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資金輪動推升下，新興市場債市呈現淨流入。圖為印度工業信貸投資銀行。
（路透）
■許家豪
2021年全球經濟成長定調為低基期反彈的一年。今年以來，全球市場延續前一年底的多頭格局，成熟市場、新興市場都有所表現，在資金輪動的大力推升下，新興市場動能明顯增溫，尤其是新興亞洲；在板塊上，風格則側重在景氣循環、成長、科技、醫療生技及部分小型股。
寬鬆資金助威 亞股強勁反彈
其中，亞股從去年12月強勁反彈，反映市場樂觀看待經濟數據、疫苗進展正向，市場寬鬆資金也是助力之一。以MSCI指數為例，今年以來，包括新興亞洲、亞洲不含日本漲幅逾9%、MSCI中國及MSCI中國小型等指數的表現，相對凌厲。
回到基本面，市場持續上修美國今年經濟成長率至3.9%，內需仍是美國經濟擴張的主要驅動力來源；新興國家經濟基本面持續改善、新興市場採購經理人指數續揚；在企業獲利上，今年全球主要股市每股獲利成長預估有望大幅成長，美國企業獲利展望於全球來看相對強勁。
在國際情勢上，美國新任總統拜登上任後，擴大財政支出與基礎建設投資支出的政策方向，成為支撐市場信心的一大來源；再者，由於新興市場對美國經濟倚賴度高，拜登政府主張多邊主義外交政策，相對前任總統川普更有利新興市場；整體寬鬆環境加力也有助於經濟持穩反彈。
資金重返 新興亞洲市場有撐
從資金流向來看，儘管稍早市場出現較大波動，以致年初迄今包括南韓、台灣及東南亞等股市，仍是呈現賣超；不過最近一週，資金明顯重返新興亞洲市場，有助於支撐市場。
展望後市，大體上，全球景氣前景主要受以下五大事件所牽動：首先，全球景氣復甦因冬季疫情復甦而減緩；其次，各國寬鬆政策持續加碼以確保增長；第三，新冠疫苗問世，部分國家開始接種，但目前接種進度偏慢；第四，美國民主黨贏得參院選舉，完全執政將使拜登政策可充分落實；第五，電動車、5G等科技發展大幅提升半導體需求。
策略上，考量疫情疫苗發展進度正向。基本上建議股債、多元資產都要配置；其中，股票核心建議配置美國、科技、新興亞洲，衛星配置歐元區、日本、新興市場、工業、商品等景氣復甦題材；科技、生技長期基本面看好，景氣循環類股具補漲輪動機會；在債市方面，各國財政赤字擴大與景氣復甦可能推升公債利率，信用債機會優於利率債。
另一方面，受惠美國聯準會貨幣政策目標、寬鬆政策以及美國新任總統拜登多邊的外交政策等利多，有利新興市場，新興債市更是在低利率環境下，展現優勢，重新吸引市場目光，長線獲得資金持續流入。
新興市場債 重獲資金青睞
新興市場債供需面健康，2020年新興市場主權債發行量達到歷史新高，中東與非洲發行量大增是主因，推估油價下滑造成中東國家財政壓力，不過新興市場美元公司債發行已稍有下降；從資金面來看，今年以來，新興市場債市已呈現淨流入，重獲資金青睞，且已連續18週呈現資金淨流入。
至於在新興市場債展望上，在美元主權債部分，聯準會在內的全球央行將維持寬鬆貨幣政策，景氣回升及市場信心趨緩之下，過往駐足在已開發市場公債的資金將部分流向新興市場主權債。美國民主黨可望推出新一輪財政紓困案，財政壓力將拉升利率，短線上宜留意評價略面和存續期。
在當地貨幣債部分，拜登勝選後，美國可望在明年推出新一輪紓困方案，財政壓力增加恐讓美元較為弱勢，加上金融市場波動降低，短線有利新興市場貨幣表現，且受惠於景氣與財政因素；不過考量新興市場貨幣波動大，建議仍宜留意比重不宜過高，且需彈性調整。（作者為安聯投信海外投資首席）
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