為期2天的利率決策會議後，多數Fed官員預計2022年將升息3次。圖為聯準會大樓外觀。（彭博）
高通膨數據 動搖Fed官員信心
〔財經頻道／綜合報導〕美國聯準會（Fed）先前認定高通膨只是「暫時的」，但現在更關注通膨居高不下的可能性。9月份還有一半Fed官員認為2023年才需要升息，但現在態度大轉彎，在12月15日為期2天的利率決策會議後，多數官員預計2022年將升息3次。面對即將進入升息循環，後續又會引發哪些效應？
過去幾個月來，Fed官員一直堅稱，2021年的通膨壓力主要是由供應鏈瓶頸引發的，這種壓力將自行緩解，因此認為高通膨只是「暫時的」。但是，連月居高不下的美國消費者物價指數（CPI）數據，動搖高通膨的「暫時說」。Fed主席鮑爾態度也有所轉變，近來開始暗示，對於這種看法的信心減弱。
12月Fed會議結果顯示，多數官員也有類似擔憂。3名Fed決策官員近日表示，基於美國目前通膨居高不下，加上接近充分就業，有理由加快縮減購債腳步，為2022年升息鋪路。投資人也想知道，在新一輪升息循環中，利率的最終目標會是多少？有些人認為，可以參考上一輪升息循環，來判斷這一次升息程度；也有人認為，Fed最終需要更強而有力的政策來回應。
上回升息循環 Fed小心翼翼
上一輪升息發生了什麼事？2008年12月起，聯邦基金利率目標就維持在0-0.25%，在前一輪升息週期中，Fed決策者小心翼翼地嘗試上調。2015年12月，Fed調升利率25個基點至0.25%-0.5%，之後等了整整1年，Fed才再度升息，2016年12月再升1碼至0.5%-0.75%。
直到利率首次降至零的8年多後，Fed官員才有了足夠的信心，在1年內多次升息，2017年共升息3次。2018年Fed又升息4次，使目標利率升至2.25%~2.5%，當時美國經濟正處於有記錄以來，歷時最久的擴張期。
但到了2019年，決策者已開始對衰退風險感到擔憂，為防止經濟下行，Fed沒有進一步升息，反而採取「先發制人」3次降息，使目標利率回落到1.5%~1.75%。不過2020年3月，面對全球疫情蔓延，Fed大動作將利率降至零左右。
Fed主席鮑爾對通膨態度大轉變。（路透）
升息將為全球經濟帶來新的不確定性
Fed採取緊縮政策，主要是基於市場過熱，透過升息收回市場上的貨幣供應，目的是為保持通膨可控和市場降溫，確保經濟成長走在正常軌道。理論上，更高的利率代表借貸成本增加，人們最終會開始減少開銷，商品和服務需求下降，最終使通膨趨緩。
然而，進入升息循環後，除了借貸成本增加，影響房貸、個人及企業貸款之外，還會引發哪些後續效應？首先，升息代表資金派對結束，將為全球經濟帶來新的不確定性。消費者和企業信心預估將受影響，最終會減少開支，導致公司獲利不佳、無法支撐股價。
升息會導致資金撤出新興市場
其次，升息也會影響債券價格，新發行債券的票面利率，往往較已發行債券的票面利率高，使得票面利率較低的債券吸引力降低，造成價格下滑，因此債券價格與巿場利率成反比，利率走高則債券價跌。第三，升息也將帶動全球資金回流美國，熱錢可能逐步撤出新興市場，尤其對基本面不佳，或外債太多的國家特別不利。
就過去經驗來看，全球進入升息循環後，股市表現通常優於債市，而成熟市場又優於新興市場。另外，在升息後，美元將走強，相對之下非美貨幣將走弱，其他以美元計價的大宗商品，如原油及原物料等價格也將走低。
過去30年，在進入升息循環後，美股先蹲後跳。圖為紐交所一景。（歐新社）
最近3次升息 美股不跌反漲
一般認為，進入升息循環，將增加公司負擔、動搖股市信心，因此不利股市，並壓抑成長股走勢，然而檢視歷史數據，卻呈現相反結果。回顧1990年迄今，當Fed進入升息循環時，標普500指數只有2年表現不佳，2000年及2018年分別下挫9%、4%。
以美股為例，Fed曾在1990年代、2000年代及2010年代啟動升息循環，而在上述3個年代，標普500指數的年成長率分別達17.9%、10.3%和9.2%。過去30年，在進入升息循環後，美股先蹲後跳，走勢可分為3階段。
在升息前半年，標普500指數漲跌互見，平均小漲4.8%；但進入升息期間後，普遍上漲，平均漲幅達8.9%；而升息循環結束後，漲勢進一步放大，後6個月、後1年平均各上漲 11.1%、16%；若時間拉長到下次升息開始前，平均漲幅甚至高達70.7%。短線上，升息確實曾讓股市短暫下挫，但消息面散去後，仍回歸經濟和企業獲利等基本面。
至於黃金方面，2008年Fed首次祭出QE，到2013年釋出縮減QE訊號，期間黃金大漲近8成，但在進入升息循環後下跌。2020年Fed宣布無限QE，黃金亦走出一波大多頭，不過因股市大好，資金向股市靠攏，2021年以來金價略微下跌。其他包括避險情緒、通膨預期等，也將左右接下來的金價走勢。