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S&P500各產業年化報酬率
■江宜虔
全球疫情在各國按進度施打疫苗之下，逐漸露出曙光，雖然部分國家單日感染人數偶有起伏，但整體是往正向發展，也讓醫療生化產業的發展與投資機會再度受到市場矚目。事實上，新冠肺炎疫苗研發進度及效度大幅超前，2020年底最早由輝瑞、莫德納領先取得授權，2021年第一季再由阿斯特捷利康、嬌生及諾和諾德陸續接棒，各家疫苗各擁優勢，近幾家新取得核准的疫苗，甚至僅需一般冷藏運輸條件，有助於加速供貨全球。
隨著疫苗生力軍加入，擴大整體供應量能，部分國家也加速施打速度，例如美國在總統拜登的強力主導下，已經成為施打進度最領先的先進國家之一，隨著阿斯特捷利康、嬌生及諾和諾德陸續加入供貨行列，疫苗供應及接種持續加速，力求在7月4日美國獨立紀念日假期時，讓民眾盡可能回歸常態生活，除了有助於美國整體經濟表現，也能帶動全球相關供應鏈同步成長。
綜觀而言，全世界仍亟需擴大疫苗供應量能，除了疫苗研發廠商外，代工生產、開發技術平台、研發過程中的實驗設備與檢測平台等，今年仍持續受惠龐大的市場需求而蓬勃發展；再者，疫情造成的封城效應加速了遠距醫療、線上掛號、虛擬臨床實驗等各式醫療服務產業，以及新世代非侵入式檢測、基因分析等新應用，預期這些產業將成為後疫情時代的醫療生技受惠主角。
可避免通膨拖累企業毛利率
對於醫療生技投資方面來說，現在溫和的通膨也創造了絕佳的投資環境。根據統計，自1965年以來歷經的6次通膨循環時期，美股S&P500指數各類股中，以醫療、能源漲幅最佳，科技、公用事業及電信則面臨下跌壓力，考量全球人口高齡化推升對於醫療的需求，以及新興市場對於醫療產品及服務水準要求提高，都有利於醫療產業發展。更何況，美國相關產業的創新實力，能有效提高定價能力，因此相對於其他產業來說，能免於通膨造成企業毛利率下滑的拖累。
再者，Factset統計顯示，醫療產業為S&P500指數中，唯一在2021年EPS沒有向下調整的產業，預期2020-2021年EPS複合成長率為9%，優於其他產業。然醫療類股具有較佳的獲利成長預期，最新本益比相對大盤整體指數的折價幅度反而達27%之多，為30年來最大，可以預期醫療產業股價極具上漲空間。
醫療類股長期表現佳、波動率偏低
醫療類股還有一大優勢就是長期表現佳、波動率偏低，S&P500指數自1990年產業分類以來的近30年，醫療產業年化報酬率為11.9%，僅次於科技產業的12.8%，也優於整體S&P500指數的10.2%。但是醫療產業長期波動率僅有14.5%，僅略高於必需性消費產業及公用事業產業，相較於科技產業長期波動率高達21.6%，醫療產業堪稱為高成長、低波動的投資標的。
綜合上述所言，醫療產業的投資面除了產業本身的優勢外，投資人不妨聚焦兩大利多：第一，醫療股在通膨環境表現領先，近期美債殖利率彈升反映市場對通膨的預期，在貨幣及財政政策雙重刺激之下，近幾年通膨會先以緩升為主，未來5-10年才將快速上升，而醫療股往往在通膨環境漲幅都相對領先；第二，醫療股相較整體股市折價已大，正接近反轉點，從美國1.9兆美元刺激方案及當前政策重點來看，醫療產業政策壓力不大，以醫療股評價相對整體股市折價大幅高於歷史平均，逢低買進更具長期投資潛力。（作者為保德信全球醫療生化基金經理人）
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