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（資料照源自pixabay）
●歐陽書劍
各國央行二○二三年第三季的貨幣政策都已底定，在通膨難以遏抑之時帶頭急升息的美國聯準會（Fed），先暫時休兵觀望；而原屬鴿派的歐洲央行（ECB）在最近一次會議中則繼續調高政策利率一碼。在勞動市場依然相對滾燙的情況下，即使通膨率稍緩，高利率維持更長時間，已愈來愈成為共識。
歐元區消費者物價指數年增率在八月緩降至五．二％，且今年經濟成長率恐僅在零的上下徘徊，但歐洲央行九月十四日的會議中，仍決定提高政策利率一碼。在貨幣政策如此搭配的情況下，歐洲央行預測二○二三年歐元區的平均通膨率為五．六％，然後在二○二四、二五年將分別降至三．二％、二．一％，大致是再以二年的時間，才會達成其二％的中期通膨目標。
與歐陸隔著英吉利海峽的英國，則有不同的考量。英國目前通膨率雖仍高達六．七％，遠高於二％的目標值；不過，在ECB之後約一週召開會議的英格蘭銀行貨幣政策委員會，在經過激烈論辯後，將政策利率維持在五．二五％，與Fed一樣先按兵不動，並預測二○二五年第二季通膨率可以降到二％。以這樣的貨幣政策能否達成目標？委員們顯然歧見頗大，在委員會的九位委員中，就有高達四位於表決時贊成升息一碼至五．五％。
維持物價穩定是各國央行的共同、首要目標，而不管是否為法規明文規定，協助達成最大就業或是經濟成長則是另一主要目標。藉升息抑制通膨時，也會使經濟冷卻，使失業率提高，因此央行在審酌貨幣政策時，一直會有左右為難的痛苦。從歐洲央行與英格蘭銀行的不同決策可以發現，即使面對類似的處境，對未來經濟狀況的預測與中央銀行家理念的堅持，都可能左右升降息的決策。
決定貨幣政策的困難與不確定性，還可以從英格蘭銀行五比四的表決中看出。在內部委員頂尖對決之中，鴿派雖占上風，但兩方實力僅在伯仲之間，若經濟狀況稍微改變，英格蘭銀行在十一月二日的下次會議調高利率，也並不太奇怪。
當然，沒有央行不關注就業，只是目前不必太過擔心。勞動市場雖有降溫，但英國最新公布的失業率為四．三％，雖較上期稍增，不過仍處於五十年的低檔區；而歐元區的失業率也已降到六．四％的新低點，不僅遠低於肺炎疫情初來的惡況，且僅約為歐債危機之時的一半。對歐元國家與英國來說，從勞動市場的角度看，升息的痛苦還能承受，尤其是德國這一歐洲經濟的龍頭，失業率僅有二．九％。
不管是在美國或歐元區，勞動市場都還不差，央行決定繼續調高利率並不特別難為；然而，有籌碼卻不一定要下場一賭。若回到一年多前升息的初衷，當通膨率明顯下降時，中央銀行家們應也不會刻意想要調高政策利率。
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