科技股營收成長率穩定高於通膨，有助升息環境支撐股價。
■楊士醇
近期市場面臨風險三重奏：疫情、升息、通膨，彼此交互影響，不確定性上揚，造成近期波動加劇，建議投資人採取多重資產策略因應。
根據最新統計，全球接種兩劑疫苗的比例已超過4成，已開發國家與主要新興經濟體多數接種比例更高達5成以上，市場原預期2022年有機會成為「疫後經濟元年」。但南非變種病毒Omicron於11月中旬的現身，其高傳染力且可能對疫苗具免疫逃逸性，讓市場神經再度緊繃，「戰疫」重回焦點，經濟重啟疑慮再起，引發股市修正。
Omicron現身 經濟重啟疑慮再起
目前對該病毒株的了解仍不多，不排除疫情新增感染病例可能再創高峰，但由於各國政府已累積相當程度的防疫經驗值，並加強邊境管控，其後續影響尚待觀察。
美國10月份個人消費物價指數、核心物價指數皆創下31年來新高，加上聯準會11月會議紀要公布後，官員於紀要中展現的鷹派態度，刺激市場屢屢將升息預期提前。投資人心理狀態逐步就位後，精於管理市場預期的聯準會主席鮑爾，順勢於11月底出席國會聽證會時，抓準時機翻轉立場，表示將不以暫時性形容通膨，並可能加速縮減購債，引發美股一片震盪。
變種病毒、升息、通膨三項變數交織下，組成近期市場的風險三重奏，恐慌指數甚至跳升到近6月新高，但若深入分析通膨、升息情境，科技股債長期仍存在表現空間。就通膨而言，根據美林11月基金經理人調查，逾6成經理人認為通膨為暫時性，且大宗商品價格於10月後持續下滑，加上美國能源署據此估計明年第二季氣候轉暖後，能源市場的供不於求的狀況將緩減，並可能轉為供過於求；另一方面，運價指數下降，亦有助生產供應鏈限制改善。
以上論述都偏向支持通膨非永久現象，鮑爾的轉向不見得需要被解讀為通膨將高於市場預期，或者市場誤判通膨情勢，更合理的解讀角度為，鮑爾已順利連任，拜登政府的兆元基建法案即將於明年上路，財政銀彈上膛，失業率有望減少，貨幣政策適度退場有助調節通膨預期。
當市場進入升息環境，且不確定性提高，資金有可能往「高品質」個股聚攏，更高的資本利得、更佳財務體質、穩定的盈利成長的科技股有望獲得市場資金青睞。比較2011年以來，美國通膨率與科技股營收成長率的圖表，科技股營收成長率穩定高於通膨率，營收實質成長有助帶動股價持續走高。
低利時代 科技股具投資吸引力
科技趨勢長期爆發力道不可小覷，但升息可能對高估值的科技股造成短期波動，為增加投組防禦力，以多重資產策略參與未來一年的科技行情，有助資產持盈保泰，且科技高收債過去20年平均違約率僅1.4%，僅整體高收債約3%違約率的一半，且整體收益率仍有近4%*水準，於低利時代具投資吸引力，值得投資人多加留意。
（作者為中國信託科技趨勢多重資產基金經理人）