隨著歐洲美元市場的壯大、國際聯貸的發展，LIBOR已經成為全球貸款方和債券發行人的普遍參考利率。（示意圖，路透）
目前全球金融商品主要以LIBOR作為定價基準指標，包括衍生性金融商品、企業貸款、浮動利率債券、證券化產品等，面對LIBOR退場風險，金融機構應審慎評估相關影響，並提出「尋求替代利率指標」等因應之道。
你有聽過倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR）嗎？作為金融市場基準利率已逾30年，LIBOR可說是全球超過150兆美元資產的定價錨。隨著歐洲美元市場的壯大、國際聯貸的發展，LIBOR已經成為全球貸款方和債券發行人的普遍參考利率。但是沒有想到，近年頻頻發生的大型金融機構LIBOR操縱案，令它的信譽大打折扣。先前英國金融行為監理局（FCA）局長Andrew Bailey表示，將開始制定計畫，在2021年底前逐步淘汰LIBOR，希望以更可靠的體系來取代這個醜聞纏身的利率指標。
歐洲銀行接連受罰，凸顯機制不透明
LIBOR主要由英國銀行業協會（BBA）選定之20家銀行作為報價行，依每天報出拆借利率，再扣除極端值後取算術平均數計算而來。該利率基準涵蓋5種幣別（英鎊、美元、歐元、瑞士法郎、日圓）及7種期限（隔夜、1周、1個月、2個月、3個月、6個月、12個月），其中最常用的是3個月期美元LIBOR。
由於其形成機制係基於報價銀行的報價，因此存在被操縱的可能性，如在2012年，歐洲主要銀行如巴克萊、德意志銀行、瑞銀、蘇格蘭皇家銀行等接連遭主管機關調查或處罰，更揭露LIBOR形成機制不透明的巨大弊端。
以小見大，因其合理性被存疑，實務上嚴重地影響到與LIBOR連結定價的兩大類金融資產：衍生性工具（如利率交換合約Interest Rate Swap……）和現金（現貨）工具（如債券、房貸、銀行聯貸等），於是英國金融監理局於2017年宣布，不再強制其會員提供拆款報價，這形同終結了使用多年每日LIBOR定價，使其逐漸步入歷史的舞台。
後LIBOR時代，應注意四大方向
後LIBOR時代的挑戰與因應，估計將注意四個大方向，包括潛在替代利率（可視為無風險利率）、替代利率的挑戰、金融機構的影響、金融機構可規劃的應對措施方向。而台灣中央銀行與金管會籲請金融機構審慎評估相關影響，並提出「尋求替代利率指標」等因應之道。
針對五種不同的幣別，各國主管機關依不同幣別提出了替代LIBOR的潛在利率，其中最主要的區別：1.替代利率都是隔夜利率，而LIBOR有7種期限；2.替代利率是基於成交的實際利率，而LIBOR是基於預期的報價利率。
由於潛在的替代利率都是隔夜利率，需要利用相關衍生性商品（如隔夜指數掉期利率OIS、期貨……）的報價來建立與LIBOR相同的期限利率曲線，以滿足金融產品的需要。替代利率及其推導出來的期限利率曲線都是由實際成交價計算出來的，相較於LIBOR僅由銀行提交報價後的平均利率，作法上可避免先前所詬病的人為操控問題。
如何確保LIBOR可與替代利率平穩銜接，價格轉換上也是一大挑戰。由於LIBOR是銀行間的無擔保拆款利率，牽涉銀行的信用貼水，而新的替代利率中有些是擔保利率，信用利差的計算需要有明確的機制。
利率基準的改革對於金融機構、企業財務與風險管理以及合約修訂都有重大影響，尤其整體產品定價和風險管理方式將被重新建構。對於與LIBOR連結的合約修訂，以及潛在的違約風險之管理，也需要金融機構的法務及法令遵循部門、與前檯的交易與銷售部門共同合作，以建立合適的對應措施。對於資產管理業來說，除了基金本身承作的LIBOR衍生性商品受影響外，一些以絕對報酬為目的的產品其目標報酬率如連結到LIBOR，相關合約也需要做調整。
提早平行試行、安排教育訓練
應對LIBOR與替代利率轉換，各國政府皆有訂定轉換及退場機制供市場參與者遵循，如美國政府針對採用新的替代利率，提供了實務導入的檢查表「2019Sep-Practical Implementation Checklist for SOFR Adoption」，金融機構在規劃LIBOR與替代利率轉換時應注意下列重點。
首先，先盤點目前受LIBOR影響的相關產品規模、資產類別、天期、條件，再進一步建立替代利率的評價模型、曲線模擬、風險管理、交易流程、評價管理系統等等，並提早平行試行以發現問題。
接著針對新舊利率轉換、切割轉換的時間點、產品的避險規劃與策略、合約條款修訂等等，安排內部與外部溝通與教育訓練。並且在帳務處理上應依循國際財務報導準則及其最新指引，針對財報資訊揭露與稅務影響做評估，減輕因利率轉換對財報帶來的影響。
（本文摘自2020年06月份《台灣銀行家》月刊，本文作者為第一金投信董事長及前國泰人壽外匯管理部協理；撰文：尤昭文、林秉儒）