新興債與美國債大PK
■許家豪
美國新刺激法案持續僵持，市場靜待政策協商進展；受此不確定性影響，漲多類股面臨短線獲利了結賣壓，全球股市漲跌互見、處於橫盤、高檔震盪整理格局。其中，主要美股指數漲跌互見、歐股呈現上漲，日股則是在半導體設備和精密機械加工類股趨動下大漲，日經指數甚至創下2月21日以來新高。
資金充沛 新興債成焦點
反觀全球債市，在全球貨幣寬鬆政策挹注下，資金充沛以及收益資產荒的大環境不變，下半年以來，新興債市成為資金尋覓的焦點之一。根據美銀引述EPFR統計，截至8月12日當週，新興市場債券基金由前一週的淨流入4.5億美元，加速增至10.2億美元；累積從7月初迄今，新興債市已經連續六週受到資金青睞，且累積淨流入逾60億美元。
若從相關市場表現來看，第三季以來，大多數新興市場漲幅超越成熟市場；以MSCI新興市場指數為例，7月以來迄今上漲逾1成，領先MSCI世界指數的8.78%和主要美股指數。再看各類債市表現，下半年以來，包括：新興市場主權債和公司債，以及新興市場債-亞洲等，漲幅約在5%上下，明顯優於成熟市場債市。
如果觀察資金動能，確實可以發現新興債市資金動能有轉強跡象。這意味著：受惠於美國聯準會（Fed）以及主要央行紛紛以降息、量化寬鬆（QE）等政策，積極向市場注入流動性以支撐經濟。
其中，新興債市的收益率優勢日益明顯，成為低利率時代、收益資產荒下的一大利基點。儘管新興市場因為相對歐美市場要來得淺碟，也因此容易受到市場信心影響，而出現資金板塊挪移所帶來的波動；但拉長來看，長期獲國際資金持續青睞的趨勢並未改變。
此外，新興債市在過去多年發展下，相關券種發行種類也逐漸完備，主要在美歐成熟市場可以買到的券種，如今新興債市也都能找得到，包括：主權債、投資等級債、高收益公司債等；在計價幣別上，也有以美元計價或是當地貨幣計價的選擇，此亦是國際或區域資金青睞的主因之一。
新興債市 基本面有撐
回到基本面，新興市場的景氣也確實有逐漸好轉的跡象。參考Makit資料顯示，6月份整體新興市場採購經理人指數已經從5月的45.4，彈升至49.5，接近從枯轉榮的50界線。如果再細看新興市場主要各個市場的表現，其中，包括：中國、馬來西亞、越南、巴西與土耳其等均回到50以上；其他市場亦有望逐步回溫，顯示新興債券市場的基本面有撐。
展望後市，在貨幣政策方向上，考量部分新興市場的新冠肺炎疫情仍然嚴峻，因此仍存在降息的空間，多數國家貨幣政策有望維持目前的寬鬆狀況；另一方面，由於新興市場通膨預期下降，加上疫情未完全受控，部分新興市場國家貨幣政策料仍有再降息的空間。
受惠近期新興市場公債獲資金青睞，也讓新興市場美元計價主權債的表現相對強勢。從評價面來看，新興市場債券價格指數仍在歷史區之內，且新興市場債券利差仍在合理區間之上、有收斂空間；新興市場債券目前的收益率水準亦優於年初。在題材上，東北亞市場所發行的債券受惠有科技等領先製造技術支撐，基本面較其他新興市場更具支撐及吸引力。
（作者為安聯投信海外投資首席）