◎歐陽書劍
美中貿易戰尚未落幕，又因武漢肺炎捲起衝突，從實質對抗至口水戰的隔空交火，兩國關係格外突出於全球紛亂中，面對衰退危機，兩國的中央銀行，再以不同方式充裕金融體系的流動性，以貨幣政策相互對峙。
二○二○年三月底，中國人民銀行資產負債表規模為人民幣三十六．五兆元左右，大約是五．一兆美元，其中外匯占六成，約為三兆美元；而美國聯準會資產負債表總資產約五．八兆美元，接近人行的二倍，其中持有國內債券比例超過八成，金額約四．八兆美元。
美中兩國資產負債表的結構差異，也呈現了貨幣寬鬆政策的不同操作工具。聯準會除降息外，主要是以量化寬鬆方式，加速買進國內包括公債在內的各類證券，使資產負債表在短短一個月內膨脹五成，由四兆餘美元擴大至六兆餘美元，截至二○二○年四月廿日止，已近六．六兆美元，金融機構在聯準會存款也因此急遽增加至三兆美元以上；而人民銀行的資產負債表規模則不增反減，由一月底的人民幣三十七．三兆元，下滑至三月底人民幣三十六．五兆元，主要資產中的外匯金額改變不大，其向金融體系挹注資金的做法，是利用央行相對傳統的降息及調降存款準備率等工具。
兩大經濟體除因經濟金融結構不同，而各有貨幣政策的操作策略；過去幾年，熱錢不再單向流入中國，及企業向外移廠分散產能的趨勢，也使人民銀行的外匯資產不升反降，限制了資產面的操作空間。中國外匯存底由二○一四年中約四兆美元，一路下滑至三兆美元左右，人行的資產負債表規模不再擴大，且買入外匯釋出人民幣的操作，在美中貿易激戰中，還因要考慮人民幣維持對美元匯率的穩定，而受到掣肘。
因中國外匯存底的減少及配置改變，二○一九年六月，日本再度躍居美國政府債券最大的國外持有者，以一．一二兆美元超過中國的一．一一兆美元，其後至今，中國都居於第二位，且和日本的差距愈來愈遠，二○二○年二月底日、中分別持有美國公債為一．二七兆美元及一．○九兆美元。
大量持有美債曾被視為中國反擊美國的武器，但過去可能回不去了，或許美中都一樣。二○○八年次貸風暴釀成金融海嘯，當年九月聯準會總資產不到一兆美元，十一月三日增加至二兆餘美元，幅度雖然加倍，但增量相對較小，到了二○一三年二月才提高至三兆餘美元，從量化寬鬆開始過了約六年，二○一四年十二月及二○一五年一月間，規模最大時才增至約四．五兆美元。中國經濟則一直獨行，一直到二○一四年以前，成長率都站穩七％以上，外匯存底也持續提高。
武漢肺炎疫情向全球擴散後，金融市場激烈變動，多數國家經濟陷於困境，而美中的現狀，則已有不同於次貸風暴引發全球金融海嘯時的面貌。原準備迎接經濟穩定期的美國聯準會，再度以前所未見的速度及規模釋出流動性，資產負債表只有更高；而這幾年謹慎應對經濟走下坡的中國人民銀行，更同時面臨穩定、成長、外憂的抉擇與壓力。
武漢肺炎疫情的擴散有一定限度，但美中的經濟衝突，則已造成企業選擇分散生產基地及市場的結構性改變，中國無法再以出口美國做為經濟成長的引擎，美國的貨幣政策則依然影響全球的市場；兩國爭搶經濟再度爬升的機會，在攻守之間，其他國家也都會受到波及，度過病毒風暴後，福禍又將更加明朗了。