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摩根資產管理2019年第四季投資觀點
■林雅慧
美聯準會（Fed）一如預期進行今年以來第三度降息，將政策利率目標區間降至1.5%-1.75%，會後暗示未來預防性降息可能暫緩，淡化12月中上旬再寬鬆的預期。一方面反映出受惠於強勁的勞動市場、穩健的消費動能，美國經濟得以維持溫和速度擴張；另一方面也意味著美中貿易紛擾、英國脫歐等不確定性近期皆朝正向發展，未來通膨走向將扮演貨幣政策轉向與否的關鍵推手。由於目前通膨壓力依舊低迷下，我們認為整體鴿派的基調並未改變。然而，景氣陷入迷霧之際，IMF日前亦將今年全球經濟成長調降至3%，企業投資與出口動能不振下，各國也更仰賴刺激政策的加持，倘若由聯準會為首的全球央行接續對於積極寬鬆貨幣按下暫停鍵，未來擴張性財政政策的重要性也將更甚於以往。
企業財報正向助陣 美股再現漲聲
儘管全球經濟放緩已是不爭的事實，看回不回的美股在企業財報行情帶動下一度再創新高，年初迄今漲幅已超過二成。細究其中，已公布第三季度財報的標普500指數企業每股盈餘（EPS）年減約3%。由於分析師預估相對保守，反而出現近八成的企業獲利優於預期的亮眼表現。在基期效應下，市場現階段對於第四季及2020年EPS預估成長均高達兩位數，對於風險性資產行情將屬正面。但受限於景氣驅動力並不明朗下，或許在之後有另一波下修財報的可能性，伴隨股市短期累積漲幅出現獲利調節賣壓，屆時不排除影響行情的續航力。我們認為美股明年企業獲利可望溫和成長3-5%之間，隨著2020年大選逼近，統計自1944年以來，美股在大選前一年進場漲升機率達89%，平均漲幅約8.3%。若扣除衰退期間則平均漲幅提高為11.5%，顯示政策面仍將影響美股投資情緒。
汰弱留強 偏好多元債及高息資產
回顧10月份，儘管智利取消11月16日至17日的APEC峰會，但仍無礙美中達成第一階段初步協議的可能性，加以英國延後脫歐至明年1月底淡化硬脫歐風險，激勵市場投資情緒好轉，全球股市單月漲幅近3%，反觀避險性資產多呈現拉回。其中，美國10年期公債殖利率由1.66%一度彈升至1.85%以上，黃金震盪整理，美元指數及日圓亦相繼走貶。我們認為在全球景氣及地緣政治不確定下，利率彈性空間有限，反而建議趁此刻汰弱留強，透過主動靈活資產配置，增加高品質多元化債券及高息資產，穩健參與市場投資契機。
因此，在第四季投資應對上，宜先對穩速增長預期所產生波動度做好準備，聚焦股債等具有收益的標的，並在中長期逐步增加債券配置，讓手中資產更為穩健，同時又能達到跟漲抗跌效果。（作者為摩根投信環球市場策略師）
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