表」。
然而，指標的魔力往往取決於時代背景。隨著科技公司崛起、全球資金流動加速，股市和GDP的連動性逐漸鬆動。巴菲特指標仍然可以提醒投資人注意市場是否過熱，但它的準確度開始受到挑戰。
摩根士丹利旗下投資部門「協成環球」的分析師毛布辛（Michael Mauboussin）指出該指標有2個缺陷。（資料照，法新社）
美國的GDP未含境外收入
《商業內幕》曾報導，摩根士丹利的研究表明，巴菲特指標可能並非當前最佳的工具。摩根士丹利旗下投資部門「協成環球」（Counterpoint Global）的分析師毛布辛（Michael Mauboussin）指出該指標有2個缺陷。
首先，美國企業現在的銷售收入，來自美國以外的地區比過去幾十年都要多，而美國的GDP並未包含這些銷售數據。這一缺陷對市值影響重大，因為標普500指數成分股內約40%的收入來自國際市場。如果這些收入被計入美國GDP，巴菲特指標就不會發出如此嚴重的警示訊號。
第二個缺陷在於，當今的經濟結構與過去有很大不同。毛布辛指出「GDP可能被低估了，因為它未能準確衡量新商品和服務的價值。數位化的興起使得今天的經濟衡量比過去更具挑戰性。」在過去幾十年前，製造業占美國經濟的更大比重時，基於GDP的股市市值指標可能更加準確。然而，如今的情況並非如此。
毛布辛對巴菲特指標的整體結論是，過去行之有效的估值指標可能不適合當前的市場，他說「如同大多數指標一樣，將當下與過去相比時，我們需要謹慎使用。」
值得注意的是，巴菲特本人並不認為他創造的「巴菲特指標」能夠全面地判斷現在是否為投資的好時機。2017年他在波克夏股東大會上說「每個數字都有一定程度的含義，有時它比其他數字更有意義......這些指標並非不重要，但它們的重要性有時可能接近於零。投資並不是僅僅依靠一、兩個公式，就能判斷市場是否被低估或高估。」
2017年時，巴菲特本人曾坦言，不認為「巴菲特指標」能夠全面地判斷現在是否為投資的好時機。（資料照，）
指標已經失去「絕對標準」的意義？
巴菲特指標今天到底還值不值得參考？答案或許是「有限度地使用」。一方面，它仍然是一個直觀的「市場溫度計」。當數值在短期內急速飆升時，往往代表市場過熱，有修正壓力。另一方面，長期來看，這個指標已經失去「絕對標準」的意義。過去巴菲特認為120%就是危險區，但在今天的市場環境下，150%甚至180%可能都是新常態。
因此，巴菲特指標不能再單獨用來判斷股市高估或低估，而應該和其他因素一起觀察，包括企業盈餘、利率水準、資金流向與政策環境。它不再是唯一的「晴雨表」，而是一個需要搭配解讀的輔助工具。可以把它當作「市場情緒」的參考。當指標飆高到歷史罕見水準時，就要警覺市場可能過熱，避免盲目追高。相反地，當指標跌到歷史低檔，或許是長期投資的機會。
投資人要意識到，今天的股市早已全球化。美股的市值不只是反映美國，而是整個世界的資金與需求。在這樣的環境下，單一國家GDP當分母，未必能準確捕捉全貌。
這並不代表它完全失效。就像體檢指標可能因年齡或生活型態需要調整標準，巴菲特指標在不同時代、不同市場，也需要重新詮釋。它仍然能提醒投資人，當市場漲得太快、太瘋狂時，要保持冷靜與懷疑。