今明兩年高收益債違約率預估將持續下降
■陳正芳
今年以來美國國庫券殖利率持續攀升，面對這樣的市場環境，不少高收益債券的投資人都在問下一步該怎麼走？隨著經濟成長前景正向推升殖利率，並帶動違約率顯著下降，高收益債券市場，仍將提供具有吸引力的收益投資機會。
更明確復甦前景 相對高的收益吸引力
過去3個月的時間，整個市場環境已經換了一個樣貌：美國選舉結果終於塵埃落定，新冠肺炎疫苗成功問世並加速施打，美國再次通過規模空前的財政刺激法案，以及各種推動經濟活動重啟的措施持續展開。正是因為這些事件的交錯影響，短短3個月內5年期美國國庫券殖利率便攀升了1倍以上。
然而，原本其他有利的市場條件並未就此消失：大多數債市的流動性依舊充沛、違約率料將維持在極低水準、且今年以來高收益債券的利差大致維持不變。換言之，相較於其他的固定收益資產，高收益債券仍維持不變的收益優勢。因此，高收益債目前正處於「更明確的復甦前景、相對高的收益吸引力」的環境下。
三利多支撐 有利高收債後市表現
展望後市，高收益債今年擁有三大利多支撐，包含經濟活動持續復甦、信評調升機會提高、以及違約率低於歷史平均值，後續表現可期。
首先，伴隨疫苗施打普及化，經濟成長前景已更加明確且更穩健，預期2021年美國經濟成長率將有機會從4%-5%上修至6%-8%，同時間殖利率也微幅攀升。當然，現在高收益債券4.5%的殖利率無法跟過去相提並論，但是目前全球有超過60%的債券殖利率不到1%，因此高收益債券仍相對具備投資價值。
其次，隨著美國經濟已穩穩踏上復甦之路，企業營運更加恢復正常，今年高收益債市場體質可望持續改善。帶來許多信評調升機會，未來料將出現更多的明日之星債券，造就資本增值的報酬機會。
此外，受惠基本面的好轉，高收益債違約預估持續下滑。市場已樂觀調降美國高收益債今明兩年的違約率預估至2%。違約機率降低的同時，經濟活動熱絡也可望提高債券違約回收率，預期將提供利差進一步收窄的空間，有助利率風險保護，或是資本利得表現。
整體來說，由於先前各種左右市場走勢的主要變數現在都已明朗化，面對有利的經濟復甦前景、相對的收益優勢以及低違約率，我們認為高收益債券可望持續受投資人青睞，吸引更多資金流入並帶動後續漲勢。（作者為路博邁投信總經理）