彭博資料照。
◎歐陽書劍
主要國家的物價水準連續數月上揚，各國央行正演練各種壓制通膨的政策工具。美國聯準會的升息與縮表政策最受關注，也約略有了時間表，吸引更多想像與對金融市場衝擊的分析；只是二者的效應及釋放的訊號或有差別，卻要記住都往同一方向行去。
聯準會從二○○七年九月次貸危機初現時，至二○○八年十二月已演變為全球危機後，歷經十次降息，將政策利率由五．二五％調降到○至○．二五％的最低區間；短期利率雖降至谷底，但因經濟惡化趨勢並未明確扭轉，二○○九年三月並開始執行金融海嘯後第一波購入債券的量化寬鬆政策，引導長期利率走低。
金融海嘯後復甦緩慢，二○一九年景氣又有下滑疑慮，多國央行以寬鬆的貨幣政策因應，使市場利率處在低點。根據世界銀行的統計資料，二○一九年全球平均經濟成長率僅二．六％，創金融海嘯後的低點，而當年底聯準會設定的聯邦資金利率（federal funds rate）目標也僅在一．五％至一．七五％區間；因此，當二○二○年初武肺疫情向全球擴散時，各國降息空間大多有限，聯準會也很快地執行量化寬鬆政策，支撐急墜的景氣。
過去兩年疫情高低起伏不定，最近確診數又破前高；不過，一度重挫的經濟，迅速回到成長軌道線，受新冠病毒的干擾日漸輕微。這一次與前次金融危機原因不同，現象也異；失業率、經濟成長率在惡化後，都急速恢復，而因防疫的封城鎖國措施、遠距生活的普及，以及疫情前後商品需求的改變，使得供應鏈無法及時調整，一般物價水準就在能源及部分商品帶動下迅速爬升。
當央行調降政策利率，引導市場短期利率下滑時，是想藉由資金成本的減低，激勵大眾提高消費及投資；至於直接購入債券的量化寬鬆政策，不僅壓低利率，也對市場直接注入資金。不過，兩者都有在公開市場操作，目的亦相似，都在營造市場寬鬆環境，以穩定經濟。現在為應付通膨，多國央行有緊縮貨幣政策的壓力，反向升息及縮表，成了共同的方向。
金融海嘯後，因為購入大量債券，聯準會的資產負債表規模由不到一兆美元，擴增至四兆美元以上；武肺疫情擴散後，至二○二二年一月中，則已經接近八．九兆美元。聯準會為持有債券資產，負債也急速上升，其中金融機構在聯準會的存款由一．七兆美元，增加至四兆美元以上。金融機構此時超額準備、現金充斥，聯準會縮表時，雖直接收回部分資金，可能引起大眾對維持長期低利率的疑慮，可是對金融市場的衝擊，或許不如想像般大。
縮表與升息的目的都在應付通膨、避免景氣過熱，雖然二者機制、路徑不同，釋放的訊息有差異，終是殊途同歸。